2022年中报点评：创新业务快速增长，盈利能力行业领先

事件：公司发布2022年中报，上半年实现营业收入4969亿元，同比增长12%； 其中，主营业务收入达到4264亿元，同比增长8.4%。归属于母公司股东的净利润703亿元，同比增长18.9%；剔除上年同期残值率调整影响后同比增长7.3%；EBITDA为1739亿元，同比增长7.4%；符合预期。公司决定2022年中期派息每股2.20港元，同比增长34.9%，全年派息率将同比进一步提升。 CHBN融合发展。个人市场：收入达到2561亿元，同比增长0.2%；移动客户9.70亿户，净增1296万户，其中5G套餐客户达到5.11亿户，净增1.24亿户，规模保持行业领先。移动ARPU为人民币52.3元，同比增长0.2%。家庭市场：收入达到594亿元，同比增长18.7%；家庭宽带客户达到2.30亿户，净增1241万户。政企市场：收入911亿元，同比增长24.6%。政企客户数达到2112万家，净增229万家。DICT收入达到482亿元，同比增长44.2%。移动云收入234亿元，同比增长103.6%。新兴市场：收入199亿元，同比增长36.5%。国际业务收入81亿元，同比增长19.3%。数字内容收入116亿元，同比增长50.6%。 产业链金融规模近300亿元，同比提升157%。 创新业务快速发展，运营商迎来第二增长曲线。得益于数字内容、智慧家庭、5G垂直行业解决方案、移动云等信息服务业务的快速拓展，数字化转型收入达到人民币1108亿元，同比增长39.2%，占主营业务收入比达到26%，是推动公司收入增长的主要驱动力。在过去4G互联网时代，运营商管道化压力不断增大，行业增速放缓，我们认为，随着5G、云计算、大数据等技术不断发展，运营商创新业务快速增长，将打开第二增长曲线。根据年报数据，预计到2025年，中国数字经济占GDP比重将从2021年的39.8%提升到50%以上，中国信息服务市场规模将从2021年的12.5万亿元增长到22.8万亿元，为公司数智化转型提供宝贵的发展机遇。 维持A/H“买入”评级：我们认为，在5G产业周期从5G建设走向5G应用的背景下，运营商具备长期向好逻辑。通过持续拓展5G行业领域应用，创新业务保持快速增长，我们看好运营商基本面反转趋势。我们维持中国移动22-24年归母净利润1285/1433/1569亿元人民币，对应A股PE11X/9X/9X，H股PE 7X/7X/6X。当前股价对应 TTM 股息率A股为6.3%、H股为8.8%，A/H股均维持“买入”评级。 风险提示：提速降费政策风险，竞争加剧的风险，5G应用不及预期的风险，股价波动风险。 公司盈利预测与估值简表