2022年Q2全球基金银行展望报告（英）

2022年第二季度 自我们上次报告以来，世界似乎已经天翻地覆。到目前为止，2022年已经缓和了我们在2021年目睹的前所未有的活动 。公共市场已经扭转了投资者对通胀和利率上升以及持续的人才和供应限制的担忧，更不用说乌克兰的战争了。自大流行来袭以来，美国经济在2022年第一季度首次出现萎缩。私募股权(PE)和风险投资(VC)的筹资结果喜忧参半，投资全面放缓，私募估值，尤其是在后期阶段，出现了重新调整。最后，随着IPO的突然停止，退出已经放缓。 尽管头条新闻，我们是乐观的。有限合伙人(LP)在经历了一年创纪录的发行后，仍然致力于该领域。波动时期引发了重大创新，一些历史悠久的公司诞生了。在不确定时期投资的基金已经实现了可观的回报。在瞬息万变的环境中 ，投资者需要格外警惕，考虑从融资策略到网络安全再到外汇风险的广泛因素。 短期内退出可能保持沉默，但机会仍然存在。IPO窗口将像往常一样重新打开。此外，公司正感受到使用现金储备跟上数字化步伐的压力。此外，如果估值继续下跌，收购可能会得到提振。 凭借1.7万亿美元的全球VC和PE干粉，有大量资金在场外准备投入使用。随着光明的日子来临，寻找生态系统保持弹性。 杰西·赫利 气候技术的未来2 全球基金银行业务主管 不确定性仍在继续 为当前环境做好准备 网络安全成为PE和VC关注的焦点 在创纪录的活动和分配年份后退出缓慢 2022年第二季度GFB展望报告3 标准普尔500指数全年回报和最大跌幅1,3,4排名第一的回报1自1950年以来和年度回报4 与2021年相比，2022年第一季度给市场带来了明显不同的基调 。投资者应对通胀和利率上升、乌克兰战争、持续的供应链问题 、人才争夺和不断变化的监管环境的担忧。这导致市场在2022年第一季度下跌近5%——在恢复之前下跌多达13%——与2021年第一季度的增长6%形成鲜明对比。1这是 50% 30% 10% -10% -30% 标普500全年回报最大回撤 降序排列 2020 2009 1982 1960 1978 1957 2022 1994 标准普尔500第一季度回报 标普500全年回报 Netflix、DocuSign、PayPal和Zoom等曾经的流行病宠儿遭受重大损失。 然而，疲软的第一季度并不一定意味着 -50% 中位数最大回撤3 199019941998200220062010201420182022-40%-30%-20% -10% 0%10%20%30%40% 今年余下时间的麻烦。自1928年以来，当标准普尔500指数在第一季度为负值时，该指数在该年结束时大约有42%的时间处于正值区域。 基金经理和LP可能会在短期内感到痛苦由于波动加剧和估值下跌损害了他们的 投资组合，但从长远来看，目前的形势可能会提供新的机会。 回顾之前的低迷时期，全球金融危机期间排名前四分之一的基 美国有限合伙人分配5Vintage的私募股权和美国基金内部收益率中值6年 按年份划分的PE收购IRR按年份划分的PE增长IRR年按年份划分的风险投资IRR 捐赠基金和基金会分配给PE养老金分配给PE 40% 全球金融危机前四分之一的 020 2 5 01 13 20 202 金年份（提供定义资产类别的超大回报的基金）的内部收益率从16%到24%不等2——经历过那次低迷的投资者并没有忘记这一点。这一点，再加上近年来私人市场的强劲回报，应该会让人放心。过去十年创新领域的成功以及对错过表现出色年份的恐惧应该会为LP提供维持其分配的信心——如果不能激励他们可能会加倍下注。 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 公司 继续至 在此期间实现16%- 24%的内部收益率 20012 02005 2006 200722 1020112012 4220162017 20191 20 03 20 002 20 009 201 8 4 008 201 注：1)标普500价格回报。2)基于美国私募股权收购、私募股权成长和风险投资基金。3)最大回撤定义为在相应年份从峰值到谷底的最大观察损失。中位数 从1928年到2021年的最大提款。4)包括截至2022年4月20日的数据。5)美国捐赠基金和基金会分配是美元加权的，而美国养老金分配是等权重的。6)年份定义为从LP调用第一笔资金进行投资的年份。资料来源：Preqin、S&PCapitalIQ、全国高校商务官员协会、公共计划数据和SVB分析。 2022年第二季度GFB展望报告5 LP调查重点领域排名1PE&VC回报与利息和通货膨胀2 有限合伙人的百分比将因素列为未来12个月的三大担忧 2022年回应2021年回应 私募股权回报 风险投资回报 兴趣通货膨胀 4 45% 2021年排名 当今经济环境的特点是不确定性，担心经济衰退以及通胀和利率上升。尽管存在这种不确定性，但只有不到一半的有限合伙人对这些宏观经济问题进行了排名 作为首要考虑——经济衰退担忧大幅下降 （-39个百分点）被对通胀的担忧加剧（36个百分点）所抵消。 历史数据表明，有限合伙人可能是正确的 他们对利率和通货膨胀率缺乏关注。在过去的40年里，利息和通货膨胀率稳步下降，而PE和VC的回报率波动很大。对这两种利率的冷漠反映了一种长期的心态和严谨的投资策略 ，尽管短期市场 1 2 3 7 8 买断数量 5 6 跨市场周期的杠杆收购数量3 18% 市场估值 51%68% 新冠肺炎 63%68% 经济衰退 44% 83% 更高的通货膨胀6% 40% 监管变化n / 35% 贸易战 11% 33% 笔记： 去年，只有6%的LP将通胀列为首要关注点。今年，10个LP中有4个优先考虑这一问题，这是其他问题中增幅最大的。 网络安全8%10% 税收变化 /一个10% 16% 14% 12% 4年平均年利率，通货膨胀 10% 8% 6% 4% 2% 0% 198219851988199119941997200020032006200920122015 优质的 收购定价和债务贡献4 35% 中值净内部收益率，按年份计算 25% 15% 5% -5% 波动。 美国国内生产总值的变化 经济衰退 价格/EBITDA比率债务贡献 收购市场表现出与更广泛经济相呼应的周期性。长期来看，交易量的稳步上升趋势是显而易见的，因为PE行业已经增长了150倍以上，从1990年的24亿美元收购交易量到2021年的4016亿美元。利率对此也几乎没有影响趋势和似乎在收购交易中使用相对于股权的债务。债务使用相对于股票使用的下降趋势表明，尽管利率处于历史低位（使债务更具吸引力 ），但股票倍数对收购交易定价的上升贡献更大。这可能反映出由于债务提供者的 3,500 3,000 2,500 2,000 买断数量 1,500 11% 63% 60% 54% 56% 59% 55% 54% 55% 51% 51% 59% 54% 54% 50% 50%50% 9% 7% 美国GDP同比变化 5% 3% 1,000 500 0 网络崩溃 全球金融危机 新冠肺炎 1% 9.7倍 9.1x 7.7倍 8.5倍 8.8倍 8.7X 8.8X 9.7倍 10.3 倍 10.0x 10.6 倍 10.6 倍 11.5 倍 11.4 倍 -1% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 22年第一季度 -3% 限制上行并专注于下行保护。 19901993199619992002200520082011201420172020 注：1)将这一因素列为未来12个月影响其私募股权投资组合的三大因素之一的LP百分比；值是一个近似值。2)年均CPI通胀率和美国10年期国债年均利率和未来三年的日均值。3)国家经济研究局确定的经济衰退；每年年初衡量的美国国内生产总值的变化；包括全球所有的收购。4)每年所有美国收购的购买价格倍数和债务贡献；异常值被排除；债务贡献代表价格倍数中归属于收购交易的债务部分的部分。 资料来源：S&PCapitalIQ、PrivateEquityInternational、Preqin、国家经济研究局、联邦储备银行和SVB分析。 2022年第二季度GFB展望报告6 按基金类型和季度划分的美国筹款金额和基金数量1,2 募集资金已关闭 2022年第一季度的开局喜忧参半。风险投资和PE增长筹资的季度募集资金创历史新高，但关闭的基金数量有所下降。需要注意的是，风险投资数据包括TigerGlobal的130亿美元FundXV，PE增长数据包括InsightPartners的170亿美元基金 十二。不包括这两个基金，筹集的资金大致等于每个类别的 2021年第四季度总额。 关闭的美国收购基金数量继续下降——这是连续第三个季度下降。从美国收购基金筹集的资金 风险投资首都 $50B 洛斯tf和c瓯nt 罪ceQ3'20 $40B $30B $20B $10B $0B 400 300 200 100 0 体育生长 私募股权收购 $60B 60 $120B 120 $50B 50 $100B 100 $40B 40 $80B 80 $30B 30 $60B 60 $20B 20 $40B 40 $10B $0B 10$20B20 有记录以来的最高季度金额 欠联 nt 瓯 0 直流电 Q2 tf合国c罪e 大号 0$0B0 22 1919 年年 第第 —三 季季 度度 202021 年年年 第第第 —三一 季季季 度度度 2122 年年 第第 3一 季季 度度 1919 年年 第第 —三 季季 度度 2020 年年 第第 —三 季季 度度 2121年 年年第 第第一 —3季 季季度 度度 191920 年年年 第第第 —三一 季季季 度度度 20212122 年年年年第第第第三一3一季季季季度度度度 也跌倒了。然而，由于“巨额”加薪，这一数字被证明比其风险投资和PE增长同行更具波动性。2021年第四季度的数字包括KKR的 美国投资筹资比率3美国风险投资、私募股权增长和私募股权收购投资2 170亿美元的北美基金XIII，最后一个100亿美元以上的美国收购基金关闭，这可能表明“大型”收购基金正在放缓。就背景而言 ，去年前六个月共筹集了六只超过100亿美元的美国收购基金。 在投资方面，由于公开市场估值下降和IPO活动停止，投资者推动暂停，2022年第一季度全面小幅下滑。俄罗斯入侵乌克兰导致制裁和供应链中断升级，使事情进一步复杂化。尽管私募市 2.6 风险投资首都市盈率增长 风险投资与私募股权增长 体育买断PE收购投资VC&PE成长投资 4.1x 类型QoQYoY 体育买断-26%+44% 风 $170B $107 $118B $118B 险投资和私募股权生长-17%-8% 场资产无法免受塑造市场的宏观经济影响，但过去两年的事件证明，私募股权投资者具有极强的韧性和适应性 2.2x2.32.1x 第 8 2 告 年 季度 F 21 3 度 年 季度 年 年 季度 报 $56B $111 $106 $108 $98B 2.1x 对全球冲击。 20152016210.51x72018 1.8 1.8 201920202021202219年第 19年第 20年第 20第 21第 第2年 一季度 2.1x 1.81.9x 1.1x 1.3 1.8 一季度 三季度 一季度三一 022 然。 反之 ， 了筹 注：1)基于基金关闭的季度。2)截至2022年4月20日的数据。由于Preqin和PitchBook的数据更新，数据可能会发生变化。3)比率通过将总投资除以各个类别的总筹款来计算。如果该比率增加，则表明该季度的投资超过资亦资料来源：