华峰超纤(300180)-调研纪要

华峰超纤交流20220814Q：公司目前主营业务介绍？ LEDana的品牌，是奥迪认可的关键。 公司做水性超纤，是行业内碳足迹更友好的技术路线。 Q：公司汽车业务现状及发展规划？前景、趋势？ 高端用麂皮，中端用降本平行的替代。 长城以前不用超纤，但去年定了3个项目，是从PU/PVC升级到了超纤。国内市场如果有2200w销量，明年不会超过400w台车使用超纤材料。麂皮进入是对存量市场的替代，贴面超纤的进入就是一片蓝海。 今年方向盘的搭载量大约350w台，还有大量市场等待开拓。 BBA还没开始，新能源都才开始。 Nio的ET7，ES7，ET5现在已经切了超纤，是个积极信号。 公司明年预计7亿营收，市占率有望超50%，市占率还有继续提升的可能。 mxxt不缺汽车行业的经验，这是他的优势；但公司通过2-3年的时间也有了这样的能力。 华峰水性超纤开发能力是行业最强的，技术不是新方案，公司用甲苯减量，才能把产量大规模从300w平扩到1.25亿平。 Q：产品与同行的优劣势比较？竞争优势何在？ 国内做超纤的企业，mxxt不做贴面，他是绒面做的，也不是直接竞争。汽车领域，其他民品企业都没汽车经验。 公司技术人员多，配合比较久。 Q：原材料价格波动对公司盈利水平的影响，量化？ 都是原材料波动带来的，但老产品盈利降下来后就很难再回去了。所以每次都还是需要让新产品不断去提高公司的盈利水平。Q：当前主要的产能结构，扩产的难度？ 汽车产能未来切换的难度及成本？ 蒋总18年转型负责汽车业务，此前也在做鞋服业务。 汽车最快的项目23个月，奥迪的项目有70多个月，平均项目周期3年左右。所以汽车业务的盈利水平有更好的保护，远比鞋服/箱包的持续性好。 鞋服推个新品，如果有15%毛利率，可能2-3个月后就被同行压到个位数。 Q：主要品牌的差异？ 图片贴面替代真皮，一个是成本，另一个是环保/低碳、去真皮化的趋势驱动的。宝马直接从真皮切到了PVC，消费者评价目前不是太好。 超纤质感更接近真皮。Q：车端客户结构，定点客户、在手订单梳理？增长趋势判断？ 如何应对竞争？ 2021年拿了10亿项目，平均3-5年释放完。 今年上半年拿了7亿项目，预计全年可以拿12-15亿订单。 2020年出货100多万平，21年出货230万平，22年700。 23年可以做到7亿的销售额。 麂皮毛利水平盈利大概80元/平米，毛利率40%~50%，但全市场规模预估5-6亿水平；贴面市场空间约在50-60亿，盈利毛利约20-30元/平米， 20%~30%毛利率，贴面的毛利率水平好于mxxt。 21年客户结构：从原有自主为主，长安、吉利、北汽、东风转向自主高端、合资、新势力转移。 3月拿了奥迪Q3（1000元±），7月拿了奥迪E-tron，10月会发包A3，明年发包A4和Q5。PPE的产品定义也发了，3款车也都用公司的品牌，7年110w台的指引。 下半年还有小米的MSL，可能在9月发包。北美客户也跟进了很久，今年会有消息。 T用PU也有历史原因，沿用了当年日系供应链。 原定的明年的中改M3车型公司错过了节点，但沟通一直还在。送样、实验认证都已经过了，现在在等外观认证。 目前聊了2款车，一个是M3/Y，一个是Truck，4个座椅A面+B面大约3-4平方；方向盘的可能性较大，大约0.2平方；气囊盖也在聊，ZF给了指引。 毛利率水平还要好于30%的平均水平。 BYD也有方向盘的项目在做，拿了6个车型，目前大部分是PU。21年8月，一汽大众把8款车型从真皮切到了超纤。 mxxt拿了其中45%的份额，华峰拿了30%。 公司去年拿下了红旗所有项目，H5全系，E301电动车，HS3，H5电动版也都是公司的。去年订单中红旗有35%。 新能源方面，ID4/6都从真皮切到了麂皮，E11也都用了麂皮（单车20平米，约1500元，中档车型用量）。 E12目前的设计方案用量会延续，升级产品技术还会有升级，以后用量、面积会越来越大。日系方面，还需要人员扩张后才能继续拓展。 目前今明两年资源会倾向于奥迪、新能源客户，今年下半年会开始启动日系客户拓展的工作。日系品牌先谷底更封闭，思路也不太一样。 Q：公司在奥迪的优势？ mxxt的确在第一次一汽大众发包的8款车型是销量最好的项目，占比90%。奥迪Q3项目虽然也是一汽大众发包，其实去年就已经确定能拿下来了。 公司研发、实验，整椅实验在德国获得了一致好评。 在去真皮化的趋势下，一汽奥迪还是比较认可公司的纹理、认证。 奥迪这是第一次纹理模板写到了产品定义手册里，也是用了公司的品牌。 这个模板，公司用了12轮研发周期，没一轮都至少是1个月时间开发出了这个纹理得到了奥迪的认可，后续纹理颜色又研发12个月。所以，如果有对手想要切奥迪，也需要经历这么长的周期，公司有信心稳住奥迪的护城河。 Q：整体/各品类毛利率的波动趋势？原材料的具体影响幅度？ 图片车用毛利20-30元，民品毛利5元，所以原材料波动后车用端的安全垫更厚。公司是产量定销量，第一目标还是先把产量开满。 这几个月还在消化库存成本偏高的问题，7月扭亏，已经把原材料和生产效率下降的压力消化了。 麂皮：一米是80-100的毛利贴面：一米是30的毛利贴面的市场是麂皮的10倍的市场红旗H5，就拿了3.1亿订单，生命周期5年Q：7月盈利多少？ 8-9月民品价格会降么，降多少？ 4/5月多了6000多万成本（2000w折旧，4000w工资），会在6-7月消化了。 8月生意比7月更好，8月应该会比7月好，需求好就不会考虑继续降价了。Q：麂皮业务的规划？ 国内技术差不多，只是同行胆子更大。 目前供的都是合作关系比较好的关系，长安Uni-T/K，吉利博越，阿维塔等。希望把前期坐稳技术后，再去大规模推。 产品技术难度还是有的，等验证后再说。