被忽视的新能源工程龙头，工程+实业前景可期

煤化工有望复苏，新能源工程及实业布局提供新成长点 公司煤化工与化工工程业务占比超9成，我们认为新型煤化工行业在原料用煤不纳入能耗指标后，或已逐步回暖，盐湖提锂、POE以及熔盐储热等新能源相关业务方向亦有望贡献工程收入。中长期来看，对PBAT及更先进降解材料的战略布局有望增厚实业利润。22H1公司新签订单84亿，同比增195%，超去年全年收入，订单高增为公司成长奠定基础。 新能源工程端具备先发优势，有望享受行业高景气红利 1.盐湖提锂：公司去年中标西藏扎布耶盐湖一期EPC+O项目，项目金额建设21.2亿+运营10.7亿，计划三年达产有望领先行业，是国内能够提供盐湖提锂项目完整工程服务的龙头公司之一，我们预计后续公司仍有望在盐湖提锂领域斩获更大规模订单。 2.POE：公司与母公司中国化学共同研发POE中试装置，项目开发工期为21-23年，在化工工程公司中，公司POE工艺包研发优势显著。后续若POE持续放量带动行业扩产，公司有望充分受益。 3.熔盐储热：2014年公司与中科院等离子体物理研究所，共同完成10MWht熔盐储热测试，目前已完成内蒙乌拉特光热项目，并为振发新能源、中船前海（深圳）综合能源等客户编制了熔盐储热技术方案，公司还为陕西煤业集团、新疆天业集团、甘肃金川集团、陕西北元集团等多个客户量身打造了“新能源+熔盐储热+化工”技术方案，实现化工项目绿电、绿氢、绿色蒸汽一体化供应。后续化工项目中该项技术的渗透率提升有望为公司化工EPC提供额外收入增量。 4.此外公司今年以来在磷酸铁、六氟磷酸锂等工程领域也有较大突破。 PBAT一期开车成功，后续有望沿可降解领域持续布局实业 公司与新疆天业合资PBAT项目规模为50万吨/年，并通过配套建设30万吨原料BDO，锁定成本获得稳定利润，目前一期10万吨PBAT项目装置已经开车成功，顺利产出优质PBAT聚酯产品，性能指标全面优于国家标准。 同时成立天业祥泰，布局PBAT的销售工作，公司处于新疆区域，市场开拓方面或具备一定优势。公司拟通过定增引入战投陕煤集团，定增完成后陕煤持股比例将达到20.77%，成为公司第二大股东，后续双方有望在PBAT、PBS、PHA、DMC等实业领域进一步取得合作成果。 看好赛道和公司中长期成长性，维持“买入”评级 我们认为公司新签订单大幅增长有望增厚业绩，后续若激励机制改善，公司业绩有望超预期，预计22-24年归母净利润3/3.6/4.3亿元，对应PE为20.1/16.8/14.1倍，参考可比公司估值，给予22年30倍PE，对应目标价16.58元，维持“买入”评级。 风险提示：碳酸锂产能释放不及预期，国内可降解塑料产能或过剩，合同履约进度不及预期，项目回款不及预期。 财务数据和估值 公司收入和业绩及可比公司估值情况 图1：2016-2021年公司营业收入及增速 图2：2016-2021年公司归母净利润及增速 表1：可比公司估值表