西南期货早间评论

早间评论2022年8月15日星期一 西南期货研究所 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 地址： 铁矿石：2 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 尿素：5 乙二醇：5 PTA：6 电话： 021-61101856 短纤：7 铜：7 铝：8 023-67070250 锌：8 铅：9 邮箱： 锡：9 镍：10 xnqhyf@swfutures.com 豆粕：10 油脂：11 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 棉花&棉纱：12 白糖：12 苹果：13 请务必阅读正文后的免责声 明部分 生猪：13 鸡蛋：14 玉米：15 免责声明17 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为391，涨幅0.43%；沪银主力合约收盘价为4408，涨幅-0.29%。美元指数小幅回升，10年期美债收益率反弹后再度回落收于2.84%，10年期与2年期国债利率倒挂幅度收窄。美国7月PPI月率录得-0.5%，自疫情初期以来首次下降，加之周三公布的美国7月CPI增速放缓，助长了市场对通胀见顶的预期。 7月份通胀数据虽然回落，但绝对值依然维持在8%以上高位，距离美联储的政策目标依然有很大一段距离，同时美国近期就业市场持续复苏，美联储依然有充分的理由加速紧缩。长期来看，基于通胀回落和美国经济衰退大概率发生等因素考量，美联储加速加息后将会逐步放慢加息步伐，而大幅缩表将会持续。随着加息的推进，市场对于经济衰退的预期也在不断增加，长短美债收益率倒挂的情况持续，叠加地缘政治的不确定性因素，贵金属长期仍具有多配价值。建议长期维持逢回调买入思路。 策略方面：长线逢低配置。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡偏强。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3800元吨，上海螺纹钢现货价格 1 在4150-4190元吨，上海热卷报价4000-4020元吨。7月份钢厂大力减产而需求相对平稳，螺纹钢市场库存总量持续下降至历年同期相对低位，成为推动螺纹钢期货价格反弹的关键因素。不过，进入8月份后，部分钢厂陆续复产，这将导致供应环比增加，对盘面有所压制。中期来看，要完成全年粗钢产量同比 下降目标，后期钢厂仍需维持一定的减产力度，而积极的宏观政策或能为钢价提供上涨动力，螺纹钢期货价格中期内则有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在780元吨，超特粉现货价格638元吨。从基本面来看，铁矿石基本面依然偏弱。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年下半年粗钢日产量不得超过275万吨，而6月份粗钢 日产量在302万吨以上。这意味着，后期钢厂减产力度需要进一步提升，而钢厂的减产意味着铁矿石需求将受到抑制，这对铁矿石价格构成利空。从估值角度而言，90美元附近是非主流矿成本集中区间，铁矿石价格在此价格区域存在支撑。故而，我们建议投资者关注反弹做空机会。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM09合约上涨2.55%收于2189.5元/吨，J09合约上涨2.93%收于2982元/吨。 2 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率上升，洗煤厂原煤库存下降、精煤库存下降，下游采购积极性增加，新签订单增加，成交活跃。进口方面，蒙煤进口恢复，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存 自低位继续反弹，炼焦企业积极补库。分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存增加，港口库存增加。需求端，独立焦企开工率提升，下游钢厂检修结束后开始复产。 焦炭：产地焦企焦炭价格偏强运行，焦炭主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存自低位反弹。分主体，独立焦企库存小幅下降，钢厂库存微降，港口库存大幅增加。平均吨焦利润处于盈亏平衡附近，部分地区转正；焦企炼焦积极性快速提升，焦化企业开工率上升。需求端，下游钢厂检修结束后，高炉铁水产量自低位回升，对市场形成支撑。 综合来看，下游需求有积极因素对市场形成支撑，产业链开始补库，炼焦转为盈亏平衡，产能利用率提升。然而，中期经济担忧仍未退去，不利于双焦终端需求，且双焦期货价格技术上呈现短期反弹，中期下行趋势。总体判断，双焦价格中期大概率以下跌为主。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约企稳回升，夜盘涨逾1%。最新7月重卡销量4.9万辆维持低位，轮胎成品库存仍然较高，出 口端预计7月小幅下滑，整体需求预期较低，供应端进口逐步增多，产区产量基本明牌，供需格局预计延续偏弱，盘面短期或底部震荡为主，建议单边区间操作，套利继续持有，风险点关注原料价格波动。 2022年7月中国汽车经销商库存预警指数为54.4%，同比 3 上升2.1个百分点，环比上升4.9百分点，库存预警指数位于 荣枯线之上。轮胎开工数据方面，截止7月28日，中国半钢胎样本企业开工率为64.2%，环比-0.57%，同比+3.08%，中国全钢胎样本企业开工率为58.67%，环比+3.11%，同比-2.45%。 上海21年SCRWF主流价格在11950-12100元/吨；上海地区SVR3L参考价格在12000-12100元/吨；云南市场国产10#胶参考价格11650—11800元/吨 策略方面：单边区间操作，RU-NR价差套利持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约近期延续跌势。从成本利润端来看外购亏损仍然亏损严重，自备一体化微利，整体估值不高，但PVC最新社会库存去化不佳，表现为终端订单仍然较差，出口数据6月环比减少，上周外盘价格大幅回落，预计后市出口市场仍然持续走弱预期，国内后市供需我们认为仍然将偏弱，建议单边剩余空单持有。 供应方面，上游开工环比走低约1.5个百分点，处于同期中位水平。成本利润方面来看，大部分外购装置处于亏损状态，西北一体化装置向上修复至600元/吨附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 华东5型电石料主流6600-6680元/吨；乙烯法价格部分区 域走低明显，华东主流6750-7000元/吨。 4 截至8月7日，国内PVC社会库存在36.36万吨，环比减少0.19%，同比增加198.03%；其中华东地区在29.36万吨，环 比增加0.44%，同比增加219.13%；华南地区在7万吨，环比减少2.78%，同比增加133.33%。 策略方面：建议空单底仓持有。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约延续涨势。近期尿素盘面走强，部分地区尿素基差回落至50以内，09合约走的主力合约转至01合约后，价差开始收窄。基本面来看，尿素日产持续下滑至 14万吨以下后，对于盘面形成支撑，上周周尾小幅回升，后市关注厂家复产以及开工情况。需求端变化不大维持低位。成本端来看上周整体利润小幅下滑，估值偏中性。我们认为在供应下滑的推动下盘面出现较强的反弹，建议短期或仍将偏强震荡，建议偏多对待。 策略方面：建议空单暂时离场，偏多对待。 乙二醇： 上周五，乙二醇主力合约2209价格小幅上涨，涨幅0.78%，华东市场现货价为4111元/吨，基差与上期持平，期货升水23 元/吨，随着09合约交割临近，现货基差稳定在小幅贴水的范围内。 供应方面，国内乙二醇整体开工负荷在46.74%（较上期下降0.7%），其中煤制乙二醇开工负荷在39.54%（较上期下降5.89%）；恒力180万吨乙二醇装置停车，计划8.15日重启； 5 卫星石化180万吨装置5-6成运行中，总体乙二醇供应趋紧。需求方面，上周国内聚酯行业产量及产能利用率小幅上涨，主要由于聚酯企业装置重启，聚酯负荷为82.5%。库存方面，8月 11日张家港某主流库区MEG发货量5700吨附近，与上期持平，上周总发货量同比下降；截至8月11日，华东主港地区MEG港口库存总量114.27万吨，较上周环比下降4.68万吨，库存小幅去化，本周到港量偏低，但库存依旧处于高位。成本利润方面，预计下周国际油价或有上涨空间，对乙二醇价格有支撑作用。 总体来看，MEG供需结构边际修复，估值偏低，原油价格上涨，下方存在一定支撑，预计短期低位震荡。 策略方面：建议短期观望。 PTA： 上周五，PTA2301主力合约持续上涨，以5628点收盘，涨幅2.87%，周涨幅6.15%，华东地区PTA现货价格报价6175元/吨，基差走强，期货贴水。 供应方面，福海创450万吨产能的PTA装置预计周末附近重启；恒力220万吨装置停车检修，嘉兴石化150万吨装置8 月初停车，预计3周左右；中泰石化120万吨装置近期负荷降至8成偏上，国内PTA装置负荷为68.18%，创今年新低。需求方面，聚酯开工提升至80.65%，需求端有所好转。成本利润方面，PX开工率持续降低至73.49%，对PX价格形成较强支撑，PTA加工费持续修复，成本端支撑依旧存在，持续关注原油走势。 6 综合来看，美国通胀数据回落减弱了美联储加息幅度，近期商品价格回暖，PTA绝对价格跟随成本端走动，若油价无利空消息，PTA价格仍有上涨趋势，建议逢低买多为主。 策略方面：建议逢低买多。 短纤： 上周五，短纤2210主力合约延续上涨走势，涨幅2.90%，周涨幅6.61%，华东市场现货主流价为7801元/吨，基差走弱。 供应方面，新凤鸣新线预计8月月底投产，本周福建经纬新纤20万吨装置计划检修，短纤产能利用率在83.18%，短期供应偏低。需求方面，高温限电影响，直纺涤短产销清淡，织造开机率低，短纤库存小幅累库，处于较高水平，整体需求偏弱。成本端偏强震荡，PTA近期价格持续上涨，对短纤形成较强支撑。 综上，短纤需求驱动不足，高库存压力仍在，但近期被动跟随PTA价格波动，估值偏低，后市关注成本走势及传统旺季下游市场情况。 策略方面：建议短期谨慎追多。 铜： 上周五，上海市场电解铜对沪铜2208合约报贴水10元/吨 到升水30元/吨；广东市场电解铜对沪铜2208合约报升水 400-450元/吨；华北市场电解铜对沪铜2208合约报贴水280- 7 40元/吨。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，电解铜冶炼企业的密集检修期基本结束，但限电影响接踵而至，预计8月国产电解铜增量低于预期；消费方面，随着下游刚需逢低补库完成，整体需求恢复淡季状态。上周，国内电解铜社会库存增加1800吨，保税区库存增加 3.27万吨。美元指数止跌企稳，而铜基本面转弱的节奏或慢于预期，预计铜价进一步反弹空间有限，建议谨慎追多。 策略方面：建议谨慎追多。 铝： 上周五，上海市场电解铝对沪铝2208合约报贴水370-330 元/吨；华中市场电解铝对沪铝2208合约报贴水530-490元/吨； 广东市场电解铝对沪铝2208合约报贴水480-440元/吨。供应 方面，氧化铝冶炼利润下滑，减停产与新投产能并存，预计8月氧化铝产量增幅放缓；随着铝价持续上修，冶炼利润有所修复，但高温天气导致部分地区实施限电政策，预计8月电解铝 产量约350万吨，不及预期，同时，进口铝提供少量补充。消费方面，淡季效应明显，且出口需求面临回落压力。上周，国内电解铝社会库存增加1.5万吨，保税区库存下降1000吨。电解铝供应存增量预期，且消费驱动力不足，短期内沪铝或延续震荡行情，建议区间操作。 策略方面：建议区间操作。 锌： 上周五，上海市场0#锌主流报价对沪锌2209合约报升水370-400元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2209合约报升 水320-330元/吨；