7月钢材供需跟踪：终端需求维持疲弱，等待下一步矛盾积累

热点报告——黑色金属 7月钢材供需跟踪：终端需求维持疲弱，等待下一步矛盾积累 走势评级：螺纹钢/热轧卷板：看跌 报告日期：2022年08月15日 ★7月产量加速下降，表需降幅再度扩大： 受钢价下跌和亏损持续扩大的影响，7月钢厂减产速度明显加快，粗钢日均产量大幅回落至263万吨左右水平，同比降幅6.2%。同时铁钢产量比上升，也意味着废钢用量的进一步下降。7月单月表观消费量的同比降幅仍在7%左右，较6月边际走弱。同时，若按照5%的年度需求减量平衡测算，8-12月产量还有进一步下降空间。8月由于铁水开始低位复产，预计产量的下降速度放缓。 黑★终端需求改善有限，地产需求再度走弱： 色7月地产需求再度边际走弱，新开工和商品房销售面积的同比降幅金扩大。土地购置面积的单月同比降幅超过47%。考虑到去年7月基属数已经开始明显下滑，地产需求的疲态突出。而由于销售端目前也 并无明显转好迹象，预计前端新开工年内都很难出现改善。9月后需求虽有季节性回升预期，但新开工弱势以及持续一年以上的低开工基数对用钢需求仍将形成不利影响。基建投资增速维持韧性，但结构性问题突出，交运投资增速下滑，水利大类投资增速上升。基建投资持续性有赖于后续资金增量，不过三季度后期项目施工需求预计将逐渐释放。制造业仍呈分化，7月除了乘用车产销维持高增速外，其他行业表现平平，多由于基数原因降幅收窄。 ★供应矛盾主导反弹，关注高温缓解后电炉复产风险： 7月中旬以来，钢厂铁水的集中减产加上电炉开工的持续下滑造成建材端结构性矛盾，带动钢价反弹。但目前看终端需求依然疲弱，供应矛盾的修复虽缓慢，使得反弹持续时间较长，但价格上行空间仍将受到压制。需关注8月下旬高温缓解后，电炉复产加上铁水产量的逐渐回升，对于成材库存的影响。需求端未见起色情况下，钢价存在再度回落的风险。 ★风险提示： 地产需求改善速度超预期，钢厂复产持续受到压制。 顾萌资深分析师(黑色产业)从业资格号：F3018879 投资咨询号：Z0013479 Tel:8621-63325888-1596 Email:meng.gu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、7月产量加速下降，表需降幅再度扩大 8月15日国家统计局公布了7月经济数据。从钢铁产需情况看，在6月需求降幅收窄后， 7月再度边际走弱。从需求看，1-7月粗钢表观消费量估算同比降幅6.85%（7月钢坯进出口尚未公布，为估算值），7月单月表观消费量同比降幅7%（以累计产量轧差出当月产量口径）。 受持续亏损的影响，供应端也有较大的环比下降。供应方面，7月日均粗钢产量大幅下降到262.68万吨，同比降幅为6.2%，7月较6月日均产量也有近40万吨的下降。从高频数据看，7月随着长流程陷入持续亏损，高炉集中检修现象明显增加，也是导致产量大幅下降的主要原因。统计局口径7月日均生铁产量下降到227万吨，同时生铁粗钢比上升到0.866，也意味着废钢的平均消耗环比6月继续回落。以年度需求同比下降5%的平衡看，8-12月粗钢日产还应当有一定的下降空间。从8月上中旬情况看，铁水从低位逐渐复产，到月底铁水均值或与7月基本持平。而华东和西部由于高温天气工业限电， 对电炉生产还有影响，预计8月粗钢日产还会继续下降，但速度放缓。 图表1：7月粗钢表观消费量降幅再度扩大图表2：7月粗钢产量环比降幅较大 资料来源：国家统计局，海关总署，东证衍生品研究院资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院 2、终端需求改善有限，地产需求再度走弱 2.1、7月地产单月降幅继续扩大，年内需求难见改善 7月地产主要指标再度边际走弱，单月新开工面积、商品房销售面积和土地购置面积的同比降幅分别为45.39%、28.88%和47.33%。值得注意的是，去年主要地产指标也是从7 月开始大幅走弱，而在基数走低的情况下，今年7月主要指标依然维持着很高的同比降幅，也同样反映了地产需求的疲态。 7-8月多地继续下调首付比例、房贷利率，以及出台房地产纾困政策。从实际效果看， 对地产销售的提振作用有限。由于6月半年度末冲量等原因，部分二线城市商品房成交 大幅增加，但均在7月份明显回落。从30大中城市高频数据看，如果忽略6月中下旬的脉冲，7-8月的成交情况确实较二季度有边际上的转好，但幅度依然相当温和。另外，从8月上中旬的高频数据看，一二线城市的同比降幅收窄，但三线依然维持疲弱。预估 8月销售同比降幅略有收窄，幅度也比较有限。 另外，地产前端投资仍相较于销售端更为疲弱。新开工和土地购置的单月降幅依然在45%以上的水平。同时值得关注的是，今年22城集中供地时间与去年有所错位。6-7月是今年�二批集中供地进入招拍挂的时间段。而去年7月则是�一批和�二批集中供地 之间的间隔阶段。从中指院22城成交看，今年7月较去年的增量明显。但300城成交依然维持负增长，全国数据更是呈现大幅的同比回落，也能够凸显目前土地市场的低迷状态，尤其是非热点城市更为疲弱，开发商前端投资的意愿非常有限。此外，从开发商资金状况看，7月到位资金的主要分项也同样呈较大幅度的同比回落。即便有相关纾困政策出台，但国内贷款分项在今年内的降幅还在持续扩大。 整体来看，在一系列“因城施策”政策出台后，地产销售端的改善程度还相当有限。而对于新开工等前端投资而言，大概率在年内都将维持疲弱的格局。8月份之后，受此前高温影响的建筑施工需求或有一定季节性释放，但从总量角度看，不管是当前的新开工降幅，还是从去年下半年开始的低新开工存量都会对地产类建筑需求形成压制。 图表3：7月地产主要指标的同比降幅继续扩大图表4：开发商到位资金维持较大的同比降幅 资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院 图表5：8月一二线城市商品房成交同比有所改善图表6：8月三线城市商品房成交维持疲弱 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表7：今年前两批集中供地时间与去年错位图表8：22城�二批集中供地对成交有正向贡献 资料来源：中指院，东证衍生品研究院资料来源：中指院，东证衍生品研究院 2.2、基建结构问题持续存在，后续施工量有望提升 1-7月基建增资增速较上半年继续小幅增加到9.58%，但其中结构性分化依然比较明显。交通运输、仓储和邮政业增速收窄到4.2%，而水利、环境和公共设施管理业的同比增速则扩大到11.8%。这也与今年政策向水利投资倾斜有关。相较于铁路、公路建设，水利 投资的用钢强度并不算高，因此基建投资虽对钢材需求有所支撑，但也难以期待很高的强度。同时，在交运、仓储和邮政业大类中，交通运输类的投资增速也依然相对偏低。 从资金角度看，在6月地方政府专项债集中发行后，7月的发行量已经非常有限。因此，如果后续没有提前批额度或者特别国债等新增资金获批，三季度后基建投资的持续性存疑。不过从实际工作量角度看，年内投资开工的项目有望在三季度后期进入实际施工阶段，对后续水泥和钢材类需求还会形成一定拉动，但能否对冲地产下行还是值得怀疑的。 图表9：5月新增地方政府专项债发行再度提速图表10：交通运输大类的投资增速明显不及其他大类 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：国家统计局 图表11：交通运输类固投增速依然在较低水平图表12：6月以来水泥出货率环比略有回升 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：数字水泥网 2.3、制造业下游依然分化，板材需求亮点有限 从制造业供需看，今年以来的分化格局并没有明显的变化。7月表现较好的依然是乘用车产销，单月同比增速仍在40%以上水平。而除了乘用车外，其他行业的亮点也较为有限。 图表13：7月乘用车销量维持较高增速图表14：7月商用车销量仍有20%以上同比下降 资料来源：中汽协，东证衍生品研究院资料来源：中汽协，东证衍生品研究院 图表15：挖机销量由于基数效应同比转正图表16：金属切削机床产量降幅扩大 资料来源：Wind资料来源：Wind 对于多数制造业行业，去年下半年基数也同样有明显的下降，相应带来同比降幅的收窄。7月商用车产销同比降幅收窄至22%附近。挖机单月销量同比转正。但从绝对值来看，相比二季度依然没有明显的转好，同比的改善更多还是由于基数效应。此外，从其他主要机械设备产量看，金属切削机床等制造业相关机械设备产量在7月继续走低，也反映出制造业本身并无明显的改善。加之钢材内外价差不利，出口接单仍显清淡，板材需求近期也同样缺乏改善迹象。 3、供应矛盾主导反弹，关注高温缓解后电炉复产风险 7月中旬以来，钢材期价已经出现了较大幅度的反弹。核心原因还是在于前期的暴跌加之钢材亏损的扩大，7月中下旬钢厂集中减产，铁水快速下滑。而此前电炉错峰生产的力度已经比较大，带动螺纹快速降库，近两周绝对库存已经低于2019年同期水平。而 钢厂对待终端需求态度谨慎，复产并不算积极，加上8月高温天气导致华东和西部多省出现工业限电，电炉产量有所回落，因此本轮由低供应造成的阶段性错配行情持续的时间也相对比较长。 而在终端需求迟迟没有明显改善的情况下，供给端造成的矛盾依然是能够被修复的。虽然进入9月份之后，需求仍有季节性转好的预期，在持续疲弱的地产需求下，我们认为 难以期待季节性需求有太好的表现，甚至不排除再下一个台阶。而8月下旬，高温天气有望开始缓解，电炉再度复产。同时，未来几周铁水产量预计还会维持小幅增加的格局，逐渐朝向225万吨左右水平回升。因此，我们认为在缺乏需求亮点的情况下，即便螺纹偏紧的现象仍存，但价格上方的空间还是比较有限。8月下旬伴随着电炉复产，需关注钢价再度回落的风险。 4、风险提示 地产需求改善速度超预期，钢厂复产持续受到压制。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业 务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金23亿元人民币， 员工近600人。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和上海国际能源交易中心会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 东证期货以上海为总部所在地，在大连、长沙、北京、上海、郑州、太原、常州、广州、青岛、宁波、深圳、杭州、西安、厦门、成都、东营、天津、哈尔滨、南宁、重庆、苏州、南通、泉州、汕头、沈阳、无锡、济南等地共设有33家营业部，并在北京、上海、广州、深圳多个经济发达地区拥有134个证券IB分支网点，未来东证期货将形成立足上海、辐射全国的经营网络。 自2008年成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持市场化、国际化、集团化的发展道路，打造以衍生品风险管理为核心，具有研究和技术两大核心竞争力，为客户提供综合财