铅周报：交仓压力增大，铅价承压震荡

交仓压力增大，铅价承压震荡 美尔雅期货铅周报20220814 研究员：陈鑫 投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658 C 目录 ONTENTS 1 2 3 核心观点 产业基本面供给端产业基本面消费端 4其他指标 核心观点 宏观：美国7月进口物价七个月来首次下降，受助于美元走强以及燃料和非燃料成本下降，与此同时，8月消费者一年通胀预期下降，美国物价压力或有触顶的可能。 基本面：周内铅价维持高位震荡运行为主，运行重心小幅上移，目前上方压力仍存。下游消费已经进入传统旺季，但进一步改善空间或有限。夏季用电高峰期内部分铅蓄电池企业被要求错峰生产，蓄企开工率周环比微降0.37%至73.75%。周内持货商出货积极性较高，下游按需为主。原生铅冶炼生产基本保持稳定，长单出货为主。周内再生铅产量周环比出现小幅下滑，主因本周安徽太和地区限电导致辖区内部分再生铅企业出现减产，但预计对国内整体供给影响不大。8月再生铅仍有新增产能释放预期，内蒙古地区废电瓶供不应求。周内废电瓶价格表现坚挺，部分型号略有上涨。再生铅后期供应过剩压力仍大。欧洲Stolberg铅冶炼厂三季度有望重启，海外供应弹性增大。周内原生再生价差小幅走扩至275元/吨。市场交仓预期兑现，铅锭迎来明显累库。截至周五SMM铅锭社库为7万吨，周环比上升8200吨，周内增加8100吨。交易所铅库存周内大幅增加10908吨至70964吨。 操作策略：目前累库压力增大，预计下周铅价继续承压震荡运行为主。沪铅主力合约波动区间或在14900-15300元/吨附近。 产业基本面-供给端 2.1铅精矿产量 ILZSG数据显示全球5月铅精矿产量39.1万吨，同比减少1.7%；1-5月累计产量为177.7万吨，累计同比减少3.7%。海外疫情影响下劳动力短缺、矿石品位下滑以及供应端突发扰动导致产出受限。目前矿端最紧张的时刻或已过去，预计原料矿对原生铅企业正常生产不会构成约束。 全球铅精矿产量万吨 全球铅精矿累计产量及同比 2018年2019年2020年2021年2022年 48 46 44 42 40 38 36 34 32 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 ILZSG全球铅矿产量万吨ILZSG全球铅矿产量:同比% 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) (14) 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产业基本面-供给端 2.2铅精矿进口量及加工费 8月国产铅加工费环比持稳于1100元/吨，进口加工费下滑30美元至55美元/吨。周度进口平均TC环比上涨10美元至60美元/吨。2022年6月铅精矿进口量6.27万吨，同比减少31.5%；1-6月铅精矿累计进口42.6万吨，累计同比下滑20.6%。 国内外铅精矿加工费 铅精矿进口数量 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 国内平均加工费元/金属吨进口铅精矿TC美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2019-01-04 2019-04-04 2019-07-04 2019-10-04 2020-01-04 2020-04-04 2020-07-04 2020-10-04 2021-01-04 2021-04-04 2021-07-04 2021-10-04 2022-01-04 2022-04-04 2022-07-04 2019-09 0 进口数量:铅矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:铅矿砂及精矿:累计值:同比% 40 30 20 10 0 (10) (20) 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 (30) 产业基本面-供给端 2.3精炼铅产量 SMM数据显示2022年7月全国电解铅产量26.22万吨，环比上升3.18%，同比下降6.02%。2022年1-7月累计同比下滑3.88%。8月预期环比将继续增产。周内电解铅生产仍以恢复为主，综合开工率连涨两周，周环比增1.5%至58.18%。 全球精炼铅产量 统计局国内精炼铅产量 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 ILZSG全球精炼铅产量万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比% 10 8 6 4 2 0 (2) 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 (4) 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 0 产量:铅:累计值万吨产量:铅:累计同比% 35 30 25 20 15 10 5 0(5) (10) (15) 产业基本面-供给端 2.4再生铅产量及价差 2022年7月全国再生精铅和合金产量34.21万吨，环比增加7.99%，同比下降1.78%。2022年1-7月累计同比增加4.38%。周内原生再生价差小幅走扩50元至275元/吨。 再生铅周度开工率 原生铅与再生铅价差 80 70 60 50 40 30 2020-08-14 2020-09-14 2020-10-14 2020-11-14 2020-12-14 2021-01-14 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 20 再生铅开工率% 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 2022-04-22 2022-05-02 2022-05-12 2022-05-22 2022-06-01 2022-06-11 2022-06-21 2022-07-01 2022-07-11 2022-07-21 2022-07-31 13,000 再生精铅差元/吨上海金属网1#平均价元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价元/吨 600 500 400 300 200 100 2022-08-10 0 产业基本面-供给端 2.5再生铅利润与原料价格 废电瓶供应季节性趋松，但价格仍稳中有增。原料废电瓶需求始终居高不下，再生铅利润改善不大。 再生铅平均利润 废电瓶价格 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 800 600 400 200 0 00) 00) 00) 00) 00) 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 (2 (4 (6 (8 (1,0 (1,200) 再生铅利润元/吨 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2021-08-13 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 7,000 价格:废起动型汽车电池:白壳:中国元/吨价格:废起动型汽车电池:黑壳:中国元/吨价格:废电动自行车电池:中国元/吨 产业基本面-供给端 2.6进口盈利分析 2022年6月中国铅锭出口量3.56万吨，同比增长699.3倍，1-6月累计出口8.79万吨，累计同比增长84.3倍。预计铅锭出口增速或将逐步放缓。 铅锭进口成本及利润 精炼铅出口量 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 进口盈亏元/吨进口精铅成本元/吨 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) (6000) 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 出口数量:精炼铅:累计值吨出口数量:精炼铅:累计值:同比% 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2021-03-25 2021-04-25 2021-05-25 2021-06-25 2021-07-25 2021-08-25 2021-09-25 2021-10-25 2021-11-25 2021-12-25 2022-01-25 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 0(20,000) 产业基本面-供给端 2.7国内外交易所库存 市场交仓预期兑现，铅锭迎来明显累库。截至周五SMM铅锭社库为7万吨，周环比上升8200吨，周内增加8100吨。交易所铅库存周内大幅增加10908吨至70964吨；期货库存周内增加12378吨至 67393吨。LME铅库存周内小幅增加125吨至39000吨。 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2018年 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月11日 LME铅库存 2019年 4月22日 5月3日 5月14日 5月25日 6月5日 2020年 6月16日 6月27日 7月8日 7月19日 7月30日 2021年 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 2022年