业绩稳健增长，品牌优势稳固

证券研究报告|2022年08月14日 核心观点公司研究·财报点评 东方财富披露2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入63.08亿元,同比增长9.13%；实现归母净利润44.44亿元，同比增长19.23%。上半年加权平均净资产收益率为8.04%，同比下降2.42个百分点。基本每股收益为0.34元，同比增长13.33%。 经纪业务收入同比增长27.99%，利息收入同比增长19.23%。2022年上半年，A股日均成交额为9761亿元，同比增长7.38%；上半年末，两融余额为16033亿元，同比下降10.14%。公司证券业务上半年收入占比为63%，其中实现经纪业务收入24.42亿元，同比增长27.99%；实现利息收入11.84亿元，同比增长19.23%。公司代理买卖证券款同比增长6.7%，主要由于证券业务、基金销售业务代理买卖证券款增加。 基金保有量地位稳固，财富管理能力行业领先。2022年上半年，公司实现基金代销业务收入22.02亿元，同比下降8.14%，收入占比为35%。截至2022 年二季度，天天基金股票+混合公募基金保有规模为5078亿元，排在行业第 三位；非货币市场公募基金保有规模为6695亿元，同样位列行业第三位。 研发费用同比提升71.10%。公司作为中国领先的互联网财富管理综合运营商，依然在市场弱势时发挥了平台优势。2022年上半年，公司营业总成本为 20.67亿元，同比增长16.32%。上半年研发费用为2.29亿元，同比提升93.94%，主要由于公司加大了对研发的投入。 资本实力进一步增强。报告期内，公司完成可转债“东财转3”转股及摘牌工作，向东方财富证券增资160.05亿元，进一步增强了东方财富证券资本实力。东方财富证券完成短期融资券、公募债等债券发行工作，进一步丰富融资手段，降低融资成本，为公司业务的持续健康发展提供了资金支持。 风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。 投资建议：作为A股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2022-2024年净利润为101.72亿元、 127.58亿元、156.28亿元，增速为19%/25%/22%，当前股价对应的PE为24.8/19.8/16.2x，PB为3.5/3.4/2.8x。我们对公司维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,238 13,094 14,959 17,720 21,119 (+/-%) 95% 59% 14% 18% 19% 净利润(百万元) 4,778 8,553 10,172 12,758 15,628 (+/-%) 161% 79% 19% 25% 22% 摊薄每股收益(元) 0.55 0.83 0.92 1.16 1.42 净资产收益率(ROE) 17.6% 22.2% 19.4% 17.4% 18.9% 市盈率(PE) 55.9 55.9 24.8 19.8 16.2 市净率(PB) 8.1 8.7 3.5 3.4 2.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 非银金融·证券Ⅱ 证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165 daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002 基础数据 投资评级买入(维持) 合理估值 收盘价22.95元 总市值/流通市值303261/254493百万元 52周最高价/最低价39.35/19.85元 近3个月日均成交额5031.42百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《东方财富（300059.SZ）-发挥平台优势，业绩稳健增长》— —2022-04-24 《东方财富（300059.SZ）-品牌地位稳固，业务持续增长》— —2022-03-19 《东方财富（300059.SZ）-业绩符合预期，资本实力增强》— —2022-03-10 《东方财富-300059-2021年三季报点评：赛道独特，盈利大增》 ——2021-10-18 《东方财富-300059-2021年半年报点评：业绩继续高增长》— —2021-07-26 东方财富（300059.SZ） 业绩稳健增长,品牌优势稳固 买入 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：公司营业收入及同比增速图2：公司归母净利润及同比增速 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图3：公司单季营业收入及同比增速图4：公司单季归母净利润及同比增速 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从2022年上半年公司收入结构来看，证券业务占比最大，为63%，且收入占比持续提升；其次为金融电子商务服务，占比为35%；此外，金融数据服务、广告业务占比分别为2%、0.5%。 图5：公司主营业务结构 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：作为A股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2022-2024年净利润为101.72亿元、127.58亿元、156.28亿元，增速为19%/25%/22%，当前股价对应的PE为22.6/18.0/14.7x，PB为3.2/3.0/2.6x。我们对公司维持“买入”评级。 ） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 41420 59611 77494 100742 120890 营业收入 4232 8238 14959 17720 21119 交易性金融资产 12832 33571 50356 70499 91648 证券业务 2751 4982 8714 10554 12911 应收账款 726 1819 2729 3820 5349 金融电子商务服务 1236 2962 5834 6709 7715 其他流动资产 82 79 94 113 136 金融数据服务 158 188 304 349 384 流动资产合计 104659 164119 246178 369267 553900 广告服务 87 106 107 108 109 固定资产 1764 2692 2961 3109 3265 营业成本 391 567 695 802 912 无形资产及其他 174 174 195 219 245 证券业务 0 0 0 0 0 长期股权投资 452 381 400 420 441 金融电子商务服务 106 246 350 403 463 资产总计 110329 185020 249777 287244 330331 金融数据服务 199 227 243 297 346 短期借款及交易性金融负债 2940 2810 3372 4046 4855 广告服务 86 94 102 102 103 应付账款 211 229 286 344 412 其他金融类流动负债 59343 91843 137765 206647 309971 净利润率 43% 58% 68% 72% 74% 流动负债合计 75889 121119 157455 188946 217288 净利润 1831 4778 10172 12758 15628 长期借款及应付债券 1219 19710 9855 10841 11925 递延所得税负债 23 23 26 28 31 非流动负债合计 1284 19861 20854 22939 23398 负债合计 77172 140980 178309 211885 240686 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益 33156 44040 71468 75359 89645 负债和股东权益总计 110329 185020 249777 287244 330331 关键财务与估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 每股收益 0.55 0.83 0.92 1.16 1.42 每股净资产 3.85 4.25 6.49 6.84 8.14 ROE 17.58% 22.16% 19.44% 17.38% 18.94% 毛利率 91% 93% 95% 95% 96% 收入增长率 95% 59% 14% 18% 19% 净利润增长率 161% 79% 19% 25% 22% 资产负债率 69.95% 76.20% 71.39% 73.76% 72.86% P/E 55.88 44.98 24.85 19.81 16.17 P/B 8.05 8.74 3.54 3.35 2.82 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 类别 级别 说明 股票投资评级 买入 股价表现优于市场指数20%以上 增持 股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 股价表现弱于市场指数10%以上 行业投资评级 超配 行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 行业指数表现弱于市场指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的