电子行业8月周报：电子行业跑赢大盘，VR带来偏光片新机遇

本周电子板块表现 本周大盘指数普遍上涨，上证指数、深圳成指、创业板指分别上涨1.55%、1.22%、0.27%；电子板块上涨1.88%，在各板块中位居中游。在电子行业细分板块中，多数板块上涨，涨幅排名前三的板块分别为集成电路封测、品牌消费电子、消费电子零部件及组装，分别上涨7.76%、5.98%、5.88%。 本周电子板块个股表现 本周电子板块国光电器、大港股份、中京电子领涨，分别上涨39.72%、36.69%、28.75%，公司主要业务分别为电声电子产品、晶圆级封装服务、PCB电路板；金百泽、江波龙、容大感光领跌，分别下跌9.58%、8.69%、8.21%，公司主要业务分别为PCB电路板、Flash及DRAM存储器、电子化学品。 Pancake技术降低VR设备厚度，光学膜成为关键原材料 VR/AR设备快速放量，偏光片行业也将因此迎来全新的增长空间。根据IDC的数据，2016-2021年间，全球VR头显设备出货量从180万台增长至1095万台，5年CAGR高达43%。为了解决菲涅尔透镜VR设备进一步轻薄化的瓶颈，Pancake光学方案成为重要的技术选择，采用Pancake的VR设备厚度和重量大幅度降低，视觉效果显著提升。三利谱提前布局Pancake光学膜解决方案，或将迎来新的增量空间。 投资建议 受到疫情/贸易冲突/通胀等多重因素影响，消费电子销售规模出现下滑且持续承压，电子板块内部呈现结构性景气度分化，我们认为AIOT/新能源汽车/双碳等下游市场景气度有望持续提升，带动上游数字模拟设计公司和功率半导体业绩增长，重点标的国芯科技/华润微/新洁能/闻泰科技。晶圆厂资本开支居高不下，同时半导体设备材料国产化率仍有较大提升空间，因此我们长期看好半导体设备及材料赛道，重点标的盛美上海/拓荆科技/华海清科/神工股份/和林微纳。 风险提示 宏观经济下滑，系统性风险；新冠疫情反复反弹的风险；5G手机和IOT产品出货量低于预期；新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期。 1.本周电子板块行情 1.1电子细分板块行情 本周大盘指数普遍上涨，上证指数、深圳成指、创业板指分别上涨1.55%、1.22%、0.27%；电子板块逆势上涨1.88%，年初至今下跌21.14%。 图表1：本周大盘指数行情 本周电子行业涨跌幅为1.88%，在31个申万一级行业中涨幅位居第15位，涨幅前三名的行业分别为煤炭、石油石化、综合，分别上涨8.48%、6.86%、5.04%； 涨跌幅后三名的行业分别为农林牧渔、汽车、计算机，涨跌幅分别为-1.92%、-0.48%、0.10%。 图表2：申万一级行业本周涨跌幅对比 在电子行业细分板块中，多数板块上涨，涨幅排名前三的板块分别为集成电路封测、品牌消费电子、消费电子零部件及组装，分别上涨7.76%、5.98%、5.88%。涨跌幅排名末位三位分别为分立器件、模拟芯片设计、数字芯片设计，分别下跌4.19%、1.54%、1.42%。年初至今，电子行业各版块涨跌幅均为负，回调较深，但部分板块跌幅已接近归零。 图表3：本周电子细分板块行情 1.2电子板块个股行情 本周电子板块国光电器、大港股份、中京电子领涨，分别上涨39.72%、36.69%、28.75%，公司主要业务分别为电声电子产品、晶圆级封装服务、PCB电路板。其中国光电器成立至今一直从事电声、电子产品的设计、生产、销售，目前产品覆盖了电声配件、扬声器单元、音响系统、数字功放、聚合物锂电池等。 图表4：本周电子板块涨幅前十标的 本周电子板块金百泽、江波龙、容大感光领跌，分别下跌9.58%、8.69%、8.21%，公司主要业务分别为PCB电路板、Flash及DRAM存储器、电子化学品。其中金百泽主营业务为印制电路板、电子制造服务和电子设计服务，具备样板和中小批量的柔性制造和快速交付能力，通过开展方案设计、高速电路板设计、印制电路板制造、电子装联等全价值链服务，为客户提供一站式解决方案。 图表5：本周电子板块跌幅前十标的 1.3电子板块估值水平 本周电子板块（申万电子行业指数）市盈率为26.89倍，自2022年4月底部（22.22倍）以来估值水平已反弹约21%，但依然处于近5年的低位。 图表6：电子板块市盈率（TTM,剔除负值） 2.本周电子板块重点公司公告、行业新闻 2.1本周重点公司公告 本周多家上市公司披露了2022年半年度报告，包括海康威视、寒武纪、中颖电子、扬杰科技、晶晨股份、韦尔股份、生益科技、中微公司、澜起科技、鹏鼎控股、瑞芯微、瑞可达、联创电子等，业绩分化明显，其中中颖电子、扬杰科技、晶晨股份、澜起科技等公司收入和利润均有较快速的增长。 图表7：重点公司公告 2.2本周行业新闻 1）8月11日，2022年雷军年度演讲暨小米新品发布会展示了新一代折叠屏旗舰手机——小米MIX Fold 2，售价8999元起；小米汽车自动驾驶进入测试阶段；发布了全尺寸人形仿生机器人——CyberOne，身高 177cm ，体重52kg。 2）8月11日，中汽协发布了2022年7月汽车工业产销情况，7月，汽车产销分别完成246万辆和242万辆，环比分别下降1.8%和3.3%，同比分别增长31.5%和29.7%；其中新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍。22年前7个月，汽车累计产销分别完成1457万辆和1448万辆，同比变化分别为0.8%、-2%。 3）8月11日，Counterpoint Research发布报告称，折叠屏手机仍然是今年增长最快的智能手机产品类别，预计2022年折叠屏手机同比增长73%至1600万台，预计2023年同比增长63%至2600万台。三星预计将继续保持领先，今年上半年三星在折叠屏手机市场的份额为62%。 4）8月10日，QuestMobile最新数据显示，2022年上半年国产TOP5品牌新推出机型总激活设备数达到8671万台。其中，OPPO激活数量达2572万台，稳居2022年上半年国产手机品牌第一。二至五位分别为vivo、荣耀、小米、华为，激活数量分别为2002、1902、1420、775万台。 5）8月9日，美国商务部网站发布消息称，美国总统拜登签署通过了《芯片与科技法案》，该法案将为美国半导体研发、制造、劳动力发展提供总计527亿美元。其中390亿美元将用于半导体制造业的激励措施，20亿美元用于汽车和国防系统使用的传统芯片，在美国建立芯片工厂的企业将获得25%的减税。 3.本周专题：VR光学方案Pancake有望带动偏光片发展 3.1显示面板上游关键原材料，偏光片市场空间大 偏光片全称偏振光片，是将聚乙烯醇（PVA）膜和三醋酸纤维素（TAC）膜、保护膜、离型膜、压敏胶等原材料经拉伸、复合、涂布等工艺制成的一种高分子材料。 其中PVA膜是最核心的原材料之一，在偏光片中起到偏振的作用，染色流程中使PVA膜吸附二向吸收分子（通常是碘分子），随后通过拉伸使得碘分子在PVA膜上有序排列，形成具有均匀二向吸收性能的偏光膜，最后通过烘干成型。 图表8：偏光片结构示意图 图表9：偏光片制作流程示意图 偏光片是液晶显示面板不可或缺的原材料。液晶显示模组中有两张偏光片分别贴在玻璃基板两侧，下偏光片用于将背光源产生的光束（非偏振光）转换为偏振光，上偏光片用于解析经液晶层调制后的偏振光，产生明暗对比，从而显示画面。LCD模组的成像必须依靠偏振光，少了任何一张偏光片，LCD模组都不能显示图像。而OLED、Mini Led等显示面板技术路线也需要使用偏光片。 图表10：偏光片在液晶显示面板中的应用场景 图表11：偏光片工作原理示意图 全球偏光片市场保持稳定，重心逐步向中国大陆转移。全球偏光片市场规模在2019年达到121.35亿美元，同比增长0.31%，2014-2019年全球偏光片市场处于稳定状态，5年CAGR为0.88%。而中国偏光片市场整体增速高于全球水平，2019年市场规模251.73亿元，同比增长10.42%，2014-2019年复合增速达到7.07%。 如果按照美元兑人民币1比6.8估算，中国市场约占全球的31%。 从偏光片的下游应用来看，电视机占据绝大多数份额，2019年市场规模109.13亿美元，占据整体市场的89.93%；其次是智能手机，2019年市场规模9.1亿美元，占据整体市场的7.50%。电视+手机已经占据偏光片整体市场的97.43%。2014-2019年细分市场格局比较稳定，电视机市场在89%左右轻微波动，智能手机市场在8%左右波动。 图表12：全球偏光片市场规模（亿美元） 图表13：中国偏光片市场规模（亿元） 图表14：偏光片下游细分市场规模（2019年） 3.2主体市场触及天花板，VR/AR带来偏光片新增量 包括TV、手机、平板、PC在内的消费电子产品需求基本达到饱和，上游面板及其材料偏光片主要围绕TV、手机等下游消费场景，缺少增长动能。而随着元宇宙生态逐步萌芽，VR/AR设备快速放量，新的显示需求出现，偏光片行业也将因此迎来全新的增长空间。 根据IDC的数据，2016-2021年间，全球VR头显设备出货量从180万台增长至1095万台，5年CAGR高达43%；2022年Q1全球VR头显设备出货量356万台，同比增长242%，而中国VR头显出货25.7万台，同比增长约15%，占全球比例约为7%，受疫情等因素影响出货量增速放缓。IDC预计2022年全年VR头显出货量将达到1390万台，同比增长约27%。在2023年，Meta、Pico、Sony都将推出下一代VR头显设备，苹果或将发布MR头显设备，市场出货量有望加速增长。 图表15：全球VR头显设备出货量（万台） Oculus先发优势明显，其他品牌携新品发起冲击。从各大品牌占比来看，2021年全球80%的市场份额被Meta旗下的Oculus占据，排名2-4位的分别是DPVR、Pico、Sony，分别占比4%、4%、2%，剩余的厂商总计占比10%。从2022年Q1来看，Oculus全球占比提升至90%，中国市场则以Pico Neo3、奇遇Dream、奇遇3等品牌为主。 图表16：2021年全球VR头显设备主要品牌占比 3.3近眼显示面板有望长期放量，LCD仍是主流技术 VR眼镜的视觉呈现完全通过近眼显示屏展现出来，显示面板在相当程度上决定了用户体验。随着VR头像设备的大量出货，VR显示面板的市场空间也水涨船高。 根据Omdia的数据，用于XR类应用的近眼显示面板预计2022年出货量达到2530万片，同比增长约74%，预计到2028年出货量将达到1.39亿片，2022-2028年复合增速有望达到33%。 图表17：近眼显示应用的显示面板出货量（万片） LCD占据当下主力位置，OLEDoS等新技术前景可期。TFT LCD面板技术成熟，成本较低，性能出色，Fast LCD技术成熟之后响应延迟降低至5ms以内，大大提升用户体验。因此LCD依然是各大VR头显设备厂商的首要选择，比如全球龙头产品Oculus Quest 2，采用的是FS LTPS LCD显示屏幕。 图表18：采用LCD显示技术的主流VR品牌 硅基OLED（OLEDoS）在PPI、响应时间、对比度、亮度等方面拥有更加优越的性能，渗透率有望随着成本下降而持续上升，根据CINNO Research数据，2021年AR/VR硅基OLED市场规模约为6400万美元，预计2025年将达到14.7亿美元，2021年至2025年复合增长率CAGR将达119%。 图表19：近眼显示技术及主要供应商 图表20：硅基OLED市场规模及预测（亿美元） 3.4 Pancake光学方案带来VR设备视觉效果提升 VR头显设备的视觉效果主要由显示技术和光学方案决定。近些年来，大部分VR眼镜采用菲涅尔光学方案，原理是仅保留负责光学折射的凸透镜表面部分，以此减少透镜的厚度和整机的重量，但依然未达到理想的厚度和重量。