油脂油料周报：美农报告利空豆链承压，需求走强支撑油脂

油脂油料周报 国元期货研究咨询部2022年8月14日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 美农报告利空豆链承压，需求走强支撑油脂 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）USDA报告调高美豆新作单产及产量预期，同时上调美豆期末库存，意外利空；2）美国中西部地区干旱有所缓解，美豆新作天气炒作窗口收窄；3）养殖端需求有限，大豆进口商放慢了采购进度，三季度进口大豆到港量锐减，油厂榨利不佳且到港大豆数量下降后油厂开机率有限，压榨量下降后豆粕整体产量有限，下游备货数量有所增多，国内大豆及豆粕库存拐点已现；4）夏季生猪家禽等采食量下降，但后期将迎来中秋，生猪、蛋鸡及肉鸡养殖利润尚可，存栏增加利于消费从而支撑豆粕价格；5）菜粕基本面变动不大，水厂养殖旺季支撑需求端，但主要驱动仍在于美豆； 操作上，美豆支撑逻辑减弱，国内两粕上方压力较强，豆粕2301合 约运行区间3600-3900元/吨。菜粕2301合约运行区间2750-3000元/吨。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）MPOB报告基本符合预期，中性看待，8月重点关注马棕出口节奏；2）印尼加速出口政策见效，7月GAKPI报告数据显示其国内棕油库存降至668万吨，超预期环比下滑超7%；3）国内棕油进口成本于8000左右震荡，利润回暖提振后市采购，国内库存有见底反弹趋势；4）豆油库存达历年平均水平，消费端有所起色，对价格有所支撑。 操作上，印尼去库初见成效，马来出口较为强劲，BMD棕油主力重回4000位置之上，于成本端支撑国内油脂。本周油脂单边震荡偏强看 待，棕榈油2209合约运行区间8000-9200，豆油2209合约运行区间 9500-10500，菜油主力支撑位11800。 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,800 4,300 1,800 1,600 3,8001,400 3,3001,200 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2,8001,000 连粕2209美豆2211 豆油和棕榈油主力合约收盘价 14,000 12,000 10,000 8,000 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 6,000 棕榈油2209豆油2209 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 12日油厂豆粕报价小幅上调，其中沿海区域油厂主流报价在4240元/吨-4300元/吨，天津4300元/吨涨30元/吨，山东4280元/吨涨30元/吨，江苏4240元/吨涨20元/吨，广东4240元/吨涨30元/吨。（2）油脂现货价格 12日内盘油脂现货价格反弹。全国豆油均价10655元/吨，较上一交易日涨62元/吨；广州24 度棕榈油均价在10510元/吨，较上一交易日涨60元/吨。 2/13 油脂油料期货周报 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】8月12日马来西亚棕榈油离岸价为1080美元，进口到岸价为1108美元，较上日涨38 美元，进口成本价为8976.06元，较上日涨329.71元，创逾一周新高。 图表2进口大豆利润测算（截至8月12日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 13日凌晨，USDA发布8月供需报告，数据显示2022/23年度美国大豆供应和使用变化包括期初库存、产量、出口和结束库存增加。由于2021/22年度出口下降，大豆期初库存增加。2022/23年度大豆产量预计为45.3亿蒲式耳，增加2600万蒲式耳，产量增加超过了收获面积减少的影响。 收获面积预计为8720万英亩，比7月份减少了30万英亩。首次基于调查的大豆单产预测为每英 亩51.9蒲式耳，较上月提高了0.4蒲式耳。2022/23年度大豆供应预计为48亿蒲式耳，较上月增 加3600万蒲式耳。由于供应增加，美国大豆出口增加了2,000万蒲式耳，至21.6亿蒲式耳。大 豆期末库存预计为2.45亿蒲式耳，增加1500万蒲式耳。 从南美大豆看，巴西国家商品供应公司(CONAB)周四称，巴西2021/22年度的大豆产量估计为1.2405亿吨，与7月份的预测持平。本年度大豆单产为3029公斤/公顷，比上年减少14.1%;大豆播种面积为4095万公顷，比上年提高4.5%。本年度大豆产量比2020/21年度的1.3815亿吨减少10.2%，因为干旱天气导致大豆作物受到影响。CONAB没有改变2021/22年度巴西大豆出口预期，仍为7523万吨。大豆期末库存上调，在对往年产量重新评估后，CONAB将2021/22年度巴西大豆期末库存预测值调高到598万吨，高于早先预测的465万吨，2020/21年度大豆期末库存为766万吨。 3/13 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 150,000 100,000 50,000 0 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 4.2国外油脂供需情况 （1）马来棕榈油供需——MPOB报告中性，8月出口强劲 8月10日午后，马来西亚棕榈油局(MPOB)7月棕榈油供需数据，报告显示产量较前月增产1.84%至157.4万吨，出口环比增10.72%至132.2万吨，进口环比增加120.34%至13.06万吨，消费环比减10.83%至25.53万吨，期末库存增幅7.71%至177.3万吨。 4/13 1月1日 2014年 2019年 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 2015年 2020年 4月1日 美国对华当周出口（单位：吨） 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 2016年 2021年 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 2017年 2022年 9月8日 9月18日 9月28日 数据来源：USDA、国元期货 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 2018年 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 1月2日 2014年 2019年 1月12日 1月23日 2月2日 2月12日 2月23日 3月4日 3月14日 3月24日 2015年 2020年 4月3日 4月13日 4月23日 5月3日 5月13日 5月23日 6月3日 6月13日 2016年 2021年 6月23日 7月3日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 2017年 2022年 9月3日 9月13日 9月23日 10月3日 10月14日 10月24日 11月3日 11月14日 2018年 11月24日 12月4日 12月14日 12月26日 1月1日 图表3美豆检验及�口情况 2014年 2019年 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 2015年 2020年 4月1日 美豆当周检验量（单位：吨） 4月11日 美豆当周出口（单位：吨） 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 2016年 2021年 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 2017年 2022年 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 油脂油料期货周报 11月17日 2018年 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 油脂油料期货周报 数据来看，该报告整体符合市场预期，此前彭博及路透数据预测马棕7月产量在151-158万 吨，出口在122万吨左右，进口在8-9万吨左右，期末库存在177-179万吨。从实际数据比较来看，亮眼的数据在于出口超预期增长，而在进口及消费数据冲减之下，马棕期末库存数据仍在预估区间之内，达到近8个月高点。总体来看，该报告偏中性，而且从报告发布后的盘面反应来看，该报告对植物油市场价格影响相对有限，市场主逻辑仍在于印尼供应问题的解决方面。 （2）印尼棕榈油供需——7月库存环比回落超7% 周四印尼棕榈油协会(GAPKI)发布的官方数据称，2022年6月份印尼出口了233.4万吨棕榈油及其精炼产品，比5月份的出口量67.8万吨提高了244%，比去年同期高出15%，这是因为印尼从5月23日起取消了实施三周的出口禁令;6月份印尼的棕榈油产量达到362万吨，环比提高 6%，其中毛棕榈油产量为330万吨，高于5月份的310万吨;6月底印尼棕榈油库存为668万吨， 比5月底的723万吨降低7.6%，并低于市场预期。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，6月中国大豆进口量约为825万吨，环比5月减少142.4万吨，减幅 14.72%；同比去年减少247万吨，减幅23%。2022年1至6月大豆进口4,628.4万吨，同比减少 5.4%。 此外，据Mysteel农产品团队初步统计，2022年7月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计共117船，共计约760.5万吨，2022年8月及9月的进口大豆数量初步统计，其中8月进口大 豆到港量预计为680万吨，9月进口大豆到港量预计为610万吨。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品统计，截止到第31周（7月30日至8月5日）111家油厂大豆实际压榨量为165.87万吨，开机率为57.65%。本周油厂实际开机率低于此前预期，较预估低3.46万吨。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年7月29日（第30周），截至2022年8月5日（第31 周），全国重点地区豆油商业库存约86.48万吨，较上周减少2.51万吨，减幅2.82%；全国重点地 区棕榈油商业库存约22.01万吨，较上周减少0.98万吨，减幅4.26%；同比2021年第31周棕榈油商业库存减少12.35万吨，降幅35.94%。 图表4国内主要油厂开机及压榨情况 5/13 60 50 40 30 20 10 0 1月2日 1月12日 1月22日 2月3日 2月13日 2019年 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月6日 4月16日 4月26日 5月10日 2020年 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 2021年 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月15日 10月25日 11月4日 11月14日 2022年 11月24日 12月4日 12月14日 12月24日 1月2日 1月12日 1月22日 2019年 2月3日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月6日 4月16日 豆油成交量（单位：万吨） 4月26日 2020年 5月10日 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月30日 7月10日 7月20日 2021年 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月15日 10月25日 2022年 11月4日 11月14日 11月24日 12月4日 12月14日 12月24日 1月1日 2014年 2019年 图表5国内主要油豆油豆粕成交情况 6 5 4 3 2 1 0 1月10日 1月19日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月12日 3月23日 2015年 2020年 4月2