人民币汇率周报：人民币短期维持区间运行

人民币汇率周报2022年8月15日 南华期货研究NFR 人民币短期维持区间运行 南华期货研究所周骥zhouji@nawaa.com投资咨询资格证号Z0017101 马燕mayan@nawaa.com投资咨询资格证号Z0012651 戴朝盛daichaosheng@nawaa.com投资咨询资格证号Z0014822 王映wangying@nawaa.com投资咨询资格证号Z0016367 主要观点 回顾上周（8月8日至8月12日）：上周，美元兑在岸人民币即期汇率和美元兑离岸人民币即期汇率在美元指数回落的背景下呈下行态势。下行幅度最大的一天发生在8月10日，原因为美国7月通胀数据超预期放缓，导致美元指数重 挫，盘中一度失守105关口。 展望后市：能源价格的回落，使得美国7月CPI和PPI增速超预期回落，强化了市场对美国通胀触顶的预期，降低了对美联储激进加息的预期。虽然美国7月通胀数据有较大幅度的改善，但目前摆在眼前的还有未消除的“工资-通胀”螺旋风险，往后看，美联储需要看到CPI持续三个月的下降才会认为通胀上涨模式有所转变进而有可能放缓加息节奏。与此同时，美元指数目前仍处于高位，是否具有持续的下行趋势，仍待8月的通胀数据和8月底的杰克逊霍尔央行会议进一步确认。因此，预计美元指数在本周大幅上行和下行的动力不足，主要以震荡运行为主，区间104-107。人民币方面，我国贸易顺差仍将为人民币汇率提供一定韧性，但人民币汇率在一定程度上也将受到美元指数在高位运行的微幅压力，预计短期维持区间（6.695-6.795）运行。 操作方面：近期有结汇需求的企业可在6.75上方择机结汇。风险提示：全球疫情传播情况、美国通胀、各国货币政策转向进程 目录 第1章一周行情回顾及展望3 1.1.外汇市场行情回顾3 1.2.行情展望及操作建议4 1.3.风险提示5 第2章人民币市场观测5 2.1.政策工具跟踪-逆周期因子5 2.2.投资者情绪跟踪6 2.3.衍生品跟踪7 外汇期货7 外汇掉期10 外汇期权11 第3章重点关注数据及事件12 3.1.上周重点事件回顾及解读12 3.2.本周重点关注经济数据及事件14 附：国际相关行情16 主要国家汇率行情16 大类资产联动17 资金面18 中美利差19 人民币指数19 免责申明20 第1章一周行情回顾及展望 1.1.外汇市场行情回顾 上周（8月8日至8月12日），CFETS、BIS以及SDR指数全部较前一周周五回落；截至北京时间8月12日16:30，美元指数较前一周周五下跌，在岸人民币、离岸人民币、欧元及英镑均相对于美元升值，日元相对于美元贬值。 表1.1.1：市场行情 上周汇率指数走势 名称 上上周收盘价 上周收盘价最高价 上周收盘价最低价 上周五收盘价 上周 涨跌幅 美元兑人民币 中间价 6.7405 6.7695 6.7324 6.7413 0.012% USDCNY 6.7510 6.7604 6.7344 6.7344 -0.246% USDCNH 6.7558 6.7662 6.7346 6.7346 -0.314% 美元兑日元 133.27 135.07 132.65 133.33 0.045% 欧元兑美元 1.0227 1.0323 1.0191 1.0292 0.636% 英镑兑美元 1.2146 1.2230 1.2089 1.2172 0.214% 美元指数 105.9490 106.4700 105.034 105.3740 -0.543% CFETS人民币汇 率指数 102.38 —— —— 101.88 -0.488% 人民币汇率指数(参考BIS货 币篮子) 107.63 —— —— 107.21 -0.390% 人民币汇率指数(参考SDR货 币篮子) 100.54 —— —— 100.29 -0.249% 数据来源：Bloomberg南华研究 上周，美元兑在岸人民币即期汇率和美元兑离岸人民币即期汇率在美元指数回落的背景下呈下行态势。下行幅度最大的一天发生在8月10日，原因为美国7月通胀数据 超预期放缓，导致美元指数重挫，盘中一度失守105关口。 图1.1.1：8月8日至8月12日人民币汇率走势分时图 数据来源：Bloomberg南华研究 图1.1.2：美元指数与人民币汇率走势 6.80 6.75 6.70 6.65 6.60 6.55 2022/5/62022/6/62022/7/62022/8/6 即期汇率：美元兑人民币美元指数（右轴） 110.00 109.00 108.00 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 数据来源：Bloomberg南华研究 1.2.行情展望及操作建议 能源价格的回落，使得美国7月CPI和PPI增速超预期回落，强化了市场对美国通胀触顶的预期，降低了对美联储激进加息的预期。虽然美国7月通胀数据有较大幅度的改善，但目前摆在眼前的还有未消除的“工资-通胀”螺旋风险，往后看，美联储需要看到CPI持续三个月的下降才会认为通胀上涨模式有所转变进而有可能放缓加息节奏。目前，在美国经济基本面走弱和政策博弈的背景下，虽然7月的通胀数据比预期有所回 落，但美元指数目前仍处于高位，其是否具有持续的下行趋势，仍需8月的通胀数据和 8月底的杰克逊霍尔央行会议进一步确认。因此，预计美元指数在本周（8月15日-8月 19日）大幅上行和下行的动力不足，主要以震荡运行为主，区间104-107。 人民币方面，我国贸易顺差仍将为人民币汇率提供一定韧性，但其在一定程度上将受到美元指数在高位运行的微幅压力，预计短期维持区间（6.695-6.795）运行。操作方面，建议近期有结汇需求的企业可在6.75上方择机结汇。 图1.2.3：市场对于美联储9月加息75个基点的预期在下降 数据来源：CME南华研究 1.3.风险提示 全球疫情传播情况、美国通胀、各国货币政策转向进程 第2章人民币市场观测 2.1.政策工具跟踪-逆周期因子 上周五（8月12日）USDCNY中间价报6.7413，较前一周周五贬值8bp，各因素对中间价报价的贡献为： 表2.1.1：逆周期因子 中间价变动 收盘价贡献 一篮子货币汇率贡献1 逆周期因子贡献2 上周 8 -3 -443 454 上上周 -32 -321 -1086 1375 数据来源：RefinitivBloomberg南华研究 2.1.1：逆周期因子 0.150 0.100 0.050 0.000 (0.050) (0.100) (0.150) 2022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/1 一篮子货币变化逆周期因子收盘价变化 数据来源：RefinitivBloomberg南华研究 2.2.投资者情绪跟踪 上周五（8月12日）离岸人民币一年期NDF收盘价为6.6705，相较于前一周周五升值350bp。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）方面，除1年期限指标较前一周周五上涨外，其余期限指标均下跌，目前来看短期内市场看贬人民币的情绪有所回落。 1“一篮子货币汇率贡献”根据Refinitiv调整后数据计算 2“逆周期因子贡献”根据Refinitiv调整后数据计算 图2.2.1：NDF图2.2.2：USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）（单位：%） 6.79 6.77 6.75 6.73 6.71 6.69 6.67 6.65 6.63 2022/5/312022/6/302022/7/31 0.10 0.05 0.00 (0.05) (0.10) (0.15) 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 NDF（1Y）-CNH（右轴）NDF（1Y） 即期汇率：美元兑人民币 1W1M3M 6M9M1Y 1D（右轴） 数据来源：Bloomberg南华研究数据来源：Bloomberg南华研究 2.3.衍生品跟踪 外汇期货 目前，港交所美元/离岸人民币期货主力合约为2209，新交所美元/离岸人民币期货的主力合约为2209。截至8月12日，港交所主力合约的持仓量和成交量均较前一周周五减少；新交所主力合约亦是持仓量和成交量均较前一周周五减少。 图2.3.1：港交所CUS非季月合约持仓量图2.3.2：港交所CUS非季月合约成交量 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 450 400 350 300 250 200 150 100 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350 300 250 200 150 100 50 0 22082210（右轴）22082207（右轴） 数据来源：Bloomberg南华研究数据来源：Bloomberg南华研究 图2.3.3：港交所CUS季月合约持仓量图2.3.4：港交所CUS季月合约成交量 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 250 11500 11000 10500 10000 9500 9000 1200 1000 800 600 400 200 0 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 230322122209（右轴）230322122209（右轴） 数据来源：Bloomberg南华研究数据来源：Bloomberg南华研究 图2.3.5：新交所UC非季月合约持仓量图2.3.6：新交所UC非季月合约成量 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 22082210（右）22082210（右） 数据来源：Bloomberg南华研究数据来源：Bloomberg南华研究 图2.3.7：新交所UC季月合约持仓量图2.3.8：新交所UC季月合约成交量 83000 73000 63000 53000 43000 33000 23000 13000 3000 2022/6/282022/7/28 220922122303（右轴） 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2022/6/282022/7/28 230322122209（右轴） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Bloomberg南华研究数据来源：Bloomberg南华研究 基差方面，港交所美元/离岸人民币所有非季月基差较前一周周五扩大，季月合约中，除了2209合约的基差较前一周周五扩大外，其余均缩小。新交所美元/离岸人民币所有非季月和季月合约基差均较前一周周五上涨。 图2.3.9：非季月合约（CUS-CNH）基差（单位：pips）图2.3.10：季月合约（CUS-CNH）基差（单位：pips） 0.03 0.02 0.02 0.01 0.01 0.00 (0.01) (0.01) (0.02) (0.02) (0.03) 2022/6/82022/7/82022/8/8 22102208（右轴） 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.00 0.00 0.00 (0.00) (0.00) 0.08 0.06 0.04 0.02