新能源行业动态分析：用电量增长，关注能源保供

2022年8月16日 T 新能源行业动态分析 新能源行业动态分析 证券研究报告 用电量增长，关注能源保供 报告摘要 港股新能源行业涨幅落后大盘。上周香港恒生指数跌0.13%，恒生综指跌0.15%，恒生中国企业指数跌0.65%。万得港股新能源概念股指数跌0.59%，跌幅大于港股大盘。万得新能源概念指数上周表现在恒生各行业指数中可排第七位。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值较高，可排第三位，仅低于恒生医疗保健业指数、恒生非必须消费业指数。 用电量增长，四川供电调控，关注能源保供。根据中电联数据，7月份全国全社会用电量8324亿千瓦时，同比增长6.3%，环比增速提升。中西部省份电量增长更高于全国平均。8月15日，四川再次召开电力保供调度会。据悉，当前，四川全省电力供需形势已由7月份的高峰时期电力“紧缺”，转变为全天电力电量“双缺”的严峻局面，预计全省最大用电负荷将比去年同期增加25%，可以说电力保供已经进入最严峻、最极端的时刻。目前，四川已启动三级保供电调控措施，全力保障民生用电。部分省份缺电重现，我们认为可关注传统火力发电企业，下半年长协执行情况预期进一步提升，有利提升火电出力积极性，投资者可关注华能国际902.HK及华润电力836.HK等。 核心观点 光伏产业链：上周港股光伏产业链板块回落2.8%，板块主要跟踪公司涨跌不一，但我们看好光伏产业链投资机遇。上半年国内及海外光伏组件需求均超预期。我们预期年内光伏需求维持较高位置，产业链利润逐步向供不应求的硅料及硅片等上游环节集中。我们统计多晶硅料环节的供应情况，预期2022年内，多晶硅料的价格维持相对高位置。我们仍维持推荐利润率最高的环节多晶硅料的龙头新特能源1799.HK及协鑫科技3800.HK。 风电产业链：上周港股风电产业链上升3.2%。港股金风科技2208.HK升3.4%。2021年海上风电机组的销售及毛利提升，推动金风整体业绩增长。我们认为海上风 电由2022年起补贴陆续退坡，招标结果中，风机价格维持低位，短期我们将继续关注招标结果及订单交付情况，但长期我们看好板块的发展空间，及企业盈利能力。 新能源电场运营：上周港股电力运营板块上扬1.1%，板块内企业股价涨跌不一，总体上火电转型新能源企业股价表现好于纯新能源电力运营商。我们认为火电转型新能源企业，受益于国内煤炭价格回落，边际成本改善。国内用电需求增加有助提升火电发电出力。推荐板块内优秀的火电转型新能源企业华能国际902.HK及华润电力836.HK等。 电池及储能：港股电池及储能股持续上升2.7%。我们认为储能将是未来新能源发电的重要配套设施，长期仍看好板块投资机遇。 投资建议 光伏产业链：新特能源1799.HK；风电产业链：金风科技2208.HK；新能源电场运营：龙源电力916.HK；电池及储能：国轩高科002074.SZ 风险提示 新能源新增装机不及预期；疫情反复，大宗商品涨价，物流成本上升，产业链上下游产能不匹配。 关注股份 龙源电力916.HK新特能源1799.HK金风科技2208.HK 国轩高科002074.SZ 罗璐新能源行业分析师 +852-22131410 lilianluo@eif.com.hk 颜晨新能源行业分析师 +852-22131403 joyceyan@eif.com.hk 目录 1.上周行情回顾：新能源行业跌幅大于港股大盘3 2.上周新能源板块个股表现6 3.行业热点7 3.1行业数据7 3.2行业要闻10 3.3重点公司公告10 4.投资标的11 5.风险11 1.上周行情回顾：新能源行业跌幅大于港股大盘 上周香港恒生指数跌0.13%，恒生综指跌0.15%，恒生中国企业指数跌0.65%。万得港股新能源概念股指数跌0.59%，跌幅大于港股大盘。万得新能源概念指数上周表现在恒生各行业指数中可排第七位。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值较高，可排第三位，仅低于恒生医疗保健业指数、恒生非必须消费业指数。 图表1.上周恒生行业指数变化 代码 指数名称 一周涨跌幅(%) PE(TTM) HSCIMT.HI 恒生综合行业-原材料业 4.28 7.34 HSCIUT.HI 恒生综合行业指数-公用事业 0.44 16.91 HSCICO.HI 恒生综合行业指数-综合企业 2.23 4.57 HSCIIN.HI 恒生综合行业-工业 -1.35 6.09 HSCICD.HI 恒生综合行业指数-非必需性消费 0.23 276.87 HSCITC.HI 恒生综合行业指数-电讯业 2.59 8.35 HSCIFN.HI 恒生综合行业指数-金融业 1.03 5.01 HSCIH.HI 恒生综合行业指数-医疗保健业 -2.16 130.59 HSCIPC.HI 恒生综合行业指数-地产建筑业 -1.28 5.85 HSCICS.HI 恒生综合行业指数-必需性消费 -1.02 22.26 HSCIEN.HI 恒生综合行业-能源业 5.76 5.41 HSCIIT.HI 恒生综合行业指数-资讯科技业 -1.85 35.76 887616.WI [HK]新能源指数 -0.59 49.98 HSI.HI 恒生指数 -0.13 9.13 HSCI.HI 恒生综指 -0.15 9.30 HSCEI.HI 恒生中国企业指数 -0.65 8.18 注：数据截止到2022年8月12日收盘数据来源：Wind；安信国际 图表2.上周恒生行业PE(TTM)比较 恒生行业间PE(TTM)比较 276.87 130.59 49.98 35.76 4.575.015.415.856.097.34 8.35 16.91 22.26 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 注：数据截止到2022年8月12日收盘数据来源：Wind；安信国际 万得港股新能源概念指数过去一周跌0.59%，跌幅大于港股大盘。安信国际将港股、美股中概及A股市场新能源概念相关重点标的分子板块，统计相关涨跌幅。过去一周，各子版块普遍回升，仅港股光伏产业链跌2.8%，而美股中概股光伏产业链录得6.7%升幅。目前港股及美股中概新能源板块重点标的平均估值，PE-TTM估值基本低于过往多年平均水平（15倍），估值仍具备上行空间。 图表3.上周新能源股份港股、A股、美股各子板块股价涨跌幅 10.0% 8.0% 6.7% 3.2% 2.7% 2.0% 1.1% 1.1% 0.5% -0.1% -0.7% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -2.8% -4.0% 注：数据截止到2022年8月12日收盘数据来源：Wind；安信国际 图表4.新能源板块（港股+美股）整体估值水平（PE-TTM） 40 35 30 25 20 15 10 5 2017/12/1 2018/2/1 2018/4/1 2018/6/1 2018/8/1 2018/10/1 2018/12/1 2019/2/1 2019/4/1 2019/6/1 2019/8/1 2019/10/1 2019/12/1 2020/2/1 2020/4/1 2020/6/1 2020/8/1 2020/10/1 2020/12/1 2021/2/1 2021/4/1 2021/6/1 2021/8/1 2021/10/1 2021/12/1 2022/2/1 2022/4/1 2022/6/1 2022/8/1 0 -5 算数平均数平均-1标准差+1标准差 注：数据截止到2022年8月12日收盘数据来源：Wind；安信国际 安信国际覆盖的港股及美股中概的新能源板块重点公司中，基于万得一致预期，按2022年预测PE看，估值最高的是信义能源2022预测PE达21倍，其次是信义能源及福莱特2022预测PE分别为17倍及16倍。大部分公司2022年预测PE基本在20倍以下，估值相对有提升空间。 图表5.新能源板块核心公司（港股+美股）2022年预测PE 25 21 17 16 15 14 14 13 11 8 77 6 6 6 5 4 3 2 20 15 10 5 0 注：数据截止到2022年8月12日收盘数据来源：Wind；安信国际 2.上周新能源板块个股表现 重点跟踪的公司上周股价涨跌不一。清洁能源运营商部分优质标的股价回升，火电转型新能源电力运营商股价也上扬。我们认为火电转型新能源电力运营商，随着煤炭长协供应量占比提升，业绩有边际改善预期。我们认为可逢低布局新能源电力运营商如龙源电力916.HK及火电转型新能源企业如华润电力836.HK，另外光伏产业链部分环节龙头企业如新特能源1799.HK、协鑫科技3800.HK可适当布局。 图表6.新能源板块核心标的表现 股份名称 代码 市值 股价 股价变动(%) PE PE (亿元港币) (元港币) 1周 1月 6个月 (TTM) 预测 港股龙源电力 0916.HK 1586.27 11.98 0.67 (3.82) (26.46) 14.00 10.95 新天绿色能源 0956.HK 385.13 3.54 0.57 (9.35) (28.33) 5.72 5.38 中广核新能源 1811.HK 127.87 2.98 (0.33) (3.50) (48.51) 8.87 6.39 大唐新能源 1798.HK 139.66 1.92 (1.03) (8.92) (38.79) 8.71 6.66 信义能源 3868.HK 234.28 3.21 (5.87) (18.02) (14.92) 18.98 16.94 山高新能源 1250.HK 88.74 0.08 3.95 (5.00) (25.47) (22.66) 0.00 协鑫新能源 0451.HK 30.59 0.13 (2.24) (7.69) (27.22) (3.16) (25.03) 协合新能源 0182.HK 63.73 0.71 0.00 (4.05) 1.15 6.66 6.15 新特能源 1799.HK 291.72 20.40 4.72 1.68 43.07 4.81 3.04 协鑫科技 3800.HK 788.86 2.91 (7.62) (11.37) 18.29 12.69 6.64 金阳新能源 1121.HK 221.19 12.92 (3.15) (1.26) 40.89 1960.76 0.00 信义光能 0968.HK 1062.13 11.94 (2.91) (9.45) (12.16) 28.27 21.24 福莱特玻璃 6865.HK 890.65 25.85 0.19 (8.95) (10.86) 26.19 16.46 彩虹新能源 0438.HK 16.22 9.20 2.11 (10.82) (46.94) 8.16 0.00 金风科技 2208.HK 713.86 14.66 3.39 5.00 14.36 13.86 14.01 华润电力 0836.HK 652.30 13.56 (0.88) (7.59) (32.51) 40.95 6.49 中国电力 2380.HK 426.84 3.94 0.51 (10.36) (3.11) (53.69) 13.39 华能国际电力股份 0902.HK 1048.77 3.62 4.02 (1.07) (17.54) (2.43) 14.57 华电国际电力股份 1071.HK 514.44 2.96 8.82 9.93 13.33 (5.47) 5.66 天能动力 0819.HK 101.35 9.00 1.93 (3.26) 15.23 6.37 4.09 赣锋锂业 1772.HK 2017.86 73.80 2.71 5.57 (13.18) 14.59 8.19 南方锰业 1091.HK 32.91 0.96 3.23 2.06 (7.69