电力设备与新能源行业周报：IRA获两院投票通过，开启美国光伏黄金十年

2022年08月14日 新能源与汽车研究中心 证券研究报告 电力设备与新能源行业研究买入（维持评级） 行业周报 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数2023 沪深300指数4191 上证指数3277 深证成指12419 中小板综指12989 3694 3383 3071 2760 2448 2137 210816 211116 220216 220516 1825 国金行业沪深300 相关报告 1.《下游需求高增，光伏EVA树脂持续紧缺-光伏EVA树脂行业深度》，2022.8.9 2.《硅负极行业跟踪点评-硅负极：方向确定，路径分化》，2022.8.9 3.《看好硅料放量+大储方向，电网Q3密集催化-新能源与电力设备行》，2022.8.7 4.《陆风机组价格企稳确定性高，行业高景气延续-风电7月数据跟踪》，2022.8.3 5.《重点关注受益硅料放量、资本开支加速 的环节-新能源与电力设备行》， 2022.7.31 姚遥分析师SAC执业编号：S1130512080001(8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 宇文甸分析师SAC执业编号：S1130522010005yuwendian＠gjzq.com.cn 张哲源分析师SAC执业编号：S1130522020002zhangzhey＠gjzq.com.cn 张嘉文联系人 zhangjiawen＠gjzq.com.cn 胡竞楠联系人 hujingnan＠gjzq.com.cn IRA法案获两院投票通过，开启美国光伏黄金十年 子行业核心周观点 新能源：美国IRA通胀消减法案正式通过参众两院投票，美国光伏市场将开启黄金十年发展，终端、制造、设备、原料供应商多角度受益；产业链上游价格维持坚挺，年内需求支撑力度保持强势并仍可能超预期；山东风光并网 政策进一步提升配储优先级，大储放量趋势明确。当前重点看好：大储、强 alpha硅料龙头、组件设备三大细分方向。 电力设备与工控：1）电网：6-7月投资高增，国南网上调全年指引，投资加速逻辑持续验证；Q3为重点项目建设与核心设备招标密集落地阶段，推荐 配电变节能改造、特高压、配网升级等赛道。2）工控：静待需求回暖，看好Q3起工控需求回升，内外扰动因素下替代外资进程持续超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 氢能与燃料电池：广东示范城市群细则终落地，FCV放量确定性再增强；7月FCV产销持续高增长，下半年FCV月度产销上千，全年5-6千已成大概率事件，利好燃料电池系统及核心零部件企业；示范城市群和非示范城市群政策频出，共同推动氢能产业高速发展，产业持续高热度。 本周重要行业事件 新能源：美国IRA消减通胀法案获参众两院投票通过；山东省印发《风电、光伏发电项目并网保障实施办法（试行）》征求意见稿，将储能容量配臵比例作为风光项目并网的最优先条件；华能弃标0.19元/度低价海风项目；硅 料散单成交价继续小幅上升；奥特维半年报业绩发布超预期；TCL中环认购 MAXN可转债+发布员工持股计划。 电力设备与工控：无。 氢能与燃料电池：广东燃料电池示范城市群细则落地；《上海市能源电力领域碳达峰实施方案》发布，规划2025年加氢站数量达到70座；广州首批 24辆氢能环卫车投运；三一氢能公司成立，工程机械巨头三一集团布局氢能 赛道；广州黄埔区4项氢能补贴开始申报；第7批工信部推荐目录发布，新企持续涌入燃料电池产业。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 子行业周观点详情 光伏：美国IRA通胀消减法案正式通过参众两院投票，美国光伏市场将开启黄金十年发展，终端、制造、设备、原料供应商多角度受益；产业链上游价格维持坚挺，年内需求支撑力度保持强势并仍可能超预期；山东风光并网政策进一步提升配储优先级，大储放量趋势明确。当前重点看好：大储、强alpha硅料龙头、组件设备三大细分方向。 北京时间8月13日上午，美国众议院以220票赞成，207票反对，通过了 《通货膨胀削减法案》（IRA），下一步将提交至白宫，由总统正式签署立法。这一计划将在未来十年为美国能源安全和气候变化计划提供3690亿美元的支持。在光伏领域，法案主要针对集中式及分布式发电项目、本土制造方面推出了一系列税收抵免及补贴措施。要点包括： 投资税收抵免（ITC）政策延期10年大幅提升美国需求持续性，开启美国新能源装机黄金十年。 1）分布式项目（及储能）：ITC补贴政策延期10年，抵免比例由现阶段26%提高至30%，10年后在三年内按比例退出。首次将独立分布式储能系统囊括在ITC政策之内，释放出分布式储能更多应用场景。 2）集中式项目：通过审批后60天之内开始建设的项目，2022年～2024年享受30%的投资税收抵免；通过审批后60天之后开始建设的项目，享受6%的投资税收抵免且逐渐递减；同时，项目也可以选择PTC形式的度电补贴；满足用人要求或者使用美国制造，可额外获得抵免。 对制造端补贴力度较大，或将刺激国内头部企业赴美投资设厂。 1）ITC额外支持：设施和设备投资提供30%的投资税收抵免，期限与基础ITC一致； 2）直接补贴：光伏制造产业链具体环节提供补贴，主要环节包括：多晶硅、硅片、电池、组件、逆变器等（2022年～2029年，之后每年递减25%，2033年退出）。 多晶硅3美元/kg；硅片12美元/m2；电池4美分/W；组件7美分/W；薄膜组件4美分/W；背板0.4美元/m2； 逆变器制造环节补贴：大型：0.25美分/W；集中式1.5美分/W；工商业2 美分/W；户用6.5美分/W；微逆11美分/W； 储能电池环节补贴：电极活性材料生产成本的10%；电池35美元/kWh；模组10美元/kWh；关键材料生产成本的10%。 IRA法案受益程度排序：逆变器/户储≥组件/支架≥设备商≥其他主辅材。 1）逆变器/户储：阳光电源、昱能科技、禾迈股份、德业股份、派能科技、锦浪科技、固德威、科士达（代工）、拓邦股份（代工）、铭利达（代工）。 2）组件/支架：隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、中环股份、意华股份（代工）。 3）受益于美国制造的上游供应商：金晶科技、亚玛顿。 4）受益于美国本土制造业投资的设备商：奥特维、金辰股份、京山轻机。 5）美国市场对组件价格承受力最高，美国出口占比的提升将提高下游对原材料价格承受能力，最利好紧缺环节的利润扩张（通威股份、协鑫科技、联泓新科、石英股份），其次是受益于需求高增的主辅材（中环股份、福斯特、海优新材、鹿山新材、信义光能、福莱特）。 国内方面，山东省近日印发《风电、光伏发电项目并网保障实施办法（试行）》征求意见稿，将储能容量配臵比例作为风光项目并网的最优先条件， -2- 行业周报 并对新能源直供等模式提出了支持。从文件内容来看，风光项目将分为保障性、市场化与就地消纳三类，未来根据不同项目类型、市场化程度和行业发展需要分类并网。文件明确：除根据国家和省有关政策要求予以保障性并网范围内的户用/工商业分布式、2023/2025年底前并网的海风/海光项目可豁免外，基本上配储成为后续山东省内风光项目并网的必要条件，并且市场化项目将根据储能容量比例、技术路线方式等参数折算后根据评分高低按顺序获得并网规模资格。山东省的此份文件，无疑进一步明确了在后续组件价格下行的趋势下，新能源配储的强制性和规模高增的确定性。 投资建议：继续重点看好受益硅料放量、降价、利润转移的方向：大储能、电站EPC/运营商、扩产阶段性慢于硅料的主辅材环节、跟踪支架、大逆变 器；同时维持推荐：具备强alpha的硅料龙头（产业链延伸、差异化技术路线），受益技术迭代和海外扩产的设备环节。结合当前市场预期及股价位臵，重点看好：大储、强alpha硅料龙头、组件设备三大细分方向。 风电：华能弃标超低电价海风项目，预计后续海风电价将回归合理化；军演负面情绪消化，东部领海活动增加不改海风优质资源+临近负荷中心+成本持续下降的长期发展逻辑；长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，驱动风电板块估值持续提升。 本周大宗商品价格有所回升。2022年8月12日中厚板、铸造生铁、废钢、螺纹钢分别为4277元/吨、3900元/吨、2850元/吨、4220元/吨，周变动幅度分别为+0.1%/+0.0%/+11.3%/+1.9%。 本周军演负面情绪消化，东部领海活动不改海风优质资源+临近负荷中心+成本持续下降的长期发展逻辑。我国海风资源禀赋充裕，海上风力发电是实现我国双碳目标的重要力量。预计未来阶段性演练将常规化，对长期海风建 设不会产生较大影响。十四�期间，福建、粤东等地本身规划新增装机体量并不大，分别为4.1GW，5GW（预计），部分项目的延迟并不影响整体海风建设进度。我们维持2022-2025年我国海风新增装机合计将达50GW的预测。 华能弃标0.19超低电价海风项目。福建省发展和改革委员会于8月8日发布文件，表示连江外海（700MW）项目的中选企业中国华能集团有限公司 与福建省投资开发集团有限责任公司联合体已放弃中选资格，其投标报价为最低价，0.19元/度。本次递补中选企业为中广核风电有限公司、华润（集团)有限公司二家企业组成的联合体，其投标报价为0.26元/度。我们认为： 1）新电价下，项目IRR或可达6%+，满足运营商内部收益率要求：该项目 预计在2024-2025年施工，2025年并网。若项目年利用小时达5000h，建 设成本降至11元/W，基准利率为3.5%，在0.26元/度的电价下，IRR可达6.1%，满足运营商内部收益率要求；2）海风电价回归合理化：目前我国海风未实现全面平价，超低价海风项目不具有普适性，非理性低价竞标有一定 概率致使项目难以真正落地。合理电价才能维持海风可持续性发展；3）马祖岛外项目仍需持续跟踪：除连江外海项目外，此前国能投中标的马祖岛外项目（300MW）申报电价也较低，为0.20XX元/度。该项目后续进展仍需 持续跟踪。 投资建议：风电长周期景气明确，风电零部件龙头盈利有望随原材料跌价持续释放。我们持续推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。 电网：投资加速逻辑持续验证：1-7月国网投资增长19%，6-7月投资持续超预期，继南网上调全年投资指引后，国网将全年投资指引上调300亿+。Q3为电网重点项目加速推进时点，核心环节招标有望在8-10月密集落地，看好板块龙头与核心高增长细分环节。 8月初国网召开重大项目建设推进会议，提出：1）1-7月国网投资2364亿 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 行业周报 元，同增19%，年底前预计再投资3000亿元；2）下半年规划开工“四交四直”8条特高压线路，加快“一交�直”6条特高压线路前期工作。1-7月国网投资增速保持高位，持续验证电网投资加速逻辑，据规划信息，全年预计完成5364亿元，较年初5012亿元规划进一步调增。6月以来板块催化较多，考虑到两网陆续上调投资规划、电网投资逆周期调节作用等因素，持续看好下半年电网投资。 近三年新能源加速并网，而网侧投资增速明显低于源侧，电网建设已滞后，新能源消纳能力、系统可靠性&灵活性、资源配臵效率等环节亟待加强，看好电网设备技术升级与更新迭代加速，推荐数字化、变压器节能改造、特高压、配网升级等投资方向，具体分析如下： 1）配电变压器节能改造：我国在网运行变压器规模大、不满足节能标准 （2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》GB20052-2020）占 比高，“十四🖂”器件配电变压器存量节能改造预计加速。看好两个方向： a）新能效