公司点评报告：锐意进取进军培育钻石终端市场，上下游联动优势突显

公司点评报告 2022年08月17日 锐意进取进军培育钻石终端市场，上下游联动优势突显 潮宏基（002345.SZ）公司点评报告 事件 公司于2022年8月16日与河南省力量钻石股份有限公司等合作方 签订了《公司设立协议书》，并拟出资1100万元与合作方共同投资设立有限责任公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌，以探索培育钻石在珠宝首饰领域的健康发展，积极布局培育钻石首饰市场。 核心观点 作为中高端时尚珠宝品牌运营商，公司联合上游厂商力量钻石前瞻性布局国内培育钻石首饰市场。潮宏基25年来深耕珠宝行业，已打造出国内彩金潮流的引领品牌“CHJ潮宏基”及针对细分市场进行培育探索的“VENTI梵迪”。其中，VENTI作为年轻潮流珠宝品牌2021年即 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 股价走势 与新锐设计师合作推出过培育钻石系列新品。本次联合上游原材料厂商， 进一步以新品牌进军培育钻石饰品市场，彰显公司锐意进取的发展信心与敢为人先的创新精神。 国内培育钻石认知度不断强化，终端渗透率迎来快速提升期，品牌端蓝海市场大有可为。从成熟市场来看，根据贝恩咨询数据，美国、印度是培育钻石消费主阵地，认可度已超70%，而国内市场不足10%。目前国内培育钻石终端零售品牌较为有限，主要包括LightMark小白光（成立于2020年）、DiamondFoundry（美国品牌，2018年进军国内市场）CARAXY凯丽希（成立于2015年）、Brisa&Relucir波琳克琳（成立于2017年，豫金刚石旗下）、LUSANT露璨（成立于2021年，豫园股份旗下）、慕璨OWNSHINE（成立于2022年，曼卡龙旗下）等。随着国内终端市场发展进入快车道，品牌端企业增长可观、大有可为，以小白光为例：其上海全球首店2022年1月较上年同期（即其开店首月）营收 增长约15倍；同时，其北京店首月营收较上海首店首月亦有约7倍显著增长。 潮宏基与力量钻石共同设立新品牌，上下游联动优势突显。双方拟合作设立新品牌“生而闪曜”，其中潮宏基以1100万元出资，占股55%力量钻石以400万元出资，占股20%。从产业链环节来看，双方分别在零售端、原材料端具备丰富经验，可较好互补：1）潮宏基在珠宝品牌运营与管理、渠道拓展、会员体系建设及产品研发设计等方面优势明显；2）力量钻石从事培育钻石毛坯生产，2022年培育钻石产能预计可达64.12万克拉。 投资建议 珠宝品牌集中度提升+消费时尚化趋势下，潮宏基依托东方文化时尚珠宝的鲜明品牌标签发力加盟渠道扩张，业绩向上确定性强；本次与力量钻石联合成立新品牌进军培育钻石市场，在国内培育钻石的消费浪潮下有望依托双方在品牌端、原材料端成熟经验实现可观增量，成长弹性充足。我们预计公司2022-2024年营收分别约54.72/64.74/78.26亿元同比增长约18.03%/18.30%/20.90%；归母净利润约3.82/4.61/5.44亿元，同比增长9.00%/20.71%/17.82%，EPS分别为0.43/0.52/0.61元/股。对应8月16日股价，公司2022-2024年PE分别为10.88X/9.01X/7.65X，维持“推荐”评级。 风险提示 基础数据 总股本(百万股)905.41 流通A股/B股(百万股)905.41/0.00 资产负债率(%)36.51 每股净资产(元)3.82 市净率(倍)1.22 净资产收益率(加权)5.73 12个月内最高/最低价6.33/3.92 相关研究 《潮宏基（002345.SZ）：时尚珠宝品牌扩张成果逐步兑现，向上弹性充足》2022.08.08 公司研究 ·潮宏基 ·证券研究报告 新品牌营销投入较大影响短期利润；拓店进度不及预期；可选消费受宏观经济及疫情因素影响；原材料价格剧烈波动等。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4636.49 5472.41 6474.06 7826.88 增长率（%） 44.20 18.03 18.30 20.90 归母净利润 350.68 382.23 461.40 543.61 增长率（%） 151.03 9.00 20.71 17.82 EPS（元/股） 0.39 0.43 0.52 0.61 市盈率（P/E） 14.13 10.88 9.01 7.65 市净率（P/B） 1.42 1.15 1.02 0.90 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所，基于2022/08/16最新收盘价更新 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4636.49 5472.41 6474.06 7826.88 %同比增速 44% 18% 18% 21% 营业成本 3088.41 3662.14 4315.92 5240.28 毛利 1548.08 1810.27 2158.13 2586.59 ％营业收入 33% 33% 33% 33% 税金及附加 78.28 95.01 113.98 135.28 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 销售费用 853.68 995.98 1230.07 1526.24 ％营业收入 18% 18% 19% 20% 管理费用 95.50 137.16 129.90 133.56 ％营业收入 2% 3% 2% 2% 研发费用 64.76 87.73 102.93 119.75 ％营业收入 1% 2% 2% 2% 财务费用 34.81 51.90 60.75 48.11 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 资产减值损失 -1.82 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 -11.68 0.00 0.00 0.00 其他收益 5.61 5.70 7.63 8.95 投资收益 17.72 54.48 56.42 58.68 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 -0.22 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.86 0.75 0.67 1.11 营业利润 431.51 503.42 585.23 692.40 ％营业收入 9% 9% 9% 9% 营业外收支 2.76 0.00 0.00 0.00 利润总额 434 503 585 692 ％营业收入 9% 9% 9% 9% 所得税费用 78.75 117.39 116.21 141.50 净利润 355.52 386.03 469.01 550.90 ％营业收入 8% 7% 7% 7% 归属于母公司的净利润 350.68 382.23 461.40 543.61 %同比增速 151% 9% 21% 18% 少数股东损益 4.85 3.80 7.61 7.29 EPS（元/股） 0.39 0.43 0.52 0.61 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.39 0.43 0.52 0.61 BVPS 3.89 4.08 4.60 5.21 PE 14.13 10.88 9.01 7.65 PEG 0.09 1.21 0.44 0.43 PB 1.42 1.15 1.02 0.90 EV/EBITDA 9.15 8.91 7.19 6.07 ROE 10% 11% 11% 12% ROIC 8% 8% 9% 10% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 626 542 605 620 交易性金融资产 55 55 55 55 应收账款及应收票据 220 328 295 427 存货 2727 3376 3577 4138 预付账款 16 35 35 40 其他流动资产 303 334 417 410 流动资产合计 3947 4670 4985 5690 长期股权投资 183 194 204 214 投资性房地产 8 7 7 6 固定资产合计 245 446 448 441 无形资产 61 50 39 28 商誉 806 755 738 716 递延所得税资产 29 29 29 29 其他非流动资产 355 191 229 283 资产总计 5633 6342 6680 7408 短期借款 527 927 727 627 应付票据及应付账款 197 359 306 457 预收账款 0 31 12 20 应付职工薪酬 53 55 68 83 应交税费 61 77 94 109 其他流动负债 983 972 1084 1172 流动负债合计 1821 2422 2290 2468 长期借款 207 207 207 207 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 0 0 0 0 其他非流动负债 47 47 47 47 负债合计 2075 2676 2544 2722 归属于母公司的所有者权益 3521 3625 4086 4630 少数股东权益 38 41 49 56 股东权益 3559 3666 4135 4686 负债及股东权益 5633 6342 6680 7408 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 167 -172 346 191 投资 0 -14 -13 -13 资本性支出 -122 -16 -60 -68 其他 -9 54 56 59 投资活动现金流净额 -131 24 -17 -22 债权融资 -803 0 0 0 股权融资 0 -101 0 0 银行贷款增加（减少） 742 400 -200 -100 筹资成本 -232 -236 -66 -54 其他 -78 0 0 0 筹资活动现金流净额 -371 64 -266 -154 现金净流量 -336 -84 63 15 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 郑倩怡，东亚前海证券研究所轻工组组长。华威大学金融数学硕士。2019年加入东亚前海证券。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基