化工新材料之二：EVA行业深度报告-光伏拉动EVA需求，高景气周期有望持续至2024年

行业评级：看好 化工新材料之二：EVA行业深度报告 光伏拉动EVA需求，高景气周期有望持续至2024年 翟绪丽 首创证券化工行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522010001 Email：zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-811526832022-8-16 sczq.com.cn 核心观点 行业深度报告证券研究报告 全球新一轮能源革命方兴未艾，大力发展可再生能源已经成为全球一致行动，其中光伏发电成本已降至化石能源发电成本区间，是最具竞争力的可再生发电品种之一。全球光伏新增装机量2016—2020年复合增速达到20%，多个机构预测2025年可达到330GW，2021-2025年复合增速保持20%。国内在“风光大基地+整县分布式”政策推动下，同样开启加速模式，2021-2025年间，年均光伏和风电的新增装机量将分别超过50GW。中国光伏产业作为全球的引领者，多个环节占比已达80%以上，产业链上的各公司未来也将充分受益于这一黄金发展期。 光伏胶膜作为决定组件效率、质量和寿命的核心材料，其技术路线稳定，没有产品替代的风险，国内胶膜企业在经历了进口替代过程之后，已经主导全球胶膜行业，市场竞争格局较为稳定。在4种主要光伏胶膜类型中，透明EVA和白色EVA胶膜仍将长期占据市场的主流。 全球EVA产能自2021年起开始扩张，其中海外供应基本稳定，增量主要来自中国大陆，2021年国内EVA新增80万吨/年，达到179万吨/年，产能增速达到81%。尽管如此，但供应仍然不足，2021年中国EVA进口量仍达111.67万吨，对外依存度仍然有54%。特别是高端光伏级EVA的技术壁垒更高，产能释放周期更长，中短期内供给仍处紧张状态。据我们测算，2025年，全球EVA光伏料需求约为176万吨，2021-2025年均增速16.6%。而国内EVA行业供需平衡测算显示，2022-2024年EVA行业供需差分别为-11/-8/-13万吨/年，处于供需紧平衡的态势，2025年随着第二轮投产高峰的来临，供需差为37万吨/年，或将出现供应过剩的局面。价格方面，2022年上半年虽然有新增投产压力，但是在原料价格上行、光伏装机增长的大背景下，EVA均价22934元/吨，同比+19.4%，下半年随着“金九银十”传统消费旺季的来临，预计EVA价格将维持高位区间。 2022年投产小高峰过后，2023-2024年国内新增产能较少，随着全球光伏行业的迅猛扩张，叠加巨大进口替代空间，预计EVA高景气周期将持续至2024年。强烈推荐具备15万吨/年产能，国内光伏级EVA的稳定长期供应商联泓新科，建议关注拥有斯尔邦30万吨/年产能的东方盛虹、拥有浙江石化30万吨/年产能的荣盛石化。 联泓新科：今年3月份EVA管式尾改造之后，产能提升至15万吨/年，上半年光伏料占比达80%，EVA毛利占比达到79.1%。未来公司规划20万吨/年EVA产能，预计2024-2025年投产。另外，原料配套9万吨/年VA产能，预计2023年上半年投产，届时将满足共35万吨/年EVA产能所需，进一步降低成本，增强盈利能力。除此之外，公司在锂电材料、生物可降解材料、特气等多领域布局，新材料平台越做越大，成长性显著。 东方盛虹：聚酯龙头已打造出“原油-芳烃/乙烯-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化格局，2021年收购斯尔邦100%股权进军化工新材料领域，斯尔邦是现有EVA产能30万吨/年，规划建设75万吨/年（60万吨光伏级+15万吨热熔级），未来将形成百万吨EVA产能。 荣盛石化：公司得益于“原油—芳烃/乙烯—PX/乙二醇—PTA—聚酯”的垂直一体化的产业布局，已建成全球领先的炼化综合性装置。浙石化二期配套PC、DMC、EVA等高端化工材料，其中，30万吨/年LDPE/EVA联产装置已于2021年12月一次投料成功，已稳定生产光伏料。 风险提示：光伏新增装机不及预期；EVA行业需求增长不及预期；产品价格大幅下行；公司项目进展不及预期。 行业深度报告证券研究报告 目录 一、能源革命方兴未艾，光伏行业大放异彩 二、光伏胶膜行业集中度高，国内龙头企业主导全球市场三、EVA供需两旺，高景气周期有望持续至2024年 四、国内企业 4.1联泓新科——以EVA为明星产品的新材料平台越做越大 4.2东方盛虹——全产业链一体化聚酯龙头，收购斯尔邦进军化工新材料领域 4.3荣盛石化——综合实力领先的炼化聚酯巨头，新材料板块再添EVA 五、风险提示 全球碳中和趋势明确，已有超过120个国家和地区提出碳中和目标。根据联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC），按照 《巴黎协定》将全球平均气温较前工业化时期的升幅控制在2℃以内的目标，全球必须在2050年达到碳中和。截至目前，全球已有超过120个国家和地区提出了碳中和目标，其中前十大煤电生产国已有6个国家承诺碳中和，分别为中国（2060）、美国 （2050）、日本（2050）、韩国（2050）、南非（2050）、德国（2050）。 欧盟：欧盟的能源变革脚步一直走在全球前列，2019年12月，欧盟发布《欧洲绿色协议》，提出到2050年在全球范围内率先实现碳中和，并于2020年12月通过《2030年气候目标计划》，计划将2030年温室气体减排目标由此前40%提高至55%。 中国：2020年9月，中国在联合国大会上提出力争2030年前二氧化碳排放达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和，提前了此前设定的碳达峰时间，并首次提出了碳中和目标。 美国：2021年2月，美国宣布重返《巴黎协定》，并计划在2050年前实现碳中和，其中电力部门将在2035年实现碳中和。 实现碳中和的关键路径是终端用能电气化转型和提升可再生能源发电占比。根据国际可再生能源署（IRENA），化石燃料燃烧和工业过程排放的二氧化碳占比80%以上，是碳排放的主要来源，其中电力、交通、工业部门分别占比31%、25%、21%，是排放量最大的三个部门，合计占比达到77%。随着电力逐步成为主要的能源消费品种，消费比例将由2017年的20%增长至2050年的49%，同时可再生能源发电占比将大幅上升至86%。 光伏发电成本已降至化石能源发电成本区间，是最具竞争力的可再生发电品种之一。光伏发电凭借产业链技术迭代和降本增效， 2010-2019年十年之间全球光伏度电成本大幅下降了82%。根据国际可再生能源署（IRENA），2021年全球光伏发电平均价格为 0.048美元/kWh，同比下降13%，中国在2021年再次公布了最低的光伏度电成本(LCOE)，达到0.034美元/kWh。光伏发电的度电成本已处于化石能源发电成本区间，成为印度、中国、西班牙、美国等主要地区非常具有经济性的发电方式之一。未来随着异质结、TOPCon、钙钛矿等技术逐步推广应用，光伏发电度电成本仍有进一步降低空间。 当前，全球新一轮能源革命和科技革命深度演变、方兴未艾，大力发展可再生能源已经成为全球能源转型和应对气候变化的重大战略方向和一致宏大行动。加快发展可再生能源、实施可再生能源替代行动，是推进能源革命和构建清洁低碳、安全高效能源体系的重大举措。 全球光伏新增装机量持续快速增长。2015年全球光伏新增装机53GW，自此快速增长，至2020年达到130GW，5年复合增速达到20%。2021年达到170GW，同比增长31%，其中中国光伏新增装机量54.88GW，全球占比32.3%，其次为欧盟和美国，全球占比分别为15.24%和13.88%。值得注意的是，印度光伏新增装机爆发式增长，2021年达到11.89GW，同比增长218%，全球占比达到7%。 图12021年各国光伏新增装机均保持增长 图22021年全球光伏新增装机中国占比最高 2021各国光伏新增装机量（GW）同比增速（右轴） 60250% 50200% 40 150% 30 100% 20 1050% 韩国,2.59% 澳大利亚,2.71% 日本,4.06% 印度,6.99% 其他,22.25% 美国,13.88% 中国,32.28% 欧盟,15.24% 00% 中国欧盟美国印度日本澳大利亚韩国 资料来源：中国光伏协会，首创证券资料来源：中国光伏协会，首创证券 各机构预测全球光伏新增装机未来5年仍然保持20% 根据TrendForce数据，2022年预计全球光伏新增装机超过220GW，同比增速30.4%，增长主要受亚太地区拉动，其中亚太、美洲、欧洲新增装机分别达到124、49、39GW，同比增速分别为39.7%、10.6%、24.0%。今年6月，TrendForce将全球光伏新增装机目标调整为240GW,同比增长41.18%。 根据中国光伏行业协会，预计未来新增装机量持续提高，乐观预计2025年可达到330GW，5年复合增速保持20%，同2016-2020年间增速相当。其中2022年全球光伏新增装机保守预测195GW，乐观预测240GW。今年7月，中国光伏行业协会将2022年预测值分别提高至205GW和250GW。 图3一望无际的光伏电场图4全球新增装机继续保持年均20%的增速 全球光伏新增装机，GW保守预测乐观预测 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：网络图片 资料来源：中国光伏协会，首创证券 欧美加快光伏装机进程，光伏发电加速替代化石能源 欧盟：欧盟是仅次于中国的第二大光伏市场，今年以来俄乌冲突带来的全球能源危机使欧盟叫苦不迭，加快了欧盟能源转型和能源独立的脚步。今年5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEUPlan)，将2030年可再生能源占比目标从之前的40%提高到45%，具体到光伏发电上，2021年欧盟光伏累计装机量为158GW，计划到2025年达到320GW，2030年达到600GW。预计2022-2025年与2026-2030年两个时间段年均新增装机分别达到40.5GW与56GW，相较目前欧盟新增装机存在明显中枢提升。美国：今年3月，美国商务部对在柬埔寨、马来西亚、泰国和越南经营的中国企业生产的光伏组件展开反倾销调查。6月6日，白宫正式声明，美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月的关税豁免。根据Rystadenergy数据，2021年东南亚四国的光伏组件占美国进口太阳能装机容量的85%。反倾销调查导致美国多个项目并网时间从2022年推迟到2023年或更晚。5月31日拜登政府公布了一项促进清洁能源发展的最新政策，按照目前美国太阳能发电量占比不足3%，未来有较大的提升空间。另外美国允许在公共土地上部署更多清洁能源项目，并向城市和农村地区推广。 光伏发电加速替代化石能源，预计2050将成为全球最大的发电来源。随着光伏度电成本持续下降，以及各国按下快进键的光伏新增装机计划，光伏发电将加速替代其他传统化石能源发电方式。根据国际能源署（IEA）的预测，到2025年光伏将成为电力增量主体，在所有新增发电装机中占比将达到57%。此外，根据国际可再生能源署（IRENA），到2050年，光伏累计装机有望超8500GW，成为全球最大的发电来源。 图5欧美加快光伏装机进程 欧美加快光伏装机进程 美国 2022年3月，WoodMackenzie将光伏装机量在原预测值基础上增加66%，到2030年有望每年增加70GW 德国 2022年7月，德国通过《可再生能源法》修正案，计划到2030年将德国的光伏发电装机从目前的约60GW增加到215GW。 法国 2022年2月，提�到2050年，法国的太阳能装机容量将增加至100GW以上 欧盟 2022年3月，SPE将2030年欧洲光伏装机预期由672GW调高至1000GW，年均新增90-100GW2022年7月，欧盟议会通过了提升可再生能源占比的法案修正案，确定2030年实现的可再生能源目标从40%提高到45%。 英国 2022年4月，英国政府官