证券业务稳健增长，基金代销优势延续

证券业务稳健增长，基金代销优势延续 ■事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入63亿元，同比+9%，归母净利 润44亿元，同比+19%；基本每股收益0.34元，同比+13%，加权平均净资产收益率8.04%，同比-2.42pct.。 ■证券业务整体向好，分部收入均实现较快增长。1）经纪业务板块，2022H1 公司实现证券经纪业务净收入同比+28%至24亿元，带动手续费及佣金收入同比 +24%至28亿元。上半年两市日均股基成交额同比+8%至10563亿元，同期东财 证券股基交易额9.64万亿元，同比实现较大幅度增长，预计主要源于市占率稳步提升至约3.9%（2021A为3.8%）。2）两融业务板块，公司实现利息净收入同比+19%至12亿元，截至2022H1融出资金规模达368亿元，较年初-12%；市占率约2.3%，基本保持稳定，较年初+0.02pct.。3）自营投资板块，公司实现投资收益及公允价值变动损益同比+55%至6亿元，截至2022H1交易性金融资产规 模为477亿元，较年初+42%。上半年公司向东财证券增资160亿元以增强资本实力，预计重资本业务有望进一步扩张。 ■基金保有量规模提升，市场遇冷拖累销售收入。2022H1公司实现金融电子商 务服务营收同比-8%至22亿元，基金销售额为9922亿元（同比+2%），其中非 货5838亿元（同比+9%）。根据基金业协会数据，截至2022Q2，天天基金非货 公司快报 东方财富（300059.SZ） 2022年08月16日 证券研究报告 互联网投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价：26元 股价（2022-08-15）22.91元 交易数据 总市值（百万元）302,736.46 流通市值（百万元）254,041.45 总股本（百万股）13,214.16 流通股本（百万股）11,088.67 12个月价格区间20.61/38.78元 股价表现 3% % 3% 2021-082021-122022-04 1% 9% 7% 东方财富沪深300 1 5 /权益基金保有规模分别为6695亿元/5078亿元（同比+32%/+15%，环比- +8%/+9%），市占率分别为4.2%/6.6%（同比-0.46pct./+0.96pct.，环比+0.06-1 -2 pct./+0.40pct.），排名全部代销机构第三。我们预计公司基金业务收入下滑主要-1 由于上半年市场波动较大、基金销售低迷（天天基金服务平台日活同比-31%），-35% 拖累前端认申购费用收入。考虑到天天基金头部地位稳固，我们继续看好公司 凭借C端庞大用户体量+B端业务拓展，带动后续保有量进一步增长。伴随市场回暖，基金销售板块收入有望企稳回升。 ■财务费用大幅下降，研发、管理费用提升较为明显。2022H1公司营业总成本 21亿元，同比+16%；营业成本率达33%，同比+2.03pct.。其中，财务费用同比大幅-622%至-0.3亿元，主要由于可转债利息支出减少（22Q2/22H1利息费用分别同比-77%/-34%）；研发费用同比+71%至5亿元（22Q2同比+54%），主要由于公司加大研发投入，进一步完善现有互联网财富管理生态圈系统；销售/管理费用分别同比-14%/+29%至3亿元/11亿元（22Q2同比-0.3%/+32%）。 ■投资建议：维持买入-A投资评级。2022H1东财证券各业务板块均实现较快增 资料来源：Wind资讯 升幅%1M3M12M 相对收益1.69-10.57-2.91 绝对收益2.281.69-14.25 张经纬分析师 SAC执业证书编号：S1450518060002 zhangjw1@essence.com.cn 021-35082392 相关报告 长，预计后续将持续支撑东方财富整体业绩增长；基金销售优势突出，板块收入有望企稳回升。我们预计2022年-2024年公司实现归母净利润99、118、137亿元，分别同比+15.9%、+18.6%、+16.2%，目标价26元，对应35x2022年P/E。 ■风险提示：市场大幅波动、宏观经济下行、行业竞争加剧。 摘要 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万元) 8239 13094 14921 17487 20347 同比增长 94.7% 58.9% 14.0% 17.2% 16.4% 营业利润(百万元) 5533 10080 11548 13764 15963 同比增长 158.3% 82.2% 14.6% 19.2% 16.0% 归母净利润(百万元) 4778 8553 9914 11763 13673 同比增长 160.9% 79.0% 15.9% 18.6% 16.2% 每股收益(元) 0.55 0.83 0.75 0.89 1.03 PE 41.30 27.77 30.54 25.74 22.14 PB 5.95 5.39 5.58 4.63 3.86 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 东方财富：证券业绩超预期，投资逆市高增/张经纬东方财富：东方财富一季报点评：证券板块逆势增长，静待市场企稳/张经纬东方财富：东方财富年报点评：市占率稳步高增，看好公司业绩增长韧性/张经纬 东方财富：证券业绩高增，资本补充成效显著/张经纬东方财富：业绩持续快增，基金销售翻倍增长/陈冠呈 2022-07-17 2022-04-24 2022-03-20 2022-01-21 2021-07-24 利润表（单位：百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 8,239 13,094 14,921 17,487 20,347 营业收入 3,252 5,405 6,043 7,005 8,159 利息净收入 1,536 2,321 2,827 3,756 4,558 手续费及佣金收入 3,450 5,369 6,051 6,726 7,629 营业总成本 3,037 4,132 4,889 5,657 6,760 营业成本 567 663 706 890 1,134 税金及附加 67 104 120 140 163 销售费用 523 652 845 931 1,118 管理费用 1,468 1,849 2,383 2,631 3,156 研发费用 378 724 755 926 1,054 财务费用 34 139 110 157 166 信用减值损失 (54) (29) (30) (18) (31) 公允价值变动净收益 (1) 275 689 758 833 投资收益 316 735 709 1,051 1,421 其他收益 104 133 118 125 122 营业利润 5,533 10,080 11,548 13,764 15,963 利润总额 5,515 10,054 11,548 13,764 15,963 减：所得税 737 1,501 1,634 2,001 2,290 净利润 4,778 8,553 9,914 11,763 13,673 减：少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 4,778 8,553 9,914 11,763 13,673 资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 资产负债表（单位：百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 41,420 59,611 78,043 87,803 99,838 结算备付金 6,652 10,476 11,167 12,290 13,997 融出资金 30,072 43,407 52,676 64,897 76,485 交易性金融资产 12,832 33,571 36,075 39,683 43,651 买入返售金融资产 895 3,478 3,630 3,812 4,003 资产总计 110,329 185,020 206,758 246,695 298,928 应付短期融资券 8,402 13,122 14,434 15,878 19,053 代理买卖证券款 49,798 63,929 79,226 84,671 93,164 卖出回购金融资产款 8,533 26,708 26,628 30,729 34,390 负债合计 77,172 140,980 152,481 181,242 220,484 股本 8,613 10,366 13,214 13,214 13,214 归属于母公司所有者权益合计 33,156 44,040 54,277 65,453 78,444 所有者权益合计 33,156 44,040 54,277 65,453 78,444 财务报表预测 资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任