方正中期期货油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料组王一博王亮亮 执业编号：F3083334(从业)Z0017427(投资咨询)联系方式：010-68578151/zhuyao1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年8月14日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 8月USDA供需报告调降旧作美国和巴西大豆出口，并意外调增新作美豆单产0.4蒲/ 英亩至51.9蒲/英亩，使得美豆新作产量调增至45.31亿蒲（1.233亿吨），导致新旧作美豆期末库存上调，大豆供给中长期有望转向宽松。短期8月份则需重点关注产区天气情况， 8月USDA报告51.9蒲/英亩反应的是8月1日以前作物生长情况，8月份是美豆生长关键期，目前美豆优良率偏低，产区天气变数仍存，且美豆收获面积下调30万英亩至8720万英亩小幅压缩了市场对单产的容错率，天气市背景下美豆或仍高位运行。豆棕价差走扩后国内外棕榈油需求增幅较为明显，有利于化解印尼库存压力，印尼棕榈油库存高位明显回落，国内油脂库存处于季节性低位，对现货价格及基差形成支撑，短期油脂以震荡反弹思路对待，棕榈油上方压力位9000，豆油上方压 力位10300-10500，压力位附近可部分止盈。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析10 三、现货价格追踪11 四、进口数据追踪11 五、仓单数据12 六、油脂套利13 七、期权策略14 八、重要市场信息15 九、油脂价格走势图及预测16 十、市场监测数据17 一、全球油脂供需分析 8月份MPOB显示7月马棕产量和期末库存均延续季节性增加态势，增幅基本符合此前三大机构预期，报告影响中性。受到劳工紧缺的限制，7月份马棕产量157.4万吨，环比增加1.84%，同比增加3.31%。马棕产量延续季节性增加态势，但相较历年同期来看，处于季节性偏低水平，原因有两点：一是7月14日印尼暂停向马来西亚派遣劳工，直至8月1日才恢复，劳工紧缺限制了马棕产量潜 力。二是马来西亚部分州降雨过多导致棕榈果出油率偏低。出口方面，棕榈油价格大幅下跌，豆棕价差大幅走扩后无论是能源市场还是食品市场棕榈油性价比明显提升，中国、印度等国对棕榈油需求明显改善，叠加印尼船运紧张使得部分买家转向采购马棕，7月份马棕出口量132.2万吨，环比增加10.72%，同比下降6.14%。7月份马棕期末库存177.3万吨，环比增加7.71%，同比增加18.47%。产地库存延续季节性类库进程。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 11月份前，马棕仍处于季节性增产周期，印尼8月1日起恢复向马来西亚派遣劳工，劳工紧缺问题解决态势向好，马棕产量将延续季节性增加，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2022年8月1-10日马来西亚油棕鲜果串单产较上月同期上升15.42%，出油率减少0.53%，棕榈油产量增加12.63%。但马来政府并未显著提升外劳待遇，劳工到岗情况仍需观察，产量增幅不宜过分乐观。出口方面，高频数据显示8月1-10日马棕出口环比减少16.1至增加10.5%，待印尼船运紧张问题逐步解决后，会对马棕出口份额进行抢占，马棕出口环比增幅或将逐步下调。马棕期末库存后市仍有一定类库预期。 印尼方面，重点关注其出口政策的变化和去库存进度。出口政策方面，7月2日印尼表示将提高棕榈油出口配额，企业可以根据参与国内市场义务（DMO）的销售数量申请七倍的出口许可，高于之前的五倍。7月16日，印度尼西亚财政部官员表示，印度尼西亚已取消对所有棕榈油产品征收的levy税至8月31日。8月1日开始印尼政府将出口配套系数由七倍进一步调高至九倍，这意味着出口商每在国内销售一吨棕榈油，就可以获得九吨出口许可，棕榈油有效供给量仍呈现增加态势。8月9日印尼财政部表示，自9日起下调毛棕榈油出口税起征点，由750美元/吨下调至680美元/吨，参 考价格每上涨50美元，出口税会作出上调，毛棕榈油出口成本小幅上升。去库存进度方面，8月11 日印尼棕榈油协会（GAPKI）发布的月度棕榈油供需报告利多，报告显示截至6月底印尼棕榈油库存 环比降低7.6%至668万吨，远低于此前部分咨询机构预测的800万吨以上，产地供给压力小于预期对棕榈油价格形成利好作用。 为刺激库存快速去化，印尼同样在刺激国内棕榈油消费。7月8日印尼能源部宣布，印尼的目标是在本月底前实施B35项目，将生物柴油强制掺混率从当前的30%提高到35%，以帮助消化过剩的棕榈油供应。B35政策的实施将对毛棕油年消耗量较B30政策多出60万吨左右，对高额的库存来讲杯水车薪，且受限于技术问题，B35计划后续被迫推迟。7月27日印尼能矿部新能源和可再生能源司长DadanKusdiana表示，12辆汽车将绕爪哇岛行驶5万公里，测试B40棕榈油生物柴油，且计划在年底前完成测试。印度尼西亚高级内阁部长卢胡特·潘家谭估计，如果该国将生物柴油混合物中的棕榈油含量提高到40%（B40），印尼国内可额外消化250万吨棕榈油。他补充说，印尼还可能出口一些生物柴油。印尼对于生物柴油政策的坚挺将为短期疲弱的棕榈油价格带来一定的支撑作用，后续需关注政策的实际执行力度。 图4：马来西亚棕榈油10合约走势数据来源：文华财经 8月USDA报告调降旧作美豆出口，并意外调增新作美豆单产，导致新旧作美豆期末库存上升，报告影响中性偏空。具体调整项上，由于美豆出口装运速度偏慢以及出现洗船现象，下调旧作美豆出口量1000万蒲，美豆旧作期末库存回升至2.25亿蒲。南美旧作产量并未作出调整，受制于巴西大豆库 存偏低，中国需求疲弱和阿根廷农户因比索持续贬值有惜售情绪，下调了巴西旧作大豆出口量150万 吨，并上调了阿根廷大豆旧作进口量50万吨。受此影响，巴西大豆旧作期末库存上调25万吨至2271 万吨，阿根廷旧作大豆期末库存上调75万吨至2570万吨。新作调整项上，美豆新作单产意外调增 0.4蒲/英亩至51.9蒲/英亩，使得美豆新作产量调增至45.31亿蒲（1.233亿吨），这是本次报告利空的关键因素。由于供应增加，相应上调美豆新作消费量147万蒲，上调出口2100万蒲，新作美豆 结转库存上调1400万蒲至2.45亿蒲，大豆供应整体转向宽松，中长期大豆价格重心或震荡下移，短期8月份则需重点关注产区天气情况，8月USDA报告51.9蒲/英亩已是咨询机构此前预估的上线，此数据反应的是8月1日以前作物生长情况，8月份是美豆生长关键期，产区天气变数仍存，且美豆收 获面积下调30万英亩至8720万英亩小幅压缩了市场对单产的容错率，天气市背景下美豆或仍高位运行。 表1：全球大豆供需平衡表 数据来源：USDA方正中期期货研究院整理 图5：CBOT大豆主力合约走势数据来源：文华财经 图6：美国产区土壤干旱监测数据来源：USDA 图7：美国产区降水及温度数据来源：COLA 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周植物油脂期价大幅收涨，主力P2209合约报收8830点，收涨698点或8.58%；Y2209合约报收10154点，收涨496点或5.14%。现货油脂市场：广东广州棕榈油价格大幅上涨，当地市场主流棕榈油报价10530元/吨-10630元/吨，环比上涨480元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+1900-2000左右。广东豆油价格大幅上涨，当地市场主流豆油报价10490元/吨-10590元/吨，环 比上涨310元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+500-550元左右。 【交易策略】 8月USDA供需报告调降旧作美国和巴西大豆出口，并意外调增新作美豆单产0.4蒲/英亩至51.9蒲/英亩，使得美豆新作产量调增至45.31亿蒲（1.233亿吨），导致新旧作美豆期末库存上调，大豆供给中长期有望转向宽松。短期8月份则需重点关注产区天气情况，8月USDA报告51.9蒲/英亩反应的是8月1日以前作物生长情况，8月份是美豆生长关键期，目前美豆优良率偏低，产区天气变数仍 存，且美豆收获面积下调30万英亩至8720万英亩小幅压缩了市场对单产的容错率，天气市背景下美豆或仍高位运行。豆棕价差走扩后国内外棕榈油需求增幅较为明显，有利于化解印尼库存压力，印尼棕榈油库存高位明显回落，国内油脂库存处于季节性低位，对现货价格及基差形成支撑，短期油脂以震荡反弹思路对待，棕榈油上方压力位9000，豆油上方压力位10300-10500，压力位附近可部分止盈。 三、现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种 现货报价 较上周变化 盘面9月价格 较上周变化 基差 较上周变化 广州一级豆油 10490 310 10154 496 336 -186 南通四级菜油 13280 480 12407 608 873 -128 广州24度棕榈油 10530 480 8830 698 1700 -218 四、进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面压榨利润 较上周变化 美湾大豆9月 679.25 13.37 -1330.60 28.27 巴西大豆9月 681.01 11.17 -106.78 52.34 阿根廷大豆9月 700.13 3.98 -156.83 108.54 加拿大菜籽8月 842.96 17.35 340.68 150.20 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面进口利润 较上周变化 巴西豆油9月 1539.93 112.87 -2207.27 -370.24 阿根廷豆油9月 1540.32 163.58 -2210.38 -776.93 加拿大菜籽油1月 1737 127 -2333.75 -298.68 马来棕榈8月 1098 80 1.83 -172.45 五、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 广州益海 1100 1100 0 东莞达孚 1350 1350 0 泰州益海 1000 1000 0 天津达孚 2116 2116 0 黄海粮油 270 270 0 龙口新龙 0 0 0 金光食品 1200 1200 0 连云港益海 240 240 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 800 800 0 秦皇岛金海 200 200 0 总计 11276 11276 0 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 仪征方顺 49 0 49 广州益海 600 600 0 天津嘉里 500 0 500 江海粮油 13 0 13 东莞远大 150 0 150 中粮新沙 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 1312 1246 712 六、油脂套利 国内油脂库存季节性偏低，基差走强带动9/1价差近期低位反弹，但8月下旬棕榈油到港数量将逐步增加，棕榈油库存或将低位逐步回升，对于基差和月差将构成一定压力，考虑9月合约交割期逐步临近，操作方面，建议观望为宜。 图1：豆油9/1价差单位（元/吨）图2：棕榈9/1价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 豆棕09合约价差多单可考虑部分止盈，豆棕价差大幅走扩后，棕榈油性价比明显提升，对豆油需求形成替代。印尼棕榈油库存高位回落，产地供应压力已有所减轻，短期豆棕价差高位回落或转为震荡走势。 图3：豆棕9月价差单位