英杰电气：半导体电源国产替代先锋，强烈看好 【中信建投新能源 陈思同/朱玥】

英杰电气：半导体电源国产替代先锋，强烈看好【中信建投新能源陈思同/朱玥】公司从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研发、生产与销售。光伏行业电源营业收入占公司整体营收60%，半导体占比15%左右。 我们非常看好公司在光伏电池片和半导体薄膜沉积、刻蚀机用射频电源的国产替代实力，未来有望成为公司重要的业绩增长点。 1□公司通过为中微半导体MOCVD设备提供可编程直流电源介入半导体行业，目前碳化硅、蓝宝石电源处于国产替代已趋于成熟，射频电源（用于刻蚀机、薄膜沉积）处于国产替代前期，公司实力在国产品牌中首屈一指（光伏电池片、半导体射频电源技术同源）。 2□射频电源是否能成熟应用的在于两个方面： 技术壁垒：英杰在射频电源技术领域已经实现突破，电源技术接近国外厂商，刻蚀机射频电源客户已开始试用，国内没有其他成熟的射频电源供应商； 是否有机台商愿意合作采购：半导体领域，公司和中微公司、北方华创合作密切，目前中微MOCVD设备的可编程直流电源订单较多；光伏电池片领域，下游企业包括捷佳伟创、红太阳等。 除享受行业高成长红利外，公司市占率将不断提高。 3□射频电源空间测算：半导体集成电路市场空间10亿（仅中国企业）、光伏电池片空间8亿 据我们测算，中微一家射频电源采购金额可达到2亿以上，此外射频电源还可以用在薄膜沉积设备用于镀膜，价值量和刻蚀机相当，如果公司能深度绑定中微、北方华创，并介入薄膜沉积和刻蚀环节，公司在国内半导体的射频电源价值量有望做到10亿左右。 光伏领域：光伏电池片预计在8亿/年左右市场体量。 英杰电气2021年收入7亿元左右，2022年预计收入13亿左右，射频电源在国产替代初期，产品壁垒高，公司产业已经在下游试用，光伏+半导体射频电源可替代空间在18亿以上，是很大的增量市场，值得关注，继续推荐。 盈利预测与估值：我们预计22、23年归母净利分别为3.05、4.13亿，对应当前PE估值为35、25倍。