《大国博弈》系列第二十九篇暨光大宏观周报：芯片法案、削减通胀法案，透视民主党手牌

2022年8月14日 总量研究 芯片法案、削减通胀法案，透视民主党手牌 ——《大国博弈》系列第二十九篇暨光大宏观周报（20220814） 要点 本周关注： 8月以来，民主党选情明显好转，其“外交鹰派、内政积极”策略奏效。近期随民主党支持率小幅走高，其在参议院的胜算概率反超共和党，拜登支持率亦止住连续四个月的跌势。民主党选情明显好转，主要受益于其近期打出的三张牌：“芯片法案”、“削减通胀法案”、对华鹰派。 （一）“芯片法案”：两党合作、遏制中国，筑“小院”，建“高墙”。《芯片和科学法案》的蓝本是2020年由两党联合提出的《无尽前沿法案》，却因各方均想“夹带私货”历经多个版本才最终落地。在中期选举前、两党势不两立的状态下，该法案仍然得到了共和党的支持并通过，这也体现出美国政界对维持美国技术霸权、遏制中国崛起的一致共识。 法案总规模约2800亿美元，包括对芯片产业527亿美元拨款、240亿美元税收抵免，及 对国家科学基金会、能源部等投入的1699亿美元的科研资金，重点支持人工智能、量子计算、先进制造、6G通信等领域的研发投入。该法案是数十年来美国政府对产业政策的最大干预，以维系美国在高端前沿科技领域的优势。当然，法案中也包含了大量地缘政治色彩的条款，并进一步扩大了对中国芯片的限制范围，与拜登上任以来所推动的“供应链百日审查计划”、《印太经济框架》的“小院高墙”思想是一以贯之的。 （二）“削减通胀法案”：民主党党内妥协，独立推动法案通过，为在中选前落实承诺稳固基本盘。法案蓝本是2021年初拜登提出“重建美好未来”计划，因冲击共和党和民 主党保守派曼钦代表的化石能源基本盘利益，一度搁浅。中选来临前，民主党人向党内保守派妥协，并独立推动法案通过，以在中选前落实对新能源和工薪家庭的竞选承诺。 法案冠以“削减通胀”之名，实则是在十年内，实现新能源产业投资（3700亿美元）+医保（600亿美元）+降低政府赤字（3000亿美元）。对现阶段美国由于供需不平衡和能源危机所导致的高通胀，无异于隔靴搔痒。而法案资金来源，则是对大公司和富裕家庭的加税，也体现了拜登意图削减美国贫富差距、落实总统竞选承诺。 （三）对华鹰派：选举年，中美关系缓和空间整体收窄。近期民主党动作频频，一是佩洛西窜访中国台湾，二是两党鹰派议员联合提出《2022年台湾政策法案》。法案一旦获批，将在军事、经济、文化教育等领域，全面加大美国对中国台湾问题的干涉力度。 而就以上两件事，拜登均表示出努力斡旋和调停的姿态，更体现出民主党人在对华鹰派上的政治操弄意图——一方面展示强硬姿态，吸引鹰派选民，另一方面又通过拜登释放烟雾弹，防止挑衅行为引发更大的冲突，突破中美关系的“护栏”，反而不利于其中期选举。然而，无论该法案是否会通过，在中期选举的背景下，预计中美关系缓和空间整体收窄，中国台湾、科技领域可能都成为美国政客继续大做文章的方向。 全球疫情：随着奥密克戎毒株新亚型BA.4和BA.5的扩散得到控制，上周欧洲、美国疫情继续趋缓。亚洲方面，日本确诊病例自高位略有下降、韩国则持续上升。 全球市场：上周，大宗商品价格普遍上涨。工业品（焦炭、螺纹钢、铁矿石、铝）和农产品（大豆、小麦、玉米）、石油的价格普遍上升。全球股市普遍上涨，美国、英国、法国、德国、日本、韩国主要股指均有上涨。 国内观察：8月以来，上游：原油价格环比下跌，铜价环比上涨，铝价环比上涨；中游：高炉开工率下跌，水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降；下游商品房成交面积跌幅缩窄，猪价、菜价、水果价格环比下跌；流动性：货币市场利率下行，国债利率下行。 海外新闻：美国前总统特朗普遭FBI搜查住宅。日本首相岸田文雄完成内阁改组和自民党高层的人事调整。欧盟对俄煤炭禁令正式生效。 风险提示：全球疫情反复，国际局势进一步升级。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S09305210100010755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 需求牵引油价回落，步入缓慢下行区间 ——《大国博弈》第二十八篇（20220809） 磬战中期选举，民主党如何出牌？ ——《大国博弈》系列第二十七篇暨光大宏观周报（20220724） 美国科技霸权：大国博弈的前沿阵地 ——《大国博弈》第二十六篇（2022-07-10） 油价展望：俄乌冲突与美国运动式减碳 ——《大国博弈》第二十五篇（2022-07-07） 中期选举：红色浪潮能否席卷美国？ ——《大国博弈》系列第二十四篇兼光大宏观周报（2022-06-26） 金钱永不眠：游说如何影响美国政治？ ——《大国博弈》系列第二十三篇（2022-06-19） 从美国粮食霸权到全球粮食危机——《大国博弈》第二十二篇（2022-05-30） 从印太经济框架，看美国遏华新思路——《大国博弈》系列第二十一篇暨光大宏观周报 （2022-05-22） 向越南产业转移对我国影响有多大？——《大国博弈》系列第二十篇（2022-05-18） 美国复审对华关税：组成、缘由、展望——《大国博弈》系列第十九篇（2022-05-05） 中美四次交锋：中方呼吁和平，美国关心利益— —《大国博弈》系列第十八篇（2022-03-22） 俄乌冲突下，油价如何演绎？——《大国博弈》系列第十七篇（2022-03-03） 中美新一轮贸易谈判：概率、时点、意图——《大国博弈》系列第十六篇（2022-01-18） 目录 一、本周关注：芯片、通胀、涉台法案，透视民主党手牌4 1.1民主党选情好转，“外交鹰派、内政积极”策略见效4 1.2芯片法案：两党合作、直指中国5 1.2.1两党通力合作，一致对外、遏制中国5 1.2.2“芯片法案”内容：芯片等前沿领域——筑“小院”，建“高墙”5 1.3削减通胀法案：中选逼近，民主党仓促交卷8 1.3.1民主党向曼钦妥协，中选前回馈选民、稳固基本盘8 1.3.2“削减通胀法案”内容：新能源+医保，落实拜登竞选承诺，积累筹码8 1.4鹰派外交：选举年，中美缓和空间整体收窄10 二、全球观察12 2.1海外疫情：欧洲疫情有所缓和12 2.2金融与流动性数据：法德国债收益率上行，美债收益率与通胀预期保持稳定12 2.3全球市场：大宗商品价格与全球股市普遍上涨13 2.4央行观察：美联储、英国或将继续加息以遏制通胀14 2.5海外新闻：拜登签署《芯片和科学法案》14 三、国内观察15 3.1上游：原油价格环比下跌，铜价环比上涨，铝价环比上涨15 3.2中游：高炉开工率下跌，水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降16 3.3下游：商品房成交面积跌幅缩窄，猪价、菜价、水果价格环比下跌17 3.4流动性：货币市场利率下行，国债利率下行18 四、下周财经日历19 五、风险提示19 图目录 图1：民主党在参议院胜算反超共和党4 图2：共和党在众议院胜算依然遥遥领先4 图3：拜登支持率止住连续四个月跌势，小幅回升至40%以上4 图4：“芯片法案”历经两年，最终落地6 图5：2021年，芯片公司投入的游说资金普遍增加6 图6：通胀法案前身是BBB法案8 图7：2021年底“反水”拜登后，曼钦在红州西弗吉尼亚州的支持率一路走高8 图8：新能源公司支持拜登，传统能源公司支持特朗普9 图9：美联储持有美债规模在新冠疫情后显著跳升9 图10：全球疫情扩散得到控制（7天移动平均）12 图11：欧洲与美日疫情有所缓和，韩国病例数略有上升（7天移动平均）12 图12：美国10年期国债收益率与通胀预期保持稳定12 图13：法德国债收益率明显上行12 图14：美国10年期和2年期国债期限利差与上周持平13 图15：美国投资级企业债利差缩小13 图16：美联储资产规模小幅上升13 图17：欧央行资产规模下降13 图18：大宗商品价格均有所抬升14 图19：全球股市普遍上涨14 图20：WTI原油价格环比下跌15 图21：布伦特原油价格环比下跌15 图22：铜价环比上涨，库存同比下降16 图23：铝价环比上涨，库存同比下降16 图24：高炉开工率环比下跌16 图25：水泥价格指数环比下跌16 图26：螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降17 图27：钢坯库存同比上涨17 图28：商品房成交面积增幅缩窄17 图29：土地供应面积同比增幅扩大17 图30：猪价、菜价、水果价格环比下跌18 图31：乘用车日均零售销量同比由正转负18 图32：货币市场利率下行18 图33：债券市场利率下行18 一、本周关注：芯片、通胀、涉台法案，透视民主党手牌 1.1民主党选情好转，“外交鹰派、内政积极”策略见效 8月以来，民主党选情明显好转。近期，随着民主党在各州支持率小幅走高，尤其在三大摇摆州（亚利桑那州、宾夕法尼亚州、内华达州）支持率与共和党拉开差距，使民主党在参议院的胜算概率大幅提升至61%，反超共和党，拜登支持率亦止住连续四个月的跌势。民主党选情明显好转，这表明民主党近期“外交鹰派、内政积极”的战略有所奏效。 近期民主党内政外交方面活动明显活跃，体现出“外交鹰派、内政积极”的特点。内政方面，民主党接连推动《芯片和科学法案》和《削减通胀法案》在国会审议通过；外交方面，民主党近期展现明显对华鹰派的倾向，佩洛西窜访中国台湾，“芯片法案”和“削减通胀法案”中也明确指向遏制中国高端科技领域崛起。 图1：民主党在参议院胜算反超共和党图2：共和党在众议院胜算依然遥遥领先 资料来源：Fivethirtyeight 备注：更新时间截至2022年8月13日；红色为共和党赢得参议院的概率，蓝色反之 资料来源：Fivethirtyeight 备注：更新时间截至2022年8月13日；红色为共和党赢得众议院的概率，蓝色反之 图3：拜登支持率止住连续四个月跌势，小幅回升至40%以上 资料来源：Fivethirtyeight更新时间截至2022年8月12日 1.2芯片法案：两党合作、直指中国 1.2.1两党通力合作，一致对外、遏制中国 7月，美国两党合作通过“芯片法案”。7月27日，美国参议院以64票赞成、 33票反对，通过总规模约2800亿美元的《芯片和科学法案》，其中以参议院少 数党领袖麦康奈尔为首的17名共和党投出赞成票，使得法案可以满足参议院“绝 对多数”的60票通过要求；7月28日，众议院以243票赞成、187票反对， 通过该法案，其中24名共和党众议员加入民主党阵营投票赞成。 共和党对“芯片法案”展现了合作态度，但对民主党同期推动的“削减通胀法案”，态度则截然不同。8月7日，美国国会参议院以51票赞成、50票反对通过总规 模为7400亿美元的《削减通胀法案》，全体民主党赞成、全体共和党反对，双方无一倒戈，并由副总统哈里斯投出关键性一票。 从共和党的角度看来，“芯片法案”是维护美国在全球产业链较高附加值区间霸主地位的必要手段。该法案最初蓝本就是在2020年由两党联合提出的《无尽前沿法案》，目的是重塑美国在高端科技领域的竞争优势，直指遏制中国。在中期 选举之前、两党势不两立的状态下，芯片法案仍然得到了共和党的支持，并在参议院投票时候，得到了共和党领袖麦康奈尔的赞成票。 但对“削减通胀法案”，共和党则持有明显的抗拒态度。究其原因，一方面该法案包含对于大量新能源产业的支持，冲击了共和党所代表的化石能源基本盘的利益。另一方面，该法案通过加税筹措资金，并控制药品价格，也与共和党所支持的小政府意识形态不符。参议院少数党领袖麦康奈尔称，该法案的加税内容将“扼杀工作机会”，同时“是对美国化石燃料宣战”。 总而言之，“芯片法案”中美国两党一致对外、意在遏制中国，而“削减通胀法案”则是民主党积累竞选筹码的重要手段、并损伤了共和党利益，因此受到共和党人强烈反对。 1.2.2“芯片法案”内容：芯片等前沿领域——筑“小院”，建“高墙” 《芯片和科学法案》规模合计28