银行行业周报：新增社融再现小月更小，存单发行利率继续下降

行业周报 2022年8月15日 银行 行业周报 新增社融再现小月更小，存单发行利率继续下降 2022.08.08-2022.08.14 行业评级:标配 证券分析师：�鸿行 执业证书编号：S0630522050001电话：（021）20333311 邮箱：whxing@longone.com.cn 行业走势图 ◎投资要点： 行业观点：7月社融弱势再现，市场利率进一步下降。同时，受前期房地产行业负面事件影响，银行业房地产领域信用风险担忧依然较重。虽然多家区域性银行业绩快报与银保监会披露信息释放上半年业绩积极信号，但受前两因素制约，板块表现不佳。比较而言，江浙地区城农商行逻辑相对顺畅。首先，制造业与小微企业领域信贷增长强劲且政策支持力度大，制造业贷款与小微企业贷款占比高的江浙地区城农商行受益更多。其次，江浙地区银行受房地产影响相对较小。再次，江浙地区经济基础强，本地银行资产质量优异，上半年不良率与拨备覆盖率在疫情影响下逆势改善。 金融数据点评：7月新增社会融资规模再现小月更小。单月新增社融低于4月，再次刷新近三年最低，若考虑季节性，则好于4月，接近于2月。房地产与基建相关信贷占信贷总量的45%，在两者下行周期中，信贷需求回落有其必然性。保持信贷总量稳定，继续大力支持中小微等薄弱环节，引导绿色投资、两新一重等新动能领域的信贷保持增长，或是央行当前合意的信贷政策目标。房地产和传统基建领域的各项放松政策，大概率将在房住不炒、稳总量、不发生系统性风险的范畴内发力。结合市场流动性充沛事实，认为接下来货币政策总量工具不会轻易出手，央行将更加聚焦利用结构性工具发挥信贷引导作用。利率方面，当前社会融资成本相对市场资金利率仍存在进一步下降的必要；但当前银行负债端仍然面临较强刚性，加之当前银行业信用成本有上行压力，以上因素会制约利率下行空间。后续信贷利率下降需要存款利率进一步优化措施来配合。当前信贷市场利率已走在LPR之前，接下来若出现LPR在25bp范围内的下降也合乎情理。 货币政策与金融监管跟踪：上周公开市场操作保持中性，净投放为0。6月，贷款加权平均利率为4.41%，环比-24bp。其中，一般贷款加权平均利率为4.76%，环比-22bp。企业贷款加权平均利率为4.16%，环比-20bp。个人住房贷款加权平均利率为4.62%，环比-87bp。6月，一般贷款中利率等于LPR的贷款占比为7.82%，较3月末上升0.19个百分点，利率低于LPR的贷款占比为29.80%，较3月末上升4.38个百分点。 公司跟踪：张家港行发布半年度报告，系上市银行首份。资产端：公司贷款、消费贷款、信用贷增速高于总贷款增速，按揭贷款、生产经营性个人贷款增速低于总贷款增速。负债端：定期存款增长强劲、活期存款增长乏力。资产质量：上半年资产质量改善受益于计提与核销力度较大（2022H1计提贷款减值准备占2021年全年的65%,核销规模占2021年全年的91%）。信用减值损失：少于去年同期（系其他应收款、债权投资转回较多所致），对利润增长正面贡献较大。净息差：2022H1净息差较Q1上升1bp致2.24%。 同业存单发行跟踪：上周同业存单发行1831.20亿元，到期5199.3亿元，净偿还3368.10亿元，发行利率降至年内新低1.76%，环比降16bp。 投资建议：当前板块估值水平处于历史低位，股价低于净资产银行调整后整体估值水平为0.5XPB，隐含不良率5.5%，较账面不良率高4个百分点。板块主要约束因素为房地产领域的不确定性，重点关注资产质量优异、规模增长较快的江浙地区城农商行。 风险提示：房地产行业违约风险明显上升；宏观经济快速下滑。 行业周报 正文目录 1.行业观点3 2.金融数据点评3 3.行情回顾5 4.同业存单发行跟踪7 5.货币政策与金融监管跟踪8 6.上市公司跟踪10 7.投资建议11 8.风险提示13 图表目录 图1：7月社融融资规模同比少增3 图2：7月新增人民币贷款同比少增3 图3：7月委托贷款由减少转为增加4 图4：7月新增信托贷款同比少减4 图5：7月新增未贴现银行承兑汇票同比多减4 图6：7月新增企业债券融资同比少增4 图7：7月非金融企业股票融资同比多增4 图8：7月政府债券融资同比多增4 图9：7月M2增速进一步提升，M1-M2增速剪刀差缩小5 图10：区间行情跟踪（2022.08.08-2022.08.12）6 图11：同业存单更新（2022.08.08-2022.08.14）7 图12：货币政策跟踪8 图13：银行估值跟踪12 表1：金融监管跟踪9 表2：上市银行中期业绩跟踪10 表3：上市公司跟踪11 行业周报 1.行业观点 近年来，监管、疫情、房地产方面的突发风险事件对银行板块市场表现的影响较大，短期内板块会快速走弱，然后进入震荡期。板块的上行出现在监管转向或者利空因素被基本面指标反应充分后。在疫情和房地产市场突发风险两种情形下，经济下行压力较为明显，货币政策转宽松，后续可通过跟踪宏微观变量来判断银行板块后市表现。 板块上升往往伴随着社融、利率水平和经营业绩等变量的触底回升。当前社融与利率仍然较弱：7月社融弱势再现，利率水平进一步下降。同时，受前期房地产行业负面事件影响，银行业房地产领域信用风险担忧依然较重。虽然多家区域性银行业绩快报与银保监会披露信息释放上半年业绩积极信号，但受前两因素制约，板块表现不佳。 比较而言，江浙地区城农商行逻辑相对顺畅。首先，制造业与小微企业领域信贷增长强劲且政策支持力度大，制造业贷款与小微企业贷款占比高的江浙地区城农商行受益更多。其次，江浙地区银行受房地产影响相对较小。再次，江浙地区经济基础强，本地银行资产质量优异，上半年不良率与拨备覆盖率在疫情影响下逆势改善。 2.金融数据点评 信贷需求弱势局面下，社融再现小月更小 继2月、4月后，7月新增社会融资规模再现小月更小。单月新增社融低于4月，再次刷新近三年最低，若考虑季节性，则好于4月，接近于2月。 社融主力新增人民币贷款明显回落，继2、4月后再次少增，考虑季节性后好于4月，弱于2月。企业信贷方面，单月新增非金融企事业单位贷款明显回落，为年内最低；短期贷款减少，中长期贷款增量明显回落，票据融资再现小冲量。居民信贷方面，单月新增住户贷款环比明显回落，与企业信贷类似，短期贷款减少，中长期贷款增量明显回落。 外币贷款同比明显多减，或是外币融资需求受到汇率波动及进口增速较低负面影响；资管新规影响弱化，表外融资同比、环比均改善明显：委托贷款由减少转为增加，信托贷款降幅明显收窄。未贴现银行承兑汇票与2、4、5月类似，同比多减。直接融资中，股票融资明显改善，债券融资低迷。政府债券如期回落，但仍强于季节性，从发行数据看，7月国债发行量对政府债券贡献较大。 图1：7月社会融资规模同比少增图2：7月人民币贷款同比少增 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 图3：7月委托贷款由减少转为增加图4：7月信托贷款同比少减 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 图5：7月未贴现银行承兑汇票同比多减图6：7月企业债券融资同比少增 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 图7：7月非金融企业股票融资同比多增图8：7月政府债券同比多增 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 M2增速进一步上升，M1-M2剪刀差继续收窄 7月末，M2同比增速上升0.6个百分点至年内新高12%。住户存款同比少减1万亿，对本月M2增速提升有正面影响。M1增速较6月末继续提升0.9个百分点至年内新高6.7%，M1-M1增速剪刀差缩小0.3个百分点。 图9：7月M2增速进一步提升，M1-M2增速剪刀差缩小 M2同比增速（%）M1同比增速（%） 30 25 20 15 10 5 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 0 -5 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 从中长视角来理解和适应社融新常态 存量人民币贷款中，房地产与基建领域信贷占信贷总量的45%，在两者下行周期中，信贷需求回落有其必然性。在二季度货币政策报告中，人民银行开设“近年来信贷结构演变和趋势”专栏，颇具淡化信贷增速下滑、重视信贷总量稳与结构优的引导倾向。保持信贷总量稳定，继续大力支持中小微等薄弱环节，引导绿色投资、两新一重等新动能领域的信贷保持增长，或是央行当前合意的信贷政策目标。对于房地产领域和传统基建的各项放松政策，大概率将在房住不炒、稳总量、不发生系统性风险的范畴内发力。 货币政策展望：总量慎重，结构更优，LPR或调整以适应信贷市场利率 结合市场流动性充沛事实，认为接下来货币政策总量工具不会轻易出手，央行将更加聚焦利用结构性工具发挥信贷引导作用。利率方面，趋势上看，当前融资成本相对资金市场利率仍然进一步下降的必要；但从空间来看，若以10年期国债收益率作为定期存款利率之锚，那么当前银行负债端仍然面临较强刚性，加之当前银行业信用成本有上行压力，以上因素会制约利率下行空间。后续信贷利率下降需要存款利率进一步优化措施来配合。当前信贷市场利率已走在LPR之前，二季度新发放贷款加权利率降幅大于LPR降幅，其中个人住房贷款加权平均利率降幅更大（二季度个人住房贷款加权平均利率环比降87bp，远大于5年期LPR+住房贷款利率下限合计45bp的降幅），二者降幅明显不同步不便于银行利率风险管理，接下来若出现LPR在25bp范围内的下降也合乎情理。 3.行情回顾 上周，银行（中信）指数上涨0.33%，沪深300指数上涨0.82%。子版块中，国有行指数、股份行指数、城商行指数、农商行指数分别-0.44%、+0.63%、+0.41%、 +1.11%。多数个股上涨，紫金银行（+2.92%）、西安银行（+2.62%）、齐鲁银行 （+2.57%）、兰州银行（+2.52%）、青农商行（+2.33%）表现前🖂，苏州银行（-2.04%）、江阴银行（-1.73%）、杭州银行（-1.67%）、民生银行（-1.09%）、农业银行（-1.05%）表现后�。 4% 3% 2% 0.82% 1% 0.33% 0% -1% -2% -3% 紫金银行西安银行齐鲁银行兰州银行青农商行苏农银行南京银行无锡银行常熟银行华夏银行兴业银行长沙银行厦门银行瑞丰银行贵阳银行浦发银行青岛银行郑州银行渝农商行光大银行宁波银行重庆银行浙商银行沪深300平安银行北京银行中信银行建设银行上海银行 银行（中信） 招商银行沪农商行交通银行中国银行邮储银行江苏银行成都银行工商银行张家港行农业银行民生银行杭州银行江阴银行苏州银行 1.50% 1.00% 0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 煤炭石油石化 图10：区间行情跟踪（2022.08.08-2022.08.12） 0.00% 2022-08-08 -0.50% 沪深300 综合 综合金融 2022-08-09 银行 机械商贸零售轻工制造非银行