中报业绩超预期，智能终端产品销售亮眼

百富环球（327.HK） 2022年8月15日 中报业绩超预期，智能终端产品销售亮眼 事件：1H2022年公司收入录得41.8亿港元，同比增长26.0%，毛利率为40%，同比保持稳定，归母净利润为7.0亿港元，同比增长36.9%，收入与净利润均创半年历史新高。美国与加拿大区(USCA)和欧洲、中东及非洲(EMEA)的销售增长最为亮眼，同比增长27.2%和62.2%。安卓智能终端的增长成为业绩主要驱动，同比增长78%至22.8亿港元，占集团收入比重超过50%。 报告摘要 业绩表现亮眼2022年受益于全球非现金交易量快速增长，零售及餐饮等行业加快部署新型安卓支付终端，公司收入与利润再创新高。1H2022公司收入和归母净利润分别为41.8亿港元和7.0亿港元，同比增长分别为26.0%和36.9%。安卓智能终端和软件服务为客户带来新价值，期间智能终端的销售收入同比增长78%至22.8亿港元。 全球领域业务增长强劲按业务区域划分，2021年来自拉美地区LACIS的收入同比增长13%至16.7亿港元，欧洲、中东和非洲地区EMEA的收入同比增长62%至14.3 股东结构 公司动态分析 证券研究报告 投资评级：目标价格： 买入 12.4港元 现价(2022-8-15)： 8.05港元 总市值(亿港元) 86.8 流通市值(亿港元) 86.8 总股本(百万股) 1078.5 流通股本(百万股) 1078.5 12个月低/高(港元) 4.5/10.4 平均成交(百万港元) 19.1 硬件TMT 亿港元，APAC地区收入同比增长4%至5.9亿港元，美国和加拿大地区USCA收入同 比增长27%至4.92亿港元，各个区域业务均保持增长。 SaaS生态圈扩展公司的MAXSTORE（前称为PAXSTORE）及增值服务产品可以有效为收单行和支付服务商赋能，更有效地实施管理其支付终端网络。截至2022年6月30日MAXSTORE接入量超过660万台，累计数量与去年同期相比增长120%。1H2022年SaaS解决方案收入增长23%至2500万港元，随着后续智能终端接入量的提升，相关 高阳科技（818.HK）33.3% KopernikGlobal6.0%JupiterFundManagementplc5.2% 股价表现 业务有望获得得进一步发展。 “搜查令”事件后续2021年10月26日美国FBI及边境保护局官员对PaxUS搜查取证和人员面谈，但并未收到任何相应的指控和声明。在搜查令事件后很快恢复正常运营，且应对媒体引述内容做出公告回应。此次检查并未收到官方机构的任何声明或公告，事件发生后公司的美国业务正常运转，在手订单及后续展望仍然保持乐观。1H2022年北美地区销售额同比增长27%，反应事件对公司并未造成重大影响。 估值吸引，维持买入评级2022年上半年在全球疫情对宏观经济的影响仍然延续的 股价及恒指相对走势 成交额（百万港元） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 120 100 80 60 40 20 0 背景下，公司依旧交出一份亮眼的业绩。上半年强劲的业绩增长反应了智能终端产成交金额（百万）公司股价恒指相对走势 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 20.9 22.1 11.8 绝对收益 20.3 23.3 -11.7 品需求驱动旺盛，北美地区同样保持收入高速增长使我们有理由相信官方对于公司的质疑已经基本消除。我们按照2022年的市盈率10x，给予公司12.4港元的目标价，对应2023E/2024E的预期市盈率分别为9.0x/8.2x,相较于最近收市价有54%的涨幅， 维持“买入”评级。 风险提示：产品销售周期性风险；软件生态运营不确定；资本市场波动。 数据来源：彭博、港交所、公司 截至12月31日止财政年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 总营业收入（千港元） 5,650,619 7,195,982 8,763,306 9,794,283 10,844,120 变动 14.7% 27.3% 21.8% 11.8% 10.7% 毛利率 41.4% 40.0% 39.5% 39.5% 39.5% 净利润（千港元） 903,850 1,092,242 1,343,070 1,486,486 1,632,526 汪阳TMT行业分析师 每股盈利（港元） 0.82 1.00 1.24 1.38 1.51 +852-22131400 变动 44.3% 21.7% 24.6% 10.7% 9.8% Alexwang@eif.com.hk 基于8.05港元的市盈率(估) 9.8 8.1 6.5 5.8 5.3 股息率 1.6% 4.0% 3.1% 3.4% 3.7% 市净率 1.6 1.4 1.2 1.0 0.9 数据来源：公司资料，安信国际证券研究预测 附表：财务报表预测 损益表 <千港元>,财务年度截至<12月31日> 财务分析 2020年实际 2021年实际 2022年预测 2023年预测 2024年预测 2020年实际 2021年实际 2022年预测 2023年预测 2024年预测 收入 5,650,619 7,195,982 8,763,306 9,794,283 10,844,120 盈利能力 毛利 2,337,309 2,827,197 3,461,506 3,868,742 4,283,428 毛利率(%) 41.36% 39.29% 39.50% 39.50% 39.50% 其他业务净额 77,838 96,315 96,315 96,315 96,315 EBITDA利率(%) 19.15% 18.06% 18.16% 17.97% 17.81% 销售及管理费用 -1,280,777 -1,674,419 -2,039,117 -2,279,012 -2,523,297 净利率(%) 16.00% 15.18% 15.33% 15.18% 15.05% 营运收入 1,134,370 1,249,093 1,518,704 1,686,044 1,856,445 财务开支 -8,285 -6,979 -5,500 -5,499 -5,498 营运表现 联营公司等 -6,046 3,454 3,454 3,454 3,454 销售及管理费用/收入(%) 22.67% 23.27% 23.27% 23.27% 23.27% 税前盈利 1,052,841 1,274,447 1,567,117 1,734,458 1,904,860 实际税率(%) 14.15% 14.30% 14.30% 14.30% 14.30% 所得税 -148,991 -182,205 -224,047 -247,972 -272,334 股息支付率(%) 15.64% 32.06% 20.00% 20.00% 20.00% 净利润 903,850 1,092,242 1,343,070 1,486,486 1,632,526 库存周转 161.5 140.0 140.0 140.0 140.0 少数股东应占利润 3,727 8,468 2,001 2,002 2,003 应收账款天数 95.2 130.0 163.0 164.0 165.0 本公司股东应占利润 900,123 1,083,774 1,341,069 1,484,484 1,630,523 应付账款天数 151.7 140.0 140.0 140.0 140.0 折旧及摊销 -20,784 -17,822 -19,185 -20,395 -21,470 EBITDA 1,081,910 1,299,248 1,591,802 1,760,352 1,931,828 财务状况 总负债/总资产 0.27 0.27 0.30 0.25 0.27 增长 收入/净资产 1.01 1.11 1.19 #VALUE! 1.10 总收入(%) 14.7% 27.3% 21.8% 11.8% 10.7% 经营性现金流/收入 0.13 0.05 -0.17 0.35 -0.11 EBITDA(%) 38.9% 20.1% 22.5% 10.6% 9.7% 税前盈利对利息倍数 128.08 183.61 285.93 316.41 347.46 资产负债表 现金流量表 <千港元>,财务年度截至<12月31日> <千港元>,财务年度截至<12月31日> 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 实际 实际 预测 预测 预测 实际 实际 预测 预测 预测 现金3,821,168 3,555,045 1,757,557 4,817,677 3,225,690 EBITDA1,081,910 1,299,248 1,591,802 1,760,352 1,931,828 应收账款1,434,253 2,081,977 5,744,976 3,056,462 6,747,811 净融资成本-38,861 -6,979 -5,500 -5,499 -5,498 存货1,629,901 2,071,285 1,995,849 2,549,771 2,483,089 营运资金变化-366,274 -788,265 -2,858,075 1,883,590 -2,886,425 其他流动资产69,794 81,799 81,799 81,799 81,799 所得税-24,252 -64,108 -224,047 -247,972 -272,334 总流动资产6,955,116 7,790,106 9,580,181 10,505,710 12,538,389 其他82,525 -92,237 -3,454 -3,454 -3,454 固定资产420,377 768,004 434,711 444,315 452,845 营运现金流735,048 347,659 -1,499,274 3,387,017 -1,235,883 无形资产39,964 32,909 32,909 32,909 32,909 长期投资21,702 20,580 20,580 20,580 20,580 资本开支-68,709 -30,000 -30,000 -30,000 -30,000 其他长期资产199,900 209,679 209,679 209,679 209,679 其他投资活动-44,670 -204,768 0 0 0 总资产7,637,059 8,821,278 10,278,060 11,213,193 13,254,403 投资活动现金流-113,379 -234,768 -30,000 -30,000 -30,000 应付账款1,856,726 2,173,052 2,902,540 2,651,538 3,389,780 短期银行借款0 0 0 0 0 负债变化-34,346 -44,939 0 0 0 其他短期负债97,593 90,491 90,491 90,491 90,491 股本变化-31,913 -52,338 0 0 0 总短期负债1,954,319 2,263,543 2,993,031 2,742,029 3,480,271 股息-140,810 -350,864 -268,214 -296,897 -326,105 长期银行借款0 0 0 0 0 其他融资活动0 0 0 0 0 其他负债109,168 101,179 101,179 101,179 101,179 融资活动现金流-207,069 -448,141 -268,214 -296,897 -326,105 总负债2,063,487 2,364,722 3,094,210 2,843,208 3,581,450 少数股东权益-28,370 -30,57