医药生物行业周报：医学影像“独角兽”上市在即，上游核心器件赛道迎发展良机

证医学影像“独角兽”上市在即，上游核 研 券心器件赛道迎发展良机 究——医药生物行业周报（20220801-0805） 报 告增持（维持）主要观点 行业:医药生物 行情回顾：上周（8.08-8.12日，下同），A股申万医药生物行业指数上 日期: 2022年08月15日 涨0.75%，板块整体跑输沪深300指数0.07pct、跑赢创业板综指 0.48pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第25位，整体表现欠 佳。港股恒生医疗保健指数上周下跌2.16%，跑输恒生指数2.02pct， 分析师:黄卓 Tel:021-53686245 E-mail:huangzhuo@shzq.comSAC编号:S0870521120002 联系人:王真真 Tel:021-53686246 E-mail:wangzhenzhen@shzq.comSAC编号:S0870122020012 联系人:李斯特 Tel:021-53686148 E-mail:lisite@shzq.com 行SAC编号:S0870121110002 业联系人:张林晚 周Tel:021-53686155 报E-mail:zhanglinwan@shzq.comSAC编号:S0870121010008 最近一年行业指数与沪深300比较 医药生物沪深300 % 08/2110/2101/2203/2205/2208/22 3 -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -30% 相关报告： 《眼科赛道景气度高，关注回调后的布局机会》 在12个恒生综合行业指数中，排名第12位。 周观点：医学影像“独角兽”上市在即，关注上游核心器件赛道布局机会 8月10日，医学影像“独角兽”联影医疗启动申购。每股发行价格 109.88元，发行市盈率77.69倍；联影估值已经达到905亿元，有望成为今年以来A股市场第二大、科创板最大IPO。 医疗影像蓄势待发，国产替代曙光在前。在市场需求和政策红利的双轮驱动下，我国影像行业快速发展；据灼识咨询预计，2030年市场规模将接近1,100亿元。在高端医疗器械领域，我国进口依赖现象较为严重，欧美品牌强势主导市场；国产厂商经过十余年的技术积累和品牌沉淀，进口替代趋势愈发明显。我们认为未来率先攻克核心部件研发及商业化瓶颈的国产厂商有望在竞争中占据较大优势，与国际巨头齐头并进。 联影医疗：实现从追赶者到引领者角色转变的国产影像龙头。凭借持续的研发投入和深厚的产品技术积累，公司形成了覆盖多层次用户需求的完整产品线布局，逐步打破进口品牌在国内市场的垄断，2020年多个产品在国内新增设备市场份额保持领先。公司渠道优势显著，打造了覆盖境内外市场、从三甲医院至基层机构的多元化立体营销体系，进驻全国近900家三甲医院。此外，公司研发实力强劲，核心零部件自研比例居行业前列，产品智能化水平行业领先。 上游核心部件赛道有望保持长期景气。随着联影上市扩产，上游奕瑞科技和易德龙将受益。奕瑞科技与联影在XR领域积极合作，为其提供平板探测器。易德龙为联影提供定制化PCBA等电子器件，合同金额常年位于供应商前五。此外，东软医疗、深圳安科、明峰医疗等影像设备厂家纷纷进入IPO阶段，如未来成功上市，将带动上游核心部件采购需求。 投资建议 乘风破浪会有时，世界级医疗创新引领者未来可期。建议重点关注联影医疗、奕瑞科技、易德龙。 ——2022年08月08日 《首款国产口服药获批，重点看好消费医疗边际向好》 ——2022年08月01日 《探索DRG外支付模式，医保出现“放松”信号》 风险提示 新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等 ——2022年07月25日 目录 1本周观点：医学影像“独角兽”上市在即，关注上游核心器件赛道 布局机会4 1.1影像设备产业链：攻克核心技术研发瓶颈，国产品牌崭露头角4 1.2联影医疗：影像创新引领者，扬帆破浪正当时5 1.3国产影像龙头上市，上游核心器件供应商将受益6 2上周市场回顾7 2.1板块行情回顾7 2.2个股行情回顾8 3行业要闻与最新动态9 3.1国内医药上市公司要闻和行业动态9 3.2海外医药上市公司要闻和行业动态11 4沪深港通资金流向更新19 5行业核心数据库更新19 5.1疫情数据更新19 5.2一致性评价及注册信息更新24 5.3核心原料药数据更新24 5.4各地集中采购及新政推行更新26 6医药公司融资情况更新26 7本周重要事项公告27 8风险提示28 图 图1我国医学影像设备行业产业链5 图22018-2021年联影营业收入（单位：亿元）5 图32018-2021年联影归母净利润（单位：亿元）5 图42020年中国分子影像系统竞争格局6 图5A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（8.08-8.12）7 图6港股大盘指数和恒生各综合行业指数涨跌幅情况（8.08- 8.12）.............................................................................8 图7A股申万医药生物板块和子行业涨跌幅情况（8.08-8.12）8 图8全球每日新冠新增确诊和死亡人数21 图9海外主要国家日新增确诊情况21 图10WHO需要关注的变异株（VOC）21 图11新冠病毒各毒株感染占比（美国）21 图12国内本土日新增确诊和无症状感染者（截止8月13 日）23 图13国内本土日新增确诊和无症状感染者（6月初至08月 13日）23 图14主要维生素原料药价格（单位：元/千克）25 图15主要抗生素原料药价格（单位：元/千克）25 图16主要心脑血管类原料药价格（单位：元/千克）25 表 表1联影各产品系列的核心零部件主要供应商6 表2A股医药行业涨跌幅Top10（8.08-8.12）9 表3H股医药行业涨跌幅Top10（8.08-8.12）9 表4A+H股公司要闻核心要点（8.08-8.12）9 表5陆股通资金医药持股每周变化更新（8.08-8.12）19 表6港股通资金医药持股每周变化更新（8.08-8.12）19 表7海外疫情相关新闻（2022.08.08-2022.08.11）21 表8全国部分城市核酸检测要求23 表9上周国内疫情相关新闻（2022.08.08-2022.08.13）23 表10通过仿制药一致性评价的上市公司品规（8.8-8.14）24 表11近期医药板块定向增发预案更新26 表12近期医药板块可转债预案进度更新27 表13本周股东大会信息（8.15-8.19）27 表14本周医药股解禁信息（8.15-8.19）28 1本周观点：医学影像“独角兽”上市在即，关注上游核心器件赛道布局机会 据北京日报，8月10日，医学影像“独角兽”联影医疗启动申购。未来该股将登陆科创板，预计募资124.8亿元，有望成为今年以来A股市场第二大、科创板最大IPO。按照每股109.88元的发行价计算，联影医疗估值已经达到905亿元。国产影像龙头上市，引起资本市场广泛关注。 1.1影像设备产业链：攻克核心技术研发瓶颈，国产品牌崭露头角 上游：核心部件进口依赖成隐忧，加快创新研发势在必行。我国影像产业起步较晚，核心部件（球管、探测器、超导磁体等）技术壁垒高，目前主要依赖进口，其成本可占整机成本的30%-60%。近年来，联影、万东、东软等国产领军企业纷纷布局零部件研发，成果已现。 中游：国产品牌崛起，向高端市场进军。GPS在高端产品市场占有率超70%。国产厂商经过十余年的技术积累和品牌沉淀，进口替代趋势愈发明显；在基层市场扩容叠加疫情催化的背景下，迈瑞、联影、万东、东软等国内领先企业迅速攻占中低端产品市场，并逐渐向价值链更高端迈进。 下游：政策支持、人口老龄化与低渗透长期利好中国医疗影像市场。我国人口老龄化问题日趋严重带来相关诊断和治疗设备的需求猛增；且我国人均影像设备保有量远低于发达国家，渗透空间广阔。此外，政府“千县工程”推动医疗资源下沉，为影像设备在基层销售开辟了新的市场空间。据灼识咨询预计，2030年中国医学影像设备市场规模将接近1,100亿元，2020-2030年CAGR达7.3%。 图1我国医学影像设备行业产业链 资料来源：弗若斯特沙利文，头豹研究院，亿欧智库，上海证券研究所 1.2联影医疗：影像创新引领者，扬帆破浪正当时 步入收获期的国产医学影像龙头。联影构建了包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局，累计向市场推出80余款产品。凭借产品品规优势及广泛的渠道覆盖， 公司入驻全国近900家三甲医院。立足本土，放眼世界；公司已建立全球化的研发、生产和服务网络，多款产品获CE和FDA认证。2020年，公司归母净利润扭亏为盈，2021年同比增长56.92%，业绩亮眼。 图22018-2021年联影营业收入（单位：亿元）图32018-2021年联影归母净利润（单位：亿元） 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 立足创新、厚积薄发。公司构建了贯穿技术、产品与软件的垂直创新体系，围绕各产品线核心部件开展核心技术研发；自研比例位居行业前列，主要核心部件均实现自研自产。在软件方面，公司掌握图形降噪技术、智能重建算法等，达成低剂量、高画质成像。此外，公司将AI运用到扫描定位、成像、图像后处理中，提高设备智能化水平。基于上述技术的积累，公司代表性产品性 能达到国际同行先进水平。 对标国际一流企业，打破外资垄断“身先士卒”。公司凭借持续的研发投入和深厚的产品技术积累，逐步打破进口品牌在国内市场的垄断，获得终端用户的认可。据灼识咨询统计，2020年按新增台数占有率口径，公司MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR设备排名均处在行业前列。即使在高端产品领域，联影也占有一席之地，分子影像设备甚至已完成对GPS的超越。IPO募投项目将进一步完善公司在产品、渠道、产能等方面的布局，提升整体竞争力。乘风破浪会有时，世界级医疗创新引领者未来可期。 图42020年中国分子影像系统竞争格局 资料来源：联影医疗招股说明书，上海证券研究所 1.3国产影像龙头上市，上游核心器件供应商将受益 募集资金扩大产能向来是企业IPO的主要意图之一。据招股书，2021年联影CT和MR设备产能利用率约70%-80%，XR、MI、RT设备产能利用率约45%-55%，仍有一定提升空间；此外，公司拟用IPO募集的31亿元资金新建高端智能制造工厂，生产高端产品及新产品。国产影像龙头产能扩张，上游核心器件供应商将受益。 建议关注上游奕瑞科技和易德龙。奕瑞科技与联影在XR领域积极合作，为其提供平板探测器。易德龙为联影提供定制化PCBA等电子器件，合同金额常年位于供应商前五。此外，东软医疗、深圳安科、明峰医疗等影像设备厂家纷纷进入IPO阶段，如未来成功上市，将促使医学影像行业上游保持长期景气。 表1联影各产品系列的核心零部件主要供应商 产品系列 核心零部件 产生方式 主要供应商 MR 磁体 自产 超导磁体为公司自研和自产；但是用于生产磁体的液氦系公司对外采购，主要供应商包括液化空气上海有限公司、广钢气体（广州）有限公司等 梯度 自产 - 射频 自产 - 谱仪 自产 - CT 球管 外购 万睿视、飞利浦 高压发生器 以外购为主 斯派曼电子技术（苏州工业园区）有限公司、飞利浦 探测器 自产 - XR X射线管 外购 佳能电子元器件材料贸易（上海）有限公司、万睿视、OriginCo.,Ltd.等 高压发生器 以外购为主 Communications&PowerIndustriesCanadaInc.、苏州博思得电气有限公司、斯派曼电子技术（苏州工业园区）有限公司、USAWEIHENGINTERNATIONALGROUPCO.,LIMITED（代理EMDTechnologies,LLC产品）等 平板探测器 外购 佳能电子元器件材料贸易（上海）有限公司、上