甲醇期货周报：烯烃降负检修集中，需求抑制下甲醇价格承压

甲醇期货周报 烯烃降负检修集中，需求抑制下甲醇价格承压 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月14号 观点 本周策略 上周策略 估值看煤制甲醇亏损，但下游MTO/P估算亦处于亏损，港口基差变动不大接近平水；综合看甲醇估值略中低。近期市场消息偏多，伊朗运力问题有所缓解叠加海外部分装置恢复一定程度缓解对海外供应压力的担忧。需求端传统下游整体看变化不大，但烯烃端多套装置降负停车。整 MA体看预期供增需减，结合港口高库存，甲醇价格再度承压。中长线看海外欧洲地区天然气问题 难以有效缓解，海外甲醇装置基本均为天然气制，三四季度或有炒作原料可能。短期甲醇震荡 操作上建议暂观望，中长线逢回调做多01合约。 短期震荡 逢回调做多01合约 观望，待企稳做多01合约 指标 运行情况 观点 指标与观点 此前发改委明确动力煤定义会议中，将化工用煤及动力煤划分开实行双轨制。受此影响甲醇生产企业原料则需按照市场化工煤价计算。国内后续预计高 原料温情况逐步缓解，短期或造成煤价�现扰动。海外尤其是欧洲地区能源紧张问题凸显，中长线看天然气不足或影响欧洲甲醇供应。中性偏多 截至8月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.10%，较上周上涨1.32个百分点，较去年同期下降6.06个百分点；西北地区的开工负荷为75.09%，较上周 供应上涨1.15个百分点，较去年同期下降6.11个百分点。据悉此前已有部分装置因利润问题降负停车，预计8月开工有所回升。后续投产主要关注内蒙久泰中性 200万吨装置情况。 港口库存：截至8月10日中国甲醇港口样本库存量103.19万吨，较上期+3.72万吨，环比+3.74%。下周到船计划相较本周基本持平，在部分烯烃计划降负 及停车背景下，预计甲醇港口库存将继续累库。偏空 库存内陆库存：截至8月10日，中国甲醇样本生产企业库存39.41万吨，较上期减少1.13万吨，跌幅2.78%；样本企业订单待发22.76万吨，较上期减少5.02万吨 中性 跌幅18.07%。从季节图看库存水平与去年同期基本持平，明显低于2019-2020年，而订单待发量低于去年同期处于正常区间，预估生产企业库存压力不大 截至8月12日，内蒙煤制甲醇利润估算在-500元/吨，亏损环比扩大，与近两年同比基本持平。河北焦炉气制甲醇利润亏损小幅收敛目前处于盈亏线下方 估算在-120元/吨，四川天然气制甲醇利润估算走平在+220元/吨附近。 利润下游烯烃端利润小幅回升但仍处于盈亏线下方；传统下游分化，醋酸同比较差、MTBE利润高位回落，目前已处于同期正常区间、甲醛估算已处于较长时 间亏损，近期有好转态势、二甲醚利润近期走强，利润水平偏高。 估值中低 截至8月11日传统下游加权开工率提升至52.38%，环比基本持平。传统下游开工分化，醋酸、甲醛开工小幅走强而二甲醚和MTBE小幅走弱。从装置动态 下游预计传统下游整体开工有所提升。甲醇制烯烃装置产能利用率78.54%，环比下降3.31个百分点，同比低于近两年同期水平；由于近期装置停车较密集，预偏弱 计烯烃开工率将会进一步下降。8月预期“金九银十”需求端有所提振，但鉴于利润承压，谨慎看待。 进�口 海外甲醇装置整体开工提负荷明显，截至8月12日开工在58.52%，但同比仍低8.6个百分点。太仓进口甲醇利润环比走低，估算目前亏损扩大至-125元/吨 附近，同比看处于近几年同期低位。后续预估因海外甲醇开工偏低、欧洲天然气紧张、伊朗运力不足（近期有所恢复）等因素，月度进口量走弱。中性 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进�口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 上周甲醇价格回落明显，周中传�伊朗运力有所恢复，国内多套甲醇下游烯烃装置降负停车，导致市场对于8月整体供需预期发生改变。截至8月12日夜盘主力合约收于 2449。 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 4,300.00 3,800.00 3,300.00 2,800.00 2,300.00 1,800.00 4,200.00 3,800.00 3,400.00 3,000.00 2,600.00 2,200.00 市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨市场价(主流价):甲醇:川渝吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨 700.00 200.00 -300.00 -800.00 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨太仓-临沂元/吨 截至8月5日，内蒙古市场整理运行，商谈不多，多执行前期合同，最终收盘价格为2250—2350元/吨。山东地区甲醇市场震荡回落，需求端延续疲态，综合评估在2450—2580元/吨；广东地区重心下移，日内综合评估广东价格在2480-2500元/吨；太仓甲醇市场加速下行，最终评估2460-2480元/吨。 甲醇基差 1-5价差 900 700 500 550 350 300 150 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 201720182019202020212022 -250 201720182019202020212022 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 甲醇/动力煤 甲醇/聚丙烯 4.8000 4.3000 3.8000 3.3000 2.8000 2.3000 1.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.4000 0.3600 0.3200 0.2800 0.2400 0.2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 甲醇/乙二醇 甲醇/尿素 0.6500 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.5000 1.4000 1.3000 1.2000 1.1000 1.0000 0.9000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 全社会用电量（亿千瓦时） 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月 4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 化工行业动力煤消费量 北方五港动力煤库存（万吨） 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123 4567 89101112 2000 1780 1560 1340 1120 900 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 原油期货 海外天然气期货 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 期货收盘价(连续):NYMEX天然气期货收盘价(连续):IPE英国天然气 8.10 6.70 5.30 3.90 2.50 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 GIE欧洲天然气库存 美国天然气库存 天然气表观消费量 1150 950 750 550 350 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 160 1月2月3月 4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨） 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1700 1300 900 500 100 1 -300 2300 1800 1300 800 300 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700 201720182019202020212022 -700 201720182019202020212022 1350 850 350 -1501 -650 -1150 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 内蒙煤制甲醇利润估算（元/吨） 201720182019202020212022 今年能源端，尤其是煤炭给予甲醇一定支撑。从煤制甲醇利润估算图看仅俄乌冲突爆发后的一段时间因海外原油、天然气走强带动海外及港口甲醇价格上行后煤制利润短期处于盈利状态。在5月中旬开始因煤炭旺季补库需求，化工用煤趋于紧张。近期电煤日耗走高带动煤价上涨导致煤制亏损扩大。 截至8月12日，内蒙煤制甲醇利润估算在-500元/吨，亏损环比扩大，与近两年同比基本持平。河北焦炉气制甲醇利润亏损小幅收敛目前处于盈亏线下方，估算在-120元/吨，四川天然气制甲醇利润估算走平在+220元/吨附近。 甲醇月度产量（万吨） 全国甲醇开工率（%） 730 690 650 610 570 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 530 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10