聚酯产业链周报：反弹基础不牢，价格难持续回升

反弹基础不牢，价格难持续回升 聚酯产业链周报 2022年8月14日 姓名：娄载亮 从业资格号：F0278872 投资咨询证书号：Z0010402联系电话：0531-81678601 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 逻辑与观点 PTA和短纤经历回升，原油反弹、整个商品市场氛围偏强、前期供给环比下降以及市场对接下来金九银十旺季需求仍有期待是推动价格反弹的主要因素。但是同期MEG价格则表现偏弱，高企的库存依然是压制其价格上涨的最重要利空。 对于成本，原油趋势性上涨已经很难，不过PX开工回落一定程度上使得PX价格相对原油更加坚挺，也对PTA带来支撑。对于需求，作为存储困难的液体化工，MEG在供给并未大幅增加的情况下，库存依然没有去化已经反应了需求的不佳，而短纤下游企业成品库存继续累积、棉纱企业开工率继续下降也说明需求并未实质改善，但环比看需求恶化的速度在下降，这可能是市场对旺季仍保持一定期待的原因。 但是，PTA生产利润已经改善，供给端有可能会逐步回升，而需求短期内很难大幅改善，短纤基本跟随PTA同 步波动，接下来原油如果再次回落，聚酯各品种自身供需上缺乏支撑，期价料再次震荡走低。 所以，各品种的反弹料难持续，可考虑逢高布局空单或者考虑做多短纤与PTA价差。 风险点：地缘政治局势恶化推动原油持续大涨。 请务必阅读正文之后的声明部分 成本端表现偏强是推动聚酯各品种反弹的主要因素 请务必阅读正文之后的声明部分 油价低位回升 本周初，美伊核谈判尚未取得实质进展，油价低位进一步下跌的动力下降，油价企稳；随着周中美国CPI数据公布，实际CPI涨幅小幅弱于预期，市场阶段性利空出尽，同时EIA周度成品油库存下降也对市场带来提振，所以油价整体上经历回升。 周五收盘WTI主力09合约收报91.88美元/桶，布伦特主力10合约收报98.01美元/桶，较上周收盘价均上涨3.35美元。 130 布伦特原油（美元/桶） WTI原油（美元/桶） SC原油（元/桶，右轴） 125 120 115 110 美 / 元105 桶 100 95 90 85 80 2022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-01 800 780 760 740 720 / 700元 桶 680 660 640 620 600 数据来源：Wind隆众资讯中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 原油后市走势分析 美联储激进加息是6月以来包括原油在内的全球大宗商品大跌的重要推动因素。10日公布的美国7月CPI数据小幅低于预期且距离美联储下次议息会议还有一个多月时间，所以市场对加息的担忧还不是那么强烈（由于原油的走低，预计美国8月CPI还将下降），这有助于原油的阶段性企稳反弹。近期，全球大宗商品都经历了低位回升。 不过不管是供给还是需求层面都没有可持续的利多推动油价大幅走强。而且从目前的消息看，美伊核协议谈判很可能在近期取得实质进展，特别是在目前依然面临能源短缺的情况下，欧洲的积极性非常高。一旦协议达成将对油价带来明显压制，同时也可能会导致布伦特和WTI原油价差收窄。 总之，原油价格低位企稳回升，但更多的是阶段性利空出尽后的反弹，并不具备大涨的基础。虽然美联储加息对当前市场的影响下降，但伊朗核协议有较大的概率达成，这或许将使得原油再次走低并带动布伦特和WTI价差收窄。 请务必阅读正文之后的声明部分 PX国内产量环比减少 本周国内PX产量为45.99万吨，较上周-3.65个百分 点，周均开工率73.49%。 不完全统计，本周江阴PX到港共计3万吨，与上周持平，来自日本、韩国、国内。 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 800 PX与石脑油价差（右轴） PX价格 石脑油价格 700 600 500 400 300 200 100 PX价格（美元/吨） 布伦特原油（美元/桶，右轴） 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 140 130 120 110 100 90 80 6000 90国内PX装置开工率（%） 85 80 75 70 65 60 数据来源：Wind隆众资讯中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 PTA现货加工费回升 请务必阅读正文之后的声明部分 PTA持续反弹 受到原油回升、PX偏强的带动，PTA期货价格也经历回升，特别是近期走势明显要强于原油。这也与国内商品整体偏强的走势一致，反映了市场对接下来需求改善仍抱有一定期待。 PTA基差变化 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 8000 PTA现货价格PTA期货价格 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 数据来源：Wind隆众资讯中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 PTA开工仍处在低位，但现货加工费已经明显好转 95PTA工厂开工率（日度） 本周国内PTA产量为94.59万吨，较上周加0.43吨，较同期减0.28万吨。周内1套装置重启，2套装置降负，6套装置延续检修。 本周PTA现货加工费有所抬升，已经回升至500以上，不少工厂生产已经有利润，若加工费进一步上升，工厂开工或许将有所增加。本周开工已经开始从低位抬升。 90 85 80 75 70 65 60 PTA现货加工费 PTA期货加工费 1000 800 600 400 200 0 -200 聚酯工厂开工率（日度） 数据来源：Wind隆众资讯中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 PTA库存小幅下降，聚酯工厂原料库存有所增加 截至2022年8月11日，本周PTA工厂库存在3.84天，较上周减0.39天，较同期加0.34天；检修力度依旧较大，市场价格大跌带动部分买盘，工厂多履行合约，库存微降。 聚酯工厂PTA原料库存7.27天，较上周加0.46天，较同期减0.29天。整体来看，除却部分逢低补货，考虑远端需求看弱且持续性补货不足，市场补货有增量但缺乏持续。 7.00 PTA工厂库存天数 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2021-01-08 2021-02-08 2021-03-08 2021-04-08 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 0.00 数据来源：Wind隆众资讯中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 MEG开工持续下降，但利润依然没有改善 请务必阅读正文之后的声明部分 MEG持续低位窄幅震荡 本周，虽然PTA和短纤均表现偏强，但MEG价格相对偏弱，上涨的幅度有限，仍处在年内低点位置，这也反应了市场当前缺乏实质利多，特别是作为液体化工，高企的库存一直是压制MEG价格的主要因素。 MEG基差变动 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 6000 MEG现货价格 MEG期货价格 5800 5600 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 数据来源：Wind隆众资讯中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 国内开工继续下降 80 煤制开工率乙烯制开工率 70 60 本周（20220805-0811）国内乙二醇周度产量在 50 20.59万吨，其中一体化13.48万吨，增加0.54万 40 吨，环比涨4.17%；煤化工7.11万吨，减少0.7430 万吨，环比降低9.43%。开工方面：一体化开工20 1600 MEG总在产产能 1400 1200 1000 800 600 45.68%，环比提升1.85%（中科重启但镇海炼化负荷下调）；煤化工开工40.93%，环比降低4.22%（三宁、天盈停车检修）。 数据来源：Wind隆众资讯中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 生产亏损幅度小幅下降 250 油制MEG现金流（美元/吨） 150 50 -50 -150 -250 -350 乙二醇样本石脑油制利润为-202.69美元/吨，较上周涨24.81美元/吨；中国乙二醇样本乙烯制利润为-83美元/吨，较上周涨7美元/吨；中国乙二醇样本甲醇制利润为-1781.15元/吨，较上周跌29.15元/吨。 MEG华东港口库存变动（周度，万吨） 140 120 100 80 60 2021-01-07 2021-02-07 2021-03-07 2021-04-07 2021-05-07 2021-06-07 2021-07-07 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 40 数据来源：Wind隆众资讯中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 短纤跟随PTA反弹 请务必阅读正文之后的声明部分 短纤价格再次回升 在原油企稳、PTA回升的背景下，短纤价格也再次经历反弹，上涨更多是成本端的推动，供需层面目前都没有明显的利多。且短纤生产利润也没有明显改善，反而是环比有所下降，这也从侧面说明了短纤供需表现并不好。 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 短纤现货短纤期货主力合约 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 短纤基差 2022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-01 -200 数据来源：Wind隆众资讯中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 产销稍有改善，但涤纶现金流进一步恶化 本周（20220805-0811）中国涤纶短纤产量13.88万吨，环比下滑0.86%。产能利用率平均值为80.90%，较上周期下滑0.68%。 涤纶短纤工厂平均产销率在67.95%，环比上涨12.26%；涤纶长丝平均产销在53%，较上周上调23%。 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 短纤产销（%）长丝产销（%） 中国涤纶短纤聚合成本平均在6470.03元/吨，环比下跌 2500涤纶短纤现金流DTY长丝现金流 2.16%。涤纶短纤行业现金流平均在-116.03元/吨，环比下滑69.04%。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 POY长丝现金流 数据来源：Wind隆众资讯中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 下游需求并未明显改善 江浙织造开机率 江浙印染开机率 90 80 短纤下游情况依然没有改善，下游成品库存还在增加，70 60 50 只不过环比增速有所下降。 下游织造、印染以及棉纱行业开工率也没有回升，反而40 2021-3-4 2021-4-4 2021-5-4 2021-6-4 2021-7-4 2021-8-4 2021-9-4 2021-10-4 2021-11-4 2021-12-4 2022-1-4 2022-2-4 2022-3-4 2022-4-4 2022-5-4 2022-6-4 2022-7-