领导晚上好！本周市场关注的热点问题较多，主要是几个关键词——“小

纪要为有道云链接： 领导晚上好！本周市场关注的热点问题较多，主要是几个关键词——“小盘股性价比”、“市场整体热度”、“低社融对市场影响”。我们的看法如下： 低社融对市场的影响：剩余流动性再创新高，金融市场“钱很多、配置压力大”，看短期，小盘成长胜率高，大盘股的赔率在逐步提升。 ▍短期信用依然偏弱：刚刚披露的7月社融数据来看，虽然7月是信贷小月，但无论从总量还是结构来看，信用端的收缩几乎是全面性的。下半年可能的边际企稳或需等到秋季施工和产销旺季，季末或有变化。 ▍短期较难看到货币拐点：无论从二季度货币执行报告中的相关表述，还是从近期创新高的M2增速、创新低的银行间利率水平、信用利差来看，市场流动性依然非常充沛。 ▍剩余流动性（M2-社融）再创新高，从框架内分析：1）市场整体有估值支撑；2）短期仍利好小盘风格，但大盘风格再均衡的性价比已经很高： 1）胜率角度，从各项交易层面的指标来看（我们全面测算了当前小盘股的估值性价比、交易拥挤度、大小盘风格轮动阈值等指标），当前小盘股并未到过热的情况，大致处于历史70%的情绪温度，15%的估值水平。 2）赔率角度，当前上证50为代表的大盘价值股已计入很强的悲观预期，且情绪触底，风格再均衡的赔率值得重视。但反转需要催化，数据企稳或政策预期必有其一。 （具体对小盘风格性价比的定量测算可随时联系长江策略团队）当前市场可类比的时间：我们认为与15Q4比较相似。 ▍剩余流动性高点，对经济预期很低。过去数年资本市场类似于“拉长版14-15年”，经济差、资产慌、拔估值。15年四季度达到剩余流动性最高 点。此后，实体回报率磨底，剩余流动性下降，股债估值逐步下降。 ▍市场从赚估值钱转向赚盈利钱的过渡。近期观点： （1）剩余流动性方向和状态未变，仍较为宽裕，市场短期看季度不必过度悲观。 （2）风格上，短期偏成长，临近四季度需要再平衡。 （3）行业配置，成长中，仍然推荐军工、电池、光伏链；价值中，仍然推荐农化、公用事业、家电。领导晚上好！本周市场关注的热点问题较多，主要是几个关键词——“小