国联股份中报业绩说明会纪要-调研纪要

【经营情况回顾】公司在2022上半年实现营业收入278.95亿元，同比增长98.76%，实现归母净利润4.27亿元，同比增长97.70%。公司依旧保持了既往的一个稳健的基本面的发展情况，保持了一个健康的发展速度。 在整个上半年公司的毛利率保持稳定，净利率在二季度有所回升，也是在不断的兑现公司在规模增加的过程当中效益的同步提升。各个多多平台的发展均保持了一个相对同步增长的态势。 【Q&A要点总结】GDR发行上市：1)能够吸引海外投资者的关注，有利于跨境电商业务这一公司培育和储备的增长极的推动（公司跨境电商 2021年交易额有20多亿），有利于公司今后更好的推进国际化的发展战略。 2)国内募集资金只有30%可以用于补流，GDR对资金使用方向限制更少，预计可以募集30-40亿人民币直接用于业务的发展，整体发行流程预计在年底完成3)发行价格不用担心，证监会要求发行价不低于20个交易日的9折，因此没有很大的套利空间。 发行的股份4个月后可以回A股进行交易4)可能会引入一个国际顶尖的知名投行加入承销团，有利于境内资本市场提高对公司的认知和信心疫情对公司经营的影响：1)华东地区道路封闭，导致货物运不进去，造成收入确认的滞后。 但5月份开始物流问题逐渐解决，所以整个Q2来看收入滞后的影响没有那么大2)公司应对及时+渗透率低，疫情造成的客户的停工停产没有对公司产生实质性的影响。 首先上海周边的客户没有那么多，并且公司在3月底就加大了一些对非疫情地区的订单开发，以此来弥补疫情地区的这种订单损失。 从数据上今年上半年华东地区的销售额占比从去年的42%下降到了39%3)二季度进行了“援疫战疫”的活动，作为产业的领头羊需要去承担这样的产业责任。 这些相关的支援对毛利率略有一点影响周期下行对公司的影响：1)Q2开始感受到了下游景气度的下降，能直观感受到来拜访公司的供应商逐步在增加。 宏观经济下滑对公司的影响有限，因为渗透率现在非常低，不会受到很明显的影响2)行业不景气的时候，也是公司去构建上游供货能力的最佳时期，因为这个时候公司对上游供应商的价值贡献会变得非常的明显（多多平台能提供稳定的大订单）3)周期下行的时候也有利于新品类的孵化，也能在此时间范围内提高对上游的议价能力，体现在毛利率的略有提升、对上游的预付款比例也会有所下降4)周期下行阶段，价的贡献降低但量的贡献会增加（上游更愁卖），同理在价格上行阶段价的贡献更大但量的贡献会降低（上游不愁卖）。 在公司的商业模式里价格和供应量是一个逆向逻辑净利率的稳步提升的原因1)在毛利率稳定的情况下，由于经营存在的规模效应，费用的增速实际上一定是低于毛利增速的。 当前已在涂多多、肥多多上体现。 未来的发展趋势也将是一个净利率缓步提升的过程2)云工厂的毛利率比非云工厂的经营毛利率是要高的（供货更稳定，信任粘性更高），正常高2-3个点都是有可能的，随着云工厂比例的提升，毛利率也能有所提升地产对涂多多有影响吗：1)涂多多的下游不止有涂料，还有油墨、塑料等2)建筑涂料也只占整个涂料的30%的份额，剩下70%都在工业涂料和工装涂料。 再考虑到公司的渗透率足够低，因此地产景气度对涂多多的业绩没有强相关性卫多多快速增长的原因：1)最主要的是因为卫多多今年新开辟了一条产业链，它从无纺布向上到棉纱到棉花这条产业链，在今年的上半年获得了非常大的突破，新的产业链的整个的收入和利润的贡献是比较显著和明显。 棉花这条线上半年刚刚启动，目前跟中棉构建了一个稳定的合作关系2)生活用纸行业有很多小企业，收入规模在一两千万左右，大概有几万家，公司的目标客户也是以其中的中小企业为主玻多多的竞争格局：1)聚玻网和公司在产业中的发展方向不太一样。 聚玻网是从玻璃圆片向下到成品玻璃这一端，主要的客户对象是那些玻璃圆片的加工企业；国联主要是玻璃圆片向上，主要是纯碱、石英石等玻璃圆片的原材料那一端。 当然在玻璃圆片这一个品类上大家是有一定的重叠的2)现在渗透率很低，还没有到抢别人碗里的饭的时候。并且，公司也不排斥竞争。 行业首先是能够容纳多个玩家的，且不同模式的玩家在一起竞争也能够取长补短相互借鉴，对双方更多的是帮助而不是阻碍新多多的孵化进度：冷链、药械、砂石芯片、新能这几个多多平台都是处在一个孵化验证的过程当中。 需要在上行阶段验证其拿货能力，在下行阶段验证其订单聚合能力。 只有这两个能力都具备了，才能放心的把它作为一个独立的平台推出，这个验证的周期大概是1~3年（数字）云工厂：疫情对上半年云工厂的推进有些影响，但这两个月很多团队已经铺下去了。 原计划在2022年签约50家云工厂，其中进行数字化实施保守15家（数字云工厂）。 目前已经在实施中的数字云工厂已经有13家，还有7家在做调研，今年任务完成问题不大平台用户数据：2022年上半年平台的交易用户数是17，477户，其中老用户数是11，848户，新用户数是5629户；整个客户的ARPU值是178万，去年全年是310万；每单的交易额是31.48万，去年是30.68万票据结算的比例：①银行票据结算占到了一半以上，但其中公司自己银行开具的银票只占整体支付的10%，剩余都是下游给公司的银 票，公司再将银票直接支付给了上游供应商②商票比例非常低的（非特殊情况不接受商票），今年有一个多亿的商票是因为供给方是一个资信能力很强的军工类企业