业绩增长稳定，速效救心丸稳中有升

投资要点 事件：公司发布]2022年半年报，实现营业收入37.8亿元，同比增长3.7%； 实现归属于母公司股东净利润4.7亿元，同比增加1.4%；实现扣非后归母净利润4.6亿元，同比增加4.3%。 速效救心丸稳健增长，长期放量值得期待。公司工业收入中，大品种总体稳中有升，其中速效救心丸实现不含税收入7.7亿元。速效救心丸市占率持续提升，乡镇卫生端，市场占有率排名第7，从2016年的2.4%提升到2021年的3.2%； 在城市实体药店端，速效救心丸市场占有率排名第2，占有率从2016年的6.3%提升到2021年的7.2%。速效救心丸从2015年开始提价，并在2017年完成，40mg*120粒规格提价前平均中标价在25元左右，日用药金额不到3元，提价后平均中标价在35元以上，日用药金额接近4元，日用价格仍然较低，预计未来仍具提价空间。目前公司打造常服概念，加大在医院端推广力度，改变速效救心丸用于急救的使用场景，目前速效救心丸在医院端和零售端的销售比例接近1:1，预计常服有望极大增加速效救心丸消费量，推动医院端占比进一步提升，为长期增长增添动力。 盈利能力保持稳定。从盈利能力来看，公司2022H1毛利率为41.2%（-1.1pp），净利率为12.7%（-0.3pp），略有下降，主要系近两年中药材受供需两端影响，成本价格在波动中有一定幅度的抬升。费用率方面，销售费用率为22.7%（-0.27pp），管理费用率为4.7%（-0.87pp），财务费用率为-0.7%（-0.14pp），基本保持稳定。 品牌积淀深厚，产品储备日益丰富。公司品种资源丰富，拥有22个剂型，599个药品批准文号，其中1个国家机密品种（速效救心丸），1个国家秘密品种（京万红软膏），5个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片），114个独家生产品种，75个中成药和化学药品种及601种中药饮片收载于2018年版《国家基本药物目录》，国家医保品种223个。 部分品种销售额目前超过1亿元，预计随着公司销售端的逐步发力，有望加速增长。 盈利预测与评级。我们预计2022-2024年归母净利润分别为9.2亿元、11.6亿元和14.7亿元，EPS分别为1.19元、1.50元和1.90元，维持“买入”评级。 风险提示：销售不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。 指标/年度