钢厂利润再承压，复产力度面临挑战

钢材横盘整理为主，现货小幅提涨下游接受度有限高炉不饱和生产为主，复产动力面临考验螺纹去库放缓，热卷去库力度持续不足刚需难以承接产量增量，投机需求谨慎出货成本端压制明显，钢厂利润再度恶化基差小降，现货淡季压力更明显上周钢材震荡为主，暂未有效突破。钢厂目前复产较为稳健，但生产效率仍偏低，产能利用率和铁水产量回升偏慢。由于需求对复产的承接力不足，钢厂利润再度恶化，缺乏持续盈利能力，但复产后钢厂也不愿轻易再停，减产有一定抵抗性。电炉平电再度转亏后也压制了电炉持续复产。成材方面螺纹继续增产，热卷产量企稳，缺乏继续下降空间。近期需求基本持稳，缺乏进一步回升的动力，工地复工和新开项目有所增加，但边际改善有限，大范围持续的高温天气也限制施工进度，工地备货力度不足。制造业生产改善也不足，且结构差异较大，薄钢带、中板改善更明显，而冷轧卷板及下游仍没有明显起色，拖累整体需求。螺纹受复产影响去库进一步放缓，而热卷去库仍较少，乐从去库略有改善，需关注持续性。目前盘面分歧较为明显，现实端复产导致供给压力再度显现，钢厂利润也逐步恶化，但预期端下半年增长发力和需求旺季预期目前还难以证伪，行情较为焦灼，做空需等待旺季预期证伪，目前轻仓操作为主。铁矿横盘略偏弱，港口现货中低品粉价格坚挺澳矿发运持稳，巴西发运波动仍较大钢厂复产面临考验，铁矿厂库大幅缩减阶段性集中到港而疏港增量有限，港存压力再度增大海运价格仍受压制，澳洲运价逆势反弹近月贴水难扩大，螺矿比有回落空间铁矿上周也以横盘整理为主，整体较为坚挺。供给端目前巴西发运仍剧烈波动，而澳洲发运相对稳健，短暂回落后持续均值水平波动，对中国发运比例有所回落。需求端高炉复产稳健，烧结粉日耗明显回升，但由于利润再度承压，生产动力普遍不高，原料涨价限制了钢厂补库动力，本周铁矿厂库和烧结粉厂库都降至近期新低，说明在复产过程中为减少采购钢厂继续大量消耗厂库，厂库极低成为产业端主要矛盾，部分钢厂被动补库支撑了铁矿需求。近期疏 上周钢材期货横盘震荡为主，始终未能向上有效突破，螺纹10天量持仓反映出多空分歧较大。螺纹主力合约4150（ +114），热卷主力合约4087（+82）。现货价格开始显现出承压态势，由于下游承接能力不足，市场提涨困难，积极出货商家压低价格。螺纹现货价格（4180+50），热卷现货价格（4000+50）。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 1.1价格：钢材横盘整理为主，现货小幅提涨下游接受度有限 3月3日 3月13日 3月23日 2022年 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月13日 4月23日 5月7日 5月17日 2021年 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 2020年 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 8月25日 2019年 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 2022年 4月2日 4月13日 4月23日 上海热卷现货价格 5月7日 5月17日 2021年 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 2020年 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 2019年 8月25日 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 上周高炉产量继续保持稳步回升态势，高炉开工率回升加快，产能利用率回升仍偏慢，钢厂利润再度承压，钢厂 生产积极性仍偏保守，叠加废钢添加量不足，铁水产量回升偏慢。全国247家样本钢厂高炉开工率环比+3.54%至76.24%，高炉炼铁产能利用率环比+1.62%至81.22%，日均铁水产量环比+4.36万吨至218.67万吨。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月12日 1月22日 2月1日 2月9日 2月19日 1.2供给：高炉不饱和生产为主，复产动力面临考验 3月1日 2022年 3月11日 3月20日 3月30日 4月9日 4月17日 唐山高炉开工率 2021年 4月27日 5月7日 5月17日 5月27日 2020年 6月5日 6月13日 6月22日 7月2日 7月12日 2019年 7月22日 7月31日 8月10日 8月21日 9月3日 2018年 9月14日 9月25日 10月8日 10月19日 11月1日 11月13日 11月26日 12月7日 12月20日 100 95 90 85 80 75 70 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 2018年 3月16日 3月26日 4月5日 4月15日 2019年 4月24日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 2020年 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 2021年 7月22日 7月31日 8月10日 8月21日 9月3日 2022年 9月14日 9月27日 10月9日 10月22日 11月2日 11月15日 11月27日 12月10日 12月21日 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0  电炉产能利用率在持续回升之后转弱，平电利润承压再度明显，压制产量进一步回升。电弧炉企业产能利用率 +1.9%至44.81%。 1月1日 1月11日 1月22日 1.2供给：高炉不饱和生产为主，复产动力面临考验 2月3日 2月15日 2022年 2月25日 3月6日 3月17日 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 3月27日 4月5日 2021年 4月15日 4月24日 5月5日 5月14日 2020年 5月24日 6月3日 6月12日 6月23日 7月3日 2019年 7月14日 7月23日 8月2日 8月12日 8月21日 2018年 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月14日 2017年 10月25日 11月4日 11月15日 11月25日 12月6日 12月17日 12月28日 成材方面，螺纹增产速度仍快于热卷，但由于螺纹复产节奏较快，销售压力有所增大，叠加电炉复产力度减弱，后 期增产空间有限，而热卷减产后供需改善不明显，价格承压明显，对产量形成抑制。螺纹产量252.88万吨，+7.29万吨，热卷产量300.69万吨+0.73万吨。 450 400 350 300 250 200 1月1日 1月10日 1月18日 1月26日 2月6日 2月17日 2月26日 1.2供给：高炉不饱和生产为主，复产动力面临考验 3月6日 2022年 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 螺纹周度产量 2021年 4月26日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 2020年 6月7日 6月15日 6月24日 7月2日 7月10日 2019年 7月19日 7月27日 8月5日 8月13日 8月23日 2018年 9月4日 9月14日 9月25日 10月9日 10月19日 10月30日 11月9日 11月20日 11月30日 12月11日 12月21日 370 350 330 310 290 270 250 1月1日 1月11日 1月20日 2月1日 2月14日 2月24日 3月6日 2022年 3月16日 3月27日 4月5日 4月14日 2021年 4月24日 热卷周度产量 5月5日 5月14日 5月24日 6月3日 2020年 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 2019年 7月22日 7月31日 8月10日 8月21日 9月4日 2018年 9月17日 9月28日 10月15日 10月26日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月27日 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200  上周螺纹表需小幅回落，需求对产量回升的承接能力明显不足，实际出库出现小幅萎缩，阶段性需求难以进 一步提升，持续大范围的高温天气也限制施工进度。螺纹表需289.49万吨（-22.61）。 1月1日 1月12日 1.3需求（1）：刚需难以承接产量增量，投机需求谨慎出货 1月23日 2018年 2月6日 2月21日 3月3日 3月15日 3月27日 2019年 4月6日 4月17日 螺纹表观需求 4月30日 5月11日 5月22日 2020年 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 2021年 7月17日 7月29日 8月9日 8月21日 9月6日 2022年 9月20日 10月8日 10月21日 11月5日 11月18日 12月2日 12月17日 12月30日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月14日 2月24日 主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值 3月6日 3月16日 2022年 3月26日 4月6日 4月16日 4月26日 2021年 5月7日 5月17日 5月27日 6月6日 6月16日 2020年 6月26日 7月6日 7月16日 7月26日 2019年 8月5日 8月15日 8月25日 9月4日 9月14日 2018年 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 1.3需求（2）：刚需难以承接产量增量，投机需求谨慎出货 380 360 340 320 300 280 260 240 220 热卷表观需求 2022年2021年2020年2019年2018年 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1月1日 1月10日 1月18日 1月26日 2月6日 2月17日 2月26日 3月6日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月27日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月7日 6月15日 6月24日 7月2日 7月10日 7月19日 7月27日 8月5日 8月13日 8月23日 9月4日 9月14日 9月25日 10月9日 10月19日 10月30日 11月9日 11月20日 11月30日 12月11日 12月21日 2018-01-01 3000 1000 冷热卷价差 上海价差:冷轧-热卷 价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 价格:冷轧板卷:1.0mm:上海 900 800 700 600 500 400 300 2021-01-01 2022-01-01 200 2019-01-01 2020-01-01 热卷表需仍小幅下降，冷轧基料产能利用率继续下行，制造业下游恢复不足，热卷销售只能依靠以价换量。热卷表需301.91万吨（-2.8）。 上周钢厂盈利率已回升至54.55%，钢厂盈利面继续改善的压力增大。由于原料提价和成材需求承接力不足，钢 厂利润恐再度承压，钢厂现阶段难以实现持续盈利，而企业复产之后维持不饱和生产观望的意愿偏强，减产有一定抵抗性。 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2020-04-03 2020-06-03 2020-08-03 1.4利润：成本端压制明显，钢厂利润再度恶化 2020-10-03 2020-12-03 唐山钢材生产利润 唐山:螺纹利润 2021-02-03 2021-04-0