原材料成本高企业绩仍承压，海四达电源过户完成进军锂电产业

事件1：8月9日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收24亿元，同比增长13.18%；实现归母净利润0.47亿元，同比下降46.16%；实现扣非后归母净利润0.38亿元，同比下降44.69%。2022Q2公司实现营收11.03亿元，同比增长1.16%，环比减少15.04%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长79.93%，环比减少9.47%。 事件2：8月8日，公司公告已完成重大资产购买之标的资产过户。公司以支付现金的方式购买海四达集团所持有的海四达电源79.7883%股权，转让对价为114,097.30万元。本次股权转让完成后，公司有权向海四达电源增资不超过8亿元，用于海四达电源的年产2GWh高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目、年产12GWh方型锂离子电池一期项目（年产6GWh）两个项目投入。 原材料价格上涨业绩仍承压，LCP业务有望放量突破。受益于改性聚烯烃和改性工程塑料业务的放量，2022H1公司整体营收仍维持正向增长，其中改性聚烯烃和改性工程塑料业务营收分别同比增长13.94%和27.22%。然而，由于上游原材料价格仍然处于高位，公司毛利率水平仍处于历史底部位置。2022H1公司毛利率约为12%，基本与2021H1持平，相较于2020H1下滑约14.94pct。公司目前具有40万吨/年改性塑料产能，2000吨LCP树脂聚合产能、300万平方米LCP薄膜生产线、以及150吨(200D)LCP纤维的生产产能，同时也在建设金山工厂二期的树脂聚合和挤出产能。LCP业务有望在2022年放量突破，其中LCP改性材料已对国内外主要客户批量供货，纤维已获国际客户认可并量产供货，薄膜已获下游客户的测试认可，即将批量供货。 海四达电源资产过户完成，持续扩增锂电池产能打造第二增长曲线。截至8月8日，海四达电源相关标的资产的过户手续已经全部办理完毕，公司已持有海四达电源79.7883%的股权。后续，公司有权进一步向海四达电源增资8亿元，从而可将所持海四达电源股权比例提升至87.0392%。截至2021年年底，海四达电源拥有三元圆柱锂离子电池产能50820万Ah/年和磷酸铁锂离子电池产能37125万Ah/年。后续，公司将进一步通过定增募集资金扩充海四达电源锂电池产能。根据公司定增预案，公司拟通过定增募集22亿元资金，其中8亿元将分别用于年产12GWh方型锂离子电池一期项目（年产6GWh，投资额13.3亿元，募集资金6亿元）和年产2GWh高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目（投资额5亿元，募集资金2亿元）。前一项目建设周期约为18个月，建成后预计可实现年均营业收入46.4亿元，实现年均净利润3.53亿元；后一项目建设周期约为1年，建成后预计可实现年均营业收入9.80亿元，实现年均净利润1.03亿元。 盈利预测、估值与评级：由于原材料价格处于高位，公司原主营业务业绩仍不及预期，但是考虑到海四达电源相关资产已经完成过户，因此上调公司2022-2023年的盈利预测，新增2024年的盈利预测（注：暂不考虑相关新增募投项目所带来的业绩增量）。预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.16（上调10.3%）/3.96（上调34.4%）/5.00亿元。在收购海四达电源完成后，公司将正式进军新能源电池行业，打造全新的增长曲线，维持公司“增持”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，下游需求不及预期，客户验证风险。 表1：公司盈利预测与估值简表