聚烯烃日报：聚烯烃弱势下跌，终端刚需接货

期货研究报告|聚烯烃日报2022-08-17 聚烯烃弱势下跌，终端刚需接货 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 8月聚烯烃有去库预期，需注意上方进口窗口约束反弹空间；原油在短时间�现的快速回落带动化工系走低。供应方面，聚烯烃的高检修和后续进口低价货的大量抵港预期有所相抵消。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，市场预期仍承压。目前临近交割月、主力移仓中。基差回归，盘面震荡偏弱。聚烯烃从技术形态上看，上有压力下有支撑，区间震荡建议日内短线或者观望。 核心观点 ■市场分析 库存方面，修正上一日库存69.5，今日石化库存69万吨，相较前一个工作日变动-0.5万吨，库存持续降低，处于近三年同期的低位，且据了解中游贸易商也在快速去库。 基差方面，LL华北基差在+50元/吨，PP华东基差在+90元/吨，基差走强。标品8月排产有限的背景下，交割品供应增加。 PP国内开工持续降低，其中PP降至全年最低，同时也是近三年最低。LL和PP油头制法仍处于深度亏损。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差持续走高，LL排产持续回落。而PP 低融共聚-PP拉丝价差正在回调走低，PP拉丝排产微升。 进�口方面。本轮聚烯烃反弹的上方压制线为进口窗口，内外盘价格不同步，�现国内涨、国外跌的情况，低价美金货持续涌入。关注后续美金货跟涨情况。 ■策略 （1）单边：8月聚烯烃有去库预期，需注意上方进口窗口约束反弹空间；原油在短时间�现的快速回落带动化工系走低，聚烯烃从技术形态上看，上有压力下有支撑，区间震荡建议日内短线偏空。 （2）跨期：观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP�口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月16日 8月15日 石化库存（万吨） -0.5 69 69.5 LL01 -104 7,639 7,743 LL05 -106 7,614 7,720 LL09 -97 7,699 7,796 LL1-LL5 2 25 23 LL5-LL9 -9 -85 -76 LL9-LL1 7 60 53 LL华北-主力合约基差 30 50 20 LL华东-主力合约基差 -3 101 104 LL华南-主力合约基差 47 251 204 brent主力（美元/桶） -3.36 94.01 97.37 LLDPE生产利润（原油制） 48 -858 -906 LLDPE华北 -67 7,749 7,816 LLDPE华东 -100 7,800 7,900 LLDPE华南 -50 7,950 8,000 HDPE注塑华东 0 8,050 8,050 HDPE低压膜华东 -75 8,300 8,375 HDPE中空华东 -50 8,200 8,250 LDPE华东 -50 9,650 9,700 LL华东-华北 -33 51 84 LL华南-华东 50 150 100 HD注塑-LL（华东） 100 250 150 HD薄膜-LL（华东） 25 500 475 HD中空-LL（华东） 50 400 350 LD-LL（华东） 50 1,850 1,800 LL美金成本（元/吨） 138 7,923 7,785 LL华东进口盈亏（元/吨） -238 -123 115 LL中国CFR（美元/吨） 0 961 961 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 67 451 384 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -62 542 604 料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月16日 8月15日 石化库存（万吨） 0.5 69.5 69 PP01 -75 7,658 7,733 PP05 -68 7,605 7,673 PP09 -67 7,824 7,891 PP1-PP5 -7 53 60 PP5-PP9 -1 -219 -218 PP9-PP1 8 166 158 PP华东-主力合约基差 0 50 50 PP华北-主力合约基差 17 226 209 PP华南-主力合约基差 67 256 189 brent主力（美元/桶） -3.36 94.01 97.37 PP生产利润（原油制） 147 -972 -1,119 丙烷CFR华东（美元/吨） -18 672 690 PP生产利润（PDH制） 69 347 278 PP华东拉丝 -67 7,874 7,941 PP华北拉丝 -50 7,900 7,950 PP华南拉丝 0 8,080 8,080 PP华东低融共聚 -30 8,050 8,080 PP华东均聚注塑 0 8,000 8,000 PP拉丝华南-华东 67 206 139 PP拉丝华东-华北 -17 -26 -9 PP均聚注塑-拉丝（华东） 67 126 59 PP低融共聚-拉丝（华东） 37 176 139 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 950 950 PP拉丝进口成本（元/吨） 32 7,832 7,800 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -99 42 141 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 13 -87 -100 山东粉料（元/吨） -30 7,570 7,600 山东丙烯（元/吨） 0 7,100 7,100 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -20 330 350 山东粉料生产利润（元/吨） -30 -230 -200 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,800 9,800 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 67 776 709 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,550 6,550 PP拉丝-回料（不带票） -62 707 769 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 2022年 2021年 2020年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 52% 47% 42% 37% 32% 50% 2022年 2021年 2020年 45% 40% 35% 27% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7