“核酸检测产品+医学检验服务”一体化战略，业务快速发展

公司研究报 告医药生物医疗器械 2022-08-16 公司点评报告 买入/维持凯普生物(300639) 目标价：25 昨收盘：21.23 “核酸检测产品+医学检验服务”一体化战略，业务快速发展 走势比较 6% 21/8/16 21/10/16 21/12/16 22/2/16 22/4/16 22/6/16 太0% 平(6%) 洋(12%) 证(18%) 券(23%) 股凯普生物沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)440/432 公总市值/流通(百万元)9,331/9,170司12个月最高/最低(元)37.19/19.42证相关研究报告： 券凯普生物（300639）《凯普生物2021研年年报点评：新冠疫情防控业绩贡究献明显，医学实验室建设取得重大报进展》--2022/03/27 告凯普生物（300639）《凯普生物2021 年三季报点评：疫情反复持续驱动 新冠检测服务收入高增长》 --2021/10/21 凯普生物（300639）《医学检验服务保持高增长，HPV、STD产品销售全面复苏》--2021/08/11 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 事件：8月16日，凯普生物发布2022年半年度报告，上半年实 现营业收入28.43亿元，同比增长118.89%；归母净利润9.78亿元，同比增长150.19%；扣非净利润9.70亿元，同比增长153.64%。 其中，2022年第二季度公司实现营业收入13.32亿元，同比增长93.25%；归母净利润4.79亿元，同比增长118.45%；扣非净利润4.78亿元，同比增长117.98%。 持续推进“核酸检测产品+医学检验服务”一体化战略，业务取得快速发展 2022年上半年，公司旗下第三方医学实验室（含香港）积极参与 疫情防控，完成新冠检测超2.6亿人次（其中香港地区完成新冠核酸 检测约430万人次），检测质量优异，为新冠疫情防控作出积极贡献。因此，公司上半年第三方医学实验室业务取得迅速发展，实现收入 22.05亿元，同比增长158.42%；毛利率同比提升5.80pct至67.05%；其中，医学检验子公司实现营业收入13.99亿元，净利润2.05亿元；香港检验中心实现收入8.62亿元，净利润3.96亿元。 公司系列产品广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域，因核酸检测需求增加对取样耗材、核酸提取试剂等带来销售拉动，相关业务取得快速发展。上半年公司自产产品实现销售收入5.32亿元，同比增长46.17%，毛利率同比下降2.42pct至79.88%；外购产品实现收入 1.06亿元，同比增长29.51%。 整体净利率同比提升5.95pct至37.56% 从财务指标来看，公司整体毛利率同比提升2.94pct至68.69%，我们推测主要是因为单价较高的香港地区新冠检测收入占比提升；销售费用率同比下降2.87pct至10.54%，管理费用率同比下降1.96pct至6.63%，研发费用率同比下降1.04pct至2.84%，我们推测主要是因为收入体量快速增加而规模效应持续显著。综合影响下，整体净利率同比提升5.95pct至37.56%。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计2022-2024营业收入分别为42.84亿/27.64亿/28.24亿，同比增速分别为60.27%/-35.48%/2.17%；归母净利润分别为 13.03亿/7.21亿/8.08亿，分别增长52.88%/-44.69%/12.12%； 报告标题 2 公司点评报告P E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 EPS分别为2.96/1.64/1.84，按照2022年8月15日收盘价对应 2022年7倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2673 4284 2764 2824 （+/-%）97.42 60.27 (35.48) 2.17 净利润(百万元）852 1303 721 808 （+/-%）134.97 52.88 (44.69) 12.12 摊薄每股收益(元)2.91 2.96 1.64 1.84 市盈率(PE)10.14 7.08 12.81 11.43 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 货币资金 391 522 93 367 142 营业收入 1354 2673 42842764 2824 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 应收和预付款项5801119184511791205营业成本3618651495974952 流动资产合计 19622552 3060 2522 2316 管理费用 133 199 328 252 242 存货 96 147 337 208 200 营业税金及附加 7 13 23 14 15 其他流动资产894764785768769销售费用313383635471460 长期股权投资032323232财务费用(3)4000 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 在建工程 50 38 48 58 68 公允价值变动 0 0 0 0 0 固定资产5491097230332684281投资收益520331921 长期待摊费用 33 58 58 58 58 其他非经营损益 (5) (17) 0 0 0 无形资产开发支出119125100100100营业利润469107416419031014 资产总计 28714231 5951 6410 7251 所得税 69 172 267 147 165 其他非流动资产160329349371395利润总额464105716419031014 应付和预收款项 86 221 373 243 239 少数股东损益 32 33 71 35 41 短期借款75151000净利润3958851374756849 其他负债 176 384 583 416 412 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 毛利率73.37% 67.63% 65.10% 64.77% 66.29% 销售净利率26.77% 31.88% 30.41% 26.07% 28.61% 销售收入增长率85.70% 97.34% 60.28% (35.49 %) 2.17% EBIT增长率225.66 % 134.08 % 46.48% (45.06 %) 12.43% 净利润增长率146.22 134.97 52.88% (44.69 12.12% 长期借款00000归母股东净利润3638521303721808 股本 235 294 440 440 440 负债合计337756956660651 留存收益 8511634 2936 3657 4465 资本公积13611280128012801280 少数股东权益 144 281 352 387 428 归母公司股东权益23913194464353636171 股东权益合计 25343475499457506599 %%28.06% %)13.09% 负债和股东权益 28714231 5951 6410 7251 ROE15.17%26.68% 13.43% ROIC 31.02%42.02%33.79%16.56%15.01% 现金流量表(百万） ROA12.63%20.14%21.89%11.24%11.14% 经营性现金流 292 573 756 1251 802 PE(X) 28.2610.14 7.0812.8111.43 2020A2021A2022E2023E2024EEPS(X)1.332.912.961.641.84 融资性现金流 1017 8 (6) 0 0 PS(X) 6.53 3.24 2.153.34 3.27 投资性现金流(1190)(503)(1179)(978)(1026)PB(X)3.702.721.991.721.50 现金增加额11878(429)273(224)EV/EBITDA(X)16.036.975.7010.079.18 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证