可转债周报：经济弱复苏仍在，继续把握主线行情

2022年8月13日 总量研究 经济弱复苏仍在，继续把握主线行情 ——可转债周报（2022年8月8日至8月12日） 2要点 1、市场行情 本周（2022年8月8日至8月12日），中证转债涨幅为1.17%，表现劣于中 证全指（1.68%）。分类别来看，超高平价券（转股价值在110至130元之间）涨幅均值为3.90%，表现优于高平价券（3.23%），中平价券（2.43%），低平价券（0.90%）和超低平价券（0.76%）。低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅均值为2.32%，表现优于高评级券（2.05%）和中评级券（1.99%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为0.76%，表现弱于中规模券（2.11%）和小规模券（2.40%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自化工（7只）、机械设备（7只）；跌幅居前的30只可转债主要来自汽车（5只）、机械设备（4只）。 2、价格均值为129.46元，处于历史较高水平 截至2022年8月12日，存量可转债共430只，余额为7604.30亿元。8月12 日，转债的平均价格为129.46元，分位值为98.84%，处于2018年至今的历史 较高水平。转股溢价率为37.09%，分位值为95.63%，处于2018年至今的较 高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为 32.53%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（14.47%）。3、可转债配置方向 本周（2022年8月8日至8月12日），中证转债上涨1.17%，表现劣于中证全指（1.68%），转债市场表现弱于权益市场。转股溢价率方面，本周转股溢价率为37.09%，较上周下降2.01pct。本周权益市场主要上涨的板块包括煤炭、石油石化、基础化工、纺织服饰、公用事业，下跌的板块仅有农林牧渔和汽车板块，总体风格更偏价值股，前期涨幅靠前的汽车和新能源板块整体均出现明显回调，成长股行情更多聚焦于具备产业趋势且短期无法证伪的二三线标的。 目前经济仍处于弱复苏阶段，预计市场继续处于震荡趋势。7月新增社融7561 亿元，同比少增3191亿元，低于市场预期。社融存量增速为10.7%，较6月下 降0.1个点。从当前的经济恢复情况看，仍处于弱复苏阶段，预计市场流动性将继续维持较为宽松状态，但经济的弱复苏无法支撑市场的进一步上涨，我们预计股票市场未来仍将处于震荡趋势。 高景气赛道稀缺性进一步凸显。在经济恢复动力较弱情况下，具备自身高增长性的行业，比如新能源车、军工、光伏、风电、储能等行业的稀缺性将进一步凸显。在转债市场择券方面，仍要以高景气主线转债标的为主，建议投资者关注：1）海风领域重点关注海缆、塔筒及风电发电站方面的相关转债；2）硅料价格可能即将迎来向下的拐点，这有利于光伏产业链中电池片、组件一体化和EVA粒子这三个环节。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 1、市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2022年7月18日至2022年8月12日 类别 分类标准 转债数量 (个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值 (%) 图表2：2022年8月8日至8月12日转债分类涨跌一览 全部4307604.302.14 高评级 评级为AA+及以上 91 5455.71 2.05 中评级 评级为AA 119 1091.97 1.99 低评级 评级为AA-及以下 215 1036.67 2.32 大规模 余额大于50亿元 25 3961.14 0.76 中规模 余额在5至50亿元之间 236 3169.36 2.11 小规模 余额小于5亿元 169 473.81 2.40 超高平价 转股价值大于130元 79 622.48 3.90 高平价 转股价值在110至130元之间 58 864.97 3.23 中平价 转股价值在90至110元之间 113 2035.60 2.43 低平价 转股价值在70至90元之间 109 2111.90 0.90 超低平价 转股价值小于70元 71 1969.35 0.76 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2022/7/22 2022/7/29 2022/8/5 2022/8/12 000832.CSI中证转债 0.56 1.07 -0.34 1.17 000985.CSI中证全指 1.20 -0.38 -0.63 1.68 000001.SH上证指数 1.30 -0.51 -0.81 1.55 399001.SZ深证成指 -0.14 -1.03 0.02 1.22 399005.SZ中小板指 -1.11 -0.59 0.51 1.42 399006.SZ创业板指 -0.84 -2.44 0.49 0.27 000016.SH上证50 0.32 -1.97 -0.64 0.81 399300.SZ沪深300 -0.24 -1.61 -0.32 0.82 000905.SH中证500 1.50 0.07 -0.38 2.40 000906.SH中证800 0.18 -1.20 -0.33 1.21 000852.SH中证1000 2.65 1.18 -0.39 1.96 000961.CSI中证上游 0.72 0.72 -0.86 3.56 000962.CSI中证中游 -0.29 -0.80 0.09 1.53 000963.CSI中证下游 -0.21 -2.50 0.62 -0.13 000934.SH中证金融 1.26 -0.53 -2.02 1.72 资料来源：Wind，光大证券研究所表中单位：% 2、目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2018年1月2日至2022年8月12日 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2018年1月2日至2022年8月12日 图表6：近120日转股价值走势 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2022年2月18日至2022年8月12日 3、转债涨幅情况 转债简称正股简称 行业 最新收盘转债涨幅正股涨幅 价(元)(%)(%) 图表7：本周涨幅排名前15的转债 1润禾转债润禾材料化工188.7688.7629.57 2 英力转债 英力股份 电子 148.00 48.00 4.74 3 拓普转债 拓普集团 汽车 147.47 47.47 -3.63 4 高测转债 高测股份 机械设备 142.03 42.03 7.21 5 伟22转债 伟明环保 公用事业 128.24 28.24 -7.50 6 三超转债 三超新材 机械设备 216.41 18.71 17.99 7 嘉澳转债 嘉澳环保 化工 166.81 17.45 28.45 8 天壕转债 天壕环境 公用事业 335.00 16.94 13.01 9 祥鑫转债 祥鑫科技 机械设备 215.00 14.54 14.33 10 裕兴转债 裕兴股份 化工 150.51 13.14 21.50 11 兴森转债 兴森科技 电子 165.45 12.20 -0.34 12 江丰转债 江丰电子 电子 199.98 11.97 4.90 13 海优转债 海优新材 电气设备 151.92 10.98 20.19 14 万讯转债 万讯自控 机械设备 162.81 10.32 9.53 15 甬金转债 甬金股份 钢铁 144.49 10.28 14.36 资料来源：Wind，光大证券研究所注：行业指标采用申万一级分类 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身