双轮驱动效果显著，公司营收净利迎高增

2022年8月15日，佩蒂股份公告预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为8,500.00万元至9,300.00万元，同比增加30.85%至43.17%。实现归母扣非净利润为8,759.99万元至-9,559.99万元，同比增加40.87%至53.73%。 国内市场自主品牌发力，多爆品助公司二季度业绩高增 公司在国内市场大力发展自有品牌业务，通过调整市场营销策略，加大线上平台的营销力度，打出“社区营销+直播带货”的新型营销组合拳，并通过让明星产品爵宴鸭胸肉干走进“交个朋友”直播间等网络直播营销渠道，提高品牌曝光率，品牌影响力进一步扩大。在618购物狂欢节期间，佩蒂旗下品牌销售额同比增长300%，旗下品牌爵宴收入超过1500万元，总销售额进入天猫狗零食类榜单TOP3，公司二季度业绩增长明显。 海外产能恢复良好，汇率变动增加汇兑收益 2021年受越南新冠疫情影响，公司核心工厂越南工厂三季度停工停产，四季度复工费用高增，造成成本提升。2022年，公司海外工厂受疫情影响较低，柬埔寨工厂产能持续提升，有望扭亏为盈；越南工厂产能恢复良好，产能利用率进一步提升，出货能力增强；新西兰工厂产能利用率提升有望减少亏损额度。公司海外产能恢复良好，ODM业务快速增长。2022年上半年，人民币贬值，汇率波动增加汇兑收益，对公司业绩产生积极作用。 盈利预测、估值与评级 我们预计2022-24年收入分别为16.08/20.61/25.17亿元，对应增速分别为26.56%/28.12%/22.12%，归母净利分别为1.57/2.13/2.64亿元，对应增速分别为162.29%/35.41%/24.01%，EPS分别为0.62/0.84/1.04元/股，三年CAGR63.03%，对应PE分别为27/20/16倍，DCF估值法测得公司合理价值22.64元；相对估值法，鉴于公司宠物零食龙头地位，参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值，给予公司2022年35xPE,对应股价21.7元。综合考虑两种估值方法，取两种方法均值，给予公司22.17元目标价，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；海外运营风险；汇率波动；客户集中度较高 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表