领导晚上好，上周市场连续回调，市场情绪显著回落，但两市成交量并未放大，市场对短期

领导晚上好，上周市场连续回调，市场情绪显著回落，但两市成交量并未放大，市场对短期利空因素仍保持观望态度。我们认为底部位置是确定的，不用过于悲观。 ⚠关于数据差的问题，政策空间仍可期待，政策效果仍需等待 ▍7月金融数据呈现全面性的回落，一方面跟6月数据冲量有关（6月数据是近年很高的水平），另一方面，超季节性的弱也表明在经济【量】的层面，政策底也是刚出现，发力仍需等待时间。 领导晚上好，上周市场连续回调，市场情绪显著回落，但两市成交量并未放大，市场对短期利空因素仍保持观望态度。我们认为底部位置是确定的，不用过于悲观。 ⚠关于数据差的问题，政策空间仍可期待，政策效果仍需等待 ▍7月金融数据呈现全面性的回落，一方面跟6月数据冲量有关（6月数据是近年很高的水平），另一方面，超季节性的弱也表明在经济【量】的层面，政策底也是刚出现，发力仍需等待时间。 企业补库等信用扩张重要环节仍在磨底，后续货币政策层面空间仍大。 ⚠关于信托的问题，对二级市场层面的影响有限，但表外资产问题对金融系统的整体影响需要跟踪 ▍信托问题要从【资产端：主要是表外资产、地产等，股票资产占比很小】和【负债端：主要是购买信托产品方，包括上市公司】两方面来考虑。1）负债端，无论从数量还是从规模来看，上市公司持有的信托产品都很有限。 2）资产端，其中整个信托行业一季报重仓持股到目前市值约1900亿元，占A股流通市值不到0.3%，潜在清盘风险对二级市场冲击可能不大。 ▍因而总体对二级市场层面的影响较为有限。 但由于其主要资产端涉及很多表外资产、地产相关资产，因而对金融系统的整体扩散影响需要跟踪观察。 PS，【我们对此次“信托风险事件对市场影响”做了详细整理，如需要可私信】 ⚠往后看，3100-3200是底部区域，后续增量政策及落地效果仍是重要观测项，但7月后预期总体转向稳定，利于全市场风险偏好抬升 ▍后续货币、财政、资本市场以及各种产业层面的增量政策仍需重点观测。但【3100-3200是底部区域】，不用悲观。 7月是全年风险偏好的分水岭，政策预期转向稳定，行情持续性会稍好一些。 ▍政策底已现，【量】的层面仍磨底，【价】的层面有部分结构弹性，可逐步关注低库存、低capex、高杠杆的弹性方向。