业绩承压难掩长期价值，持续提升抗周期能力

事件：公司公告2022年半年度报告，1-6月公司实现营收48.52亿元（yoy-33.77%），归母净利润14.03亿元（yoy-51.61%），扣非归母净利润10.80亿元（yoy-58.34%）；其中Q2实现营收19.13亿元（yoy-48.76%），扣非归母净利润2.68亿元（yoy-80.47%）。 受疫情影响业绩承压，下半年广告行业持续修复：上半年疫情影响，广告市场需求疲软，重点城市疫情导致公司广告正常发布受限，经营活动受到较大的影响致使业绩承压，营收48.52亿元，同比下滑33.77%。六月份以来，随着全国疫情防控形势好转，市场需求回暖，视频媒体较快恢复，下半年整体投放需求预计持续回升，刊例价、上刊率持续回归，业绩有望迎来底部反转。 客户结构提升抗风险能力，渠道优势难以撼动：客户结构优化持续提升抗风险能力，大品牌客户收入贡献高，其预算投放更为稳健；消费品客户占比持续提升，投放需求更具韧性。公司占据一二线城市核心资源点位，截止2021年媒体数量达到267.3万块，日均覆盖4亿人群，智能屏替换纸质海报持续优化，市场份额领先2-5位竞争对手之和的1.8倍，渠道优势难以撼动。 汽车客户贡献下半程增量，科技型消费品成为未来看点：五月下旬国务院部署举措促进汽车消费，公司汽车客户拓展顺利，随着下半年汽车排刊率提升，汽车广告投放增加，有望贡献较大增量。以新能源汽车、3C数码产品等为代表的科技型消费品在国内及海外的投放需求增长趋势下，有望实现科技消费品升级与公司品牌广告优势结合，长期来看科技型消费品或将成为公司业绩重要增长点。 投资建议与评级：我们认为公司梯媒龙头地位稳定，短期疫情影响难掩公司长期价值，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润41.9、63.1、72.7亿元，对应当前股价PE分别为20、13、12倍，给予“增持”评级。 风险提示：疫情反复风险；宏观经济下行风险；广告投放需求不足风险等。