港股策略：加息预期趋缓迎市场积极反馈

港股策略 2022年8月15日星期一 加息预期趋缓迎市场积极反馈 分析师 薛威CENo.BQL51886-02120667920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟CENo.BOT313 86-02138634015核心摘要： weiwei170@pingan.com.cn 李峰CENo.BPX900852-37629696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2022港股年度策略报告20211220行到水穷处，坐看云起时 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告20220616拨云见日，拾级而上 【平安证券】策略月报-港股策略月报20220801先抑后扬，兼顾景气、防御与弹性 【平安证券】港股策略周报强非农冲击衰退交易20220808 第一，全球股市普涨，港股市场小幅回落。上周全球股市普遍上涨。发达市场中，除恒生指数小幅下跌0.13%外，其他指数均小幅上涨。其中标普500指数涨幅最大，其他指数不同程度上涨。新兴市场中，所有指数均上涨，其中巴西指数涨幅最大，沪深300指数涨幅最小。 第二，港股市场小幅回落，行业板块涨跌不一。上周港股行业板块涨跌不一，其中恒生能源业涨幅最大，周度涨跌幅为5.76%；其他行业均不同程度下跌，其中医疗保健业跌幅最大，周度涨跌幅为-2.16%，必需性消费业跌幅最小，周度涨跌幅为-1.02%。总体来说，港股行业涨跌不一，市场处于筑底阶段。 第三，美国通胀回落超预期，市场预期反应积极。10日公布的7月美国通胀数据证实了6月9.1%的通胀顶，引发了市场的积极反馈。之后发布的消费者信心指数触底回升，消费者中长期通胀预期有所回落，进一步带动市场积极表现。正是7月通胀回落程度超出预期，市场对美联储加息的预期较月初非农公布后的水平明显降温，美联储9月加息50bp的概率超过了75bp，美股反应积极、显著反弹。而贵金属的表现也要纠结一些，虽然也是上涨，但由于衰退预期的弱化，贵金属的上涨面临一定抛压。 第四，纳指进入技术性牛市，后续通胀演化仍是关键。美股自6月16~17日的低点持续反弹至今，虽然道指和标普500尚反弹不足20%，但纳斯达克指数反弹幅度已经超过20%，进入技术性牛市，这主要得益于美国通胀及其预期的回落所带来的加息预期的降温。在当前形势下，美国的通胀左右联储的加息，联储的加息节奏又会直接影响后续衰退到来的强度和持续性。所以通胀及其预期演化才是后续全球金融市场的关键。考虑到当前市场内部对于未来通胀演化仍有一定分歧，所以在未来一段时间，市场分歧的存在和关键因子的缺失将导致美股从之前的持续反弹逐渐转为横盘震荡，等待通胀信号的进一步明晰再决定后续走势。 第五，港股8月“先抑后扬”拐点，继续关注出口龙头和消费互联网领域。港股在8月上旬在国际流动性仍紧、内地经济修复偏慢、地缘局势升温等负面冲击下表现一般，以横盘震荡为主，这是港股处于估值底部背景下，多空交织的结果。考虑到后续全球流动性紧张预期有所弱化，港股有望在下周迎来8月“先抑后扬”的拐点，在8月下半月的表现将好于上半月。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表1市场重要指标跟踪 领域 细分领域 具体指标 2022/8/12 最新历史分位 本周变动 市场涨跌 沪深300 0.82% 45.4% 恒生指数 -0.13% 17.9% 标普500 3.26% 57.9% 市场估值PE-TTM 恒生指数 9.13 19.1% AH股溢价指数 144.30 96.1% 市场流动性 香港货币市场 HIBOR利率：7天（%） 1.52 94.3% 港币市场 美元兑港币 7.84 87.3% 人民币市场 美元兑离岸人民币 6.74 76.6% 南下资金 周度南向资金净流入规模（亿元） 20.97 39.0% 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 标纳 普斯 达克指数 道琼斯工业指数 英法德日恒澳巴台国国国经生洲西湾富指标加 时数普权 指数 韩国综合指数 印俄沪 度罗深斯 发达市场 指数 新兴市场 2022-08-052022-08-12历史分位（右） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 -6% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 300 RTS 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 图表3近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 2022-08-05 2022-08-12 历史分位（右） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒 恒 恒 恒恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒恒 生 生 生 生生 生 生 生 生 生 生生 能 原 电 综金 公 非 必 地 工 资医 源 材 讯 合融 用 必 需 产 业 讯疗 业 料 业 业业 事 需 性 建 科保 业 业 性 消 筑 技健 消 费 业 业业 费 业 业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 市场估值 图表5港股行业指数估值（PE_TTM） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 276.87 2022-08-12历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒恒恒生生生生生生非医资公必电必疗讯用需讯需保科事性业性健技业消 消业业费 费业 业 恒恒恒 生生生 原工地 材业产 料建 业筑 业 恒恒恒 生生生 能金综 源融合 业业业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表6港股行业指数估值（PB_LF） 2022-08-12历史分位（右） 4 3 2 1 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生必医非资公原工需疗必讯用材业性保需科事料 消健性技业业费业消业 业费 业 恒恒恒恒恒生生生生生电能金地综讯源融产合业业业建业 筑业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 市场流动性 图表7港股通净买入规模变化（周度） 图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)（右）港股通:当周买入成交净额(亿元人民币) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 17-09 18-02 18-07 18-12 19-05 19-10 20-03 20-08 21-01 21-06 21-11 22-04 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 港股通成交金额占港股主板比重(右)港股通:当日成交金额(亿港币) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 19-10 19-12 20-02 20-04 20-05 20-07 20-09 20-11 20-12 21-02 21-04 21-06 21-07 21-09 21-11 22-01 22-02 22-04 22-06 22-08 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9过去一周南向资金分行业净流入 一周南向资金净买入（亿港元） 12 10 8 6 4 2 0 (2) (4) 电讯业(HS) 原材料业(HS) 工业(HS)能源业(HS)公用事业(HS) 地产建筑业(HS)医疗保健业(HS)非必需性消费(HS) 金融业(HS) 资讯科技业(HS) (6) 图表108月南向资金分行业净流入 月初以来南向资金净买入（亿港元） 50 40 30 20 10 0 资讯科技业(HS) 电讯业(HS)原材料业(HS) 非必需性消费(HS)地产建筑业(HS)公用事业(HS) 工业(HS)能源业(HS)金融业(HS) 医疗保健业(HS) (10) 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表11过去一周南向资金分行业净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表128月南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表13过去一周南向资金分行业净卖出十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表148月南向资金净卖出前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表15HIBOR利率走势图表16美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 HIBOR:1周（%） HIBOR:隔夜（%）美元兑港币美元兑离岸人民币(右) 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 HIBOR:1个月（%） 7.86 7.84 7.82 7.80 7.78 7.76 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 7.74 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 11-07 12-07 13-07 14-07 15-07 16-07 17-07 18-07 19-07 20-07 21-07 22-07 6.0 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 风险提示 1）新冠变异带来新冲击； 2）全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期； 3）宏观经济回落快于预期； 4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 分析员声明 主要负责编制本报告之研究分析员确认：1)所有在本报告所表达的意见真实地反映其对本报告内所评论的发行人(“该公司”)及其证券当时的市场分析的个人意见。2)其薪酬过去、现在或未来，没有直接或间接与本报告所表达的市场分析意见或建议有关连。 根据香港证监会持牌人操守准则所适用的范围及相关定义，分析员确认本人及其有联系者均没有(1)在研究报告发出前30日内曾交易报告内所述的股票；(2)在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任本研究报告所评论的发行人的高级人员；(4)持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 免责声明 本报告由平证证券(香港)有限公司(下称“平证证券(香港)”)提供。平证证券(香港)已获取香港证券及期货事务监察委员会(“SFC”)第1类(