银行业跟踪：7月信贷回落明显，实体融资需求偏弱

行业研究 银行业跟踪：7月信贷回落明显，实体融 东资需求偏弱 兴 证要闻跟踪： 券（1）7月金融数据：信贷回落明显，实体融资需求偏弱 限 增4088亿，同比少增4303亿。政府债券新增3998亿。政府债保持较快发行节 股票家数 51 1.06% 公 奏。 行业市值(亿元) 90753.25 9.92% 司 信贷投放回落，实体融资需求偏弱。7月末，人民币贷款余额同比增11%，增速 流通市值(亿元) 58759.81 8.46% 证 环比回落0.2pct。7月新增人民币贷款6790亿，同比少增4010亿。 行业平均市盈率 4.61 / 股7月社融增速环比回落，当月信贷同比少增、政府债券同比多增。7月末，社融份存量同比增10.7%，增速环比回落0.1pct。当月社融新增7561亿，同比少增3191有亿，7月社融季节性回落明显。新增社融主要来自信贷、政府债券。当月贷款新 2022年8月14日 看好/维持 银行 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2022-08上市银行半年报披露 行业基本资料占比% 券居民贷款：7月部分地区疫情有所升温，对线下活动和消费产生负面影响。研此外，在停贷风波下，居民对房地产的信心转弱，地产销售持续疲软，居民加究杠杆意愿不强。7月住户贷款增加1217亿，同比少增2842亿。其中，短期贷款报减少269亿，同比多减354亿；中长期贷款增加1486亿，同比少增2488亿。告近期政策端持续发力，多地因城施策边际放松、地产纾困举措陆续落地，缓解 地产等领域相关风险。后续仍需观察地产宽松政策效果，保交楼、地产销售及房企现金流恢复情况。 ②企业贷款：7月高温天气、极端天气影响基建等户外项目开工施工，以及企业融资需求；同时，地产信用风险持续发酵、融资低迷，企业贷款同比整体少增。企业贷款增加2877亿，同比少增1457亿。其中，短期贷款减少3546亿， 同比多减969亿；中长期贷款增加3459亿，同比少增1478亿。主要是6月信 贷投放冲量、透支项目储备，导致7月有短期贷款大量到期、中长期贷款项目不足，整体投放量下滑。7月企业贷款的票据冲量现象仍然较为明显，7月票据融资增加3136亿，同比多增1365亿。反映实体企业融资需求仍然十分疲弱。 M2、M1增速回升。7月末，M2同比增12%，增速环比提升0.6pct；M1同比增6.7%，增速环比提升0.9pct。主要是由于去年基数低，同时专项债基金加速下发至实 体。7月人民币存款新增447亿，同比多增1.17万亿。其中，住户存款减少3380 亿，企业存款减少1.04万亿，财政性存款增加4863亿，非银金融机构存款增 加8045亿。 （2）央行二季度货币政策执行报告 新发放贷款利率进一步下降。6月，新发放贷款加权平均利率为4.41%，较3月下降24BP，一般贷款加权平均利率为4.76%，较3月下降22BP。其中，企业贷款加权平均利率为4.16%，较3月下降20BP；票据融资加权平均利率1.86%，较3月下降54BP；住房贷款加权平均利率4.62%（低于一般贷款利率），较3月 下降87BP。 强调兼顾经济增长与物价稳定。报告专栏指出，维护通胀平稳是宏观大盘稳定的题中之义，也是促进经济持续平稳增长的环境要求。一方面，从基本面来看我国具备保持物价水平总体稳定的有利条件。另一方面，短期内我国结构性通胀压力可能加大，输入性通胀压力依然存在，多重因素交织下物价涨幅可能阶 段性反弹。预计今年下半年我国CPI运行中枢较上半年1.7%的水平将有所抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，结构性通胀压力加大。下一阶段，货币政策将兼顾把握好稳增长、稳就业、稳物价的平衡。 行业指数走势图 银行 沪深300 16.5% -3.5% -23.5% 8/1310/1312/132/134/136/13 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 保持货币信贷平稳适度增长，结构进一步优化。报告强调“不超发货币”、“保 持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果。”新增提出报“加大对企业的信贷支持”，强调“用好政策性开发性金融工具”。具体领域包括：基础设施项目、普惠小微、绿色金融、科技创新等。 我们认为下半年货币政策将延续总体稳健、精准发力思路，在物价稳定、海外加息压力制约下，进一步宽松的空间有限，更多的是抓好政策措施落实，保持货币信贷平稳适度增长、优化信贷投放结构。预计下半年银行贷款利率下行幅度收窄、息差降幅有望逐步收窄。 板块表现：上周银行板块上涨0.33%，跑输沪深300指数0.5pct（沪深300指数上涨0.82%）。个股方面，紫金银行（2.92%）、西安银行（2.62%）、齐鲁银行 （2.57%）、兰州银行（2.53%）、青农商行（2.33%）涨幅居前，苏州银行（-2.04%）、江阴银行（-1.73%）、杭州银行（-1.67%）、民生银行（-1.09%）、农业银行（-1.05%跌幅较大。 北向资金：上周北向资金合计净流入79.55亿元，银行板块净流入4.31亿元。个股方面，北向资金增持前三分别为兴业银行（1.41亿）、宁波银行（1.40亿）、 招商银行（1.28亿）；减持前三位分别是江苏银行（-1.6亿）、平安银行（-1.14亿）、邮储银行（-0.72亿）。 流动性跟踪：上周央行公开市场操作完全对冲到期量，实现零投放零回笼。Shibor001、Shibor007较上周分别+3BP、+3BP，DR001、DR007较上周分别+2BP、 +2BP；1、3、6个月期同业存单发行利率较上周分别-16BP、-15BP、+30BP，流动性保持合理充裕。 投资建议：受部分地区疫情反复、地产信用风险事件发酵、多地高温天气的多重影响，7月社融信贷回落明显，结构上反映实体信贷需求转弱。展望后续，近 期多地因城施策边际放松、地产纾困举措陆续落地，央行提出保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，预计风险有望稳妥化解。同时，在物价稳定、海外加息压力制约下，下半年货币政策进一步宽松的空间有限，更多的是抓好政策措施落实，保持货币信贷平稳适度增长、优化信贷投放结构。预计下半年银行贷款利率下行幅度收窄、息差降幅有望逐步收窄。 当前银行板块PB估值仅为0.5倍，已经充分反映市场对于地产领域风险的担忧预计在政策持续加码缓释地产领域风险、经济平稳修复的背景下，市场预期或逐步改善；8月即将进入中报披露期，优秀的业绩表现有望催化板块估值修复。 考虑到区域信贷需求、不同银行客户基础、存量资产质量的较大差异，预计下半年经济活跃的优质区域信贷需求修复更快，对应的区域银行信贷市场将维持较高景气度。重点推荐江浙区域性银行，如江苏银行、杭州银行、宁波银行、常熟银行。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；疫情持续扩散严重影响正常经营；监管政策预期外变动等。 1.要闻跟踪 （1）7月金融数据：信贷回落明显，实体融资需求偏弱 7月社融增速环比回落，当月信贷同比少增、政府债券同比多增。7月末，社融存量同比增10.7%，增速环比回落0.1pct。当月社融新增7561亿，同比少增3191亿，7月社融季节性回落明显。新增社融主要来自信贷、政府债券。当月贷款新增4088亿，同比少增4303亿。政府债券新增3998亿。政 府债保持较快发行节奏。 信贷投放回落，实体融资需求偏弱。7月末，人民币贷款余额同比增11%，增速环比回落0.2pct。7 月新增人民币贷款6790亿，同比少增4010亿。 居民贷款：7月部分地区疫情有所升温，对线下活动和消费产生负面影响。此外，在停贷风波下，居民对房地产的信心转弱，地产销售持续疲软，居民加杠杆意愿不强。7月住户贷款增加1217亿，同比少增2842亿。其中，短期贷款减少269亿，同比多减354亿；中长期贷款增加1486亿，同比少 增2488亿。近期政策端持续发力，多地因城施策边际放松、地产纾困举措陆续落地，缓解地产等领 域相关风险。后续仍需观察地产宽松政策效果，保交楼、地产销售及房企现金流恢复情况。 ②企业贷款：7月高温天气、极端天气影响基建等户外项目开工施工，以及企业融资需求；同时，地产信用风险持续发酵、融资低迷，企业贷款同比整体少增。企业贷款增加2877亿，同比少增1457 亿。其中，短期贷款减少3546亿，同比多减969亿；中长期贷款增加3459亿，同比少增1478亿。 主要是6月信贷投放冲量、透支项目储备，导致7月有短期贷款大量到期、中长期贷款项目不足，整体投放量下滑。7月企业贷款的票据冲量现象仍然较为明显，7月票据融资增加3136亿，同比多增1365亿。反映实体企业融资需求仍然十分疲弱。 M2、M1增速回升。7月末，M2同比增12%，增速环比提升0.6pct；M1同比增6.7%，增速环比提升0.9pct。主要是由于去年基数低，同时专项债基金加速下发至实体。7月人民币存款新增447亿，同比多增1.17 万亿。其中，住户存款减少3380亿，企业存款减少1.04万亿，财政性存款增加4863亿，非银金融 机构存款增加8045亿。 图1：7月末社融存量同比增10.7%，增速环比回落0.1pct图2：7月社融新增7561亿，同比少增3191亿 11,000Jul-21Jul-22 9,000 7,000 5,000 3,000 1,000 (1,000) (3,000) (5,000) 11,000 Jul-21Jul-22 9,000 7,000 5,000 3,000 1,000 (1,000) (3,000) (5,000) 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 图3：7月末，M2/M1同比分别+12%、6.7%图4：7月新增人民币贷款6790亿，同比少增4010亿 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 M2同比M1同比 8000 4000 0 Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22 -4000 Jul-21Jul-22 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 （2）央行二季度货币政策执行报告 新发放贷款利率进一步下降。6月，新发放贷款加权平均利率为4.41%，较3月下降24BP，一般贷款加权平均利率为4.76%，较3月下降22BP。其中，企业贷款加权平均利率为4.16%，较3月下降20BP；票据融资加权平均利率1.86%，较3月下降54BP；住房贷款加权平均利率4.62%（低于一般贷 款利率），较3月下降87BP。 强调兼顾经济增长与物价稳定。报告专栏指出，维护通胀平稳是宏观大盘稳定的题中之义，也是促进经济持续平稳增长的环境要求。一方面，从基本面来看我国具备保持物价水平总体稳定的有利条件。另一方面，短期内我国结构性通胀压力可能加大，输入性通胀压力依然存在，多重因素交织下物价涨 幅可能阶段性反弹。预计今年下半年我国CPI运行中枢较上半年1.7%的水平将有所抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，结构性通胀压力加大。下一阶段，货币政策将兼顾把握好稳增长、稳就业、稳物价的平衡。 保持货币信贷平稳适度增长，结构进一步优化。报告强调“不超发货币”、“保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果