银行：金融化险进行时，银行估值待拔升

行业点评|银行 金融化险进行时，银行估值待拔升 证券研究报告 2022年08月13日 行业评级超配 ●核心结论 Table_Summary 事件：据财联社报道，8月12日，银保监会就“保交楼”、村镇银行、金融机构改革化险等事件进行回应。 “保交楼”金融支持加码，缓释地产风险，提振按揭需求。银保监会、住建部、央行等各部门将形成合力推动“保交楼”，指导银行做好具备条件的信贷投放，有效满足房地产企业的合理融资需求，通过支持租赁住房建设项目、地产项目并购重组等，缓解房企现金流压力，缓释地产风险。年初以来，个人住房贷款利率大幅下降，但按揭贷款需求依然疲弱，7月居民中长贷同比少增2488亿元，按揭政策有望持续松动，8月12日南京市已下调二套房首付比例，同时会议强调以新市民和城镇年轻人为重点，满足刚性和改善性住房需求，有望提振按揭信贷增量。 风险事件为行业个例，村镇银行风险完全可控。近期风险事件反映出的村镇银行公司经营治理缺位，业务开展不规范等现象为行业个例，作为信贷“支农支小”的重要补充，银保监会前些年就已针对村镇银行经营乱象开展专项整治。目前村镇银行互联网存贷款业务处于基本出清和大幅压降阶段，全国范围内村镇银行流动性充裕，风险完全可控。 中小行改革化险多举并措，银行业经营面持续夯实。会议指出辽宁省中小银行改革化险进展顺利，全省累计处置中小银行不良资产3250亿元，截至2022年上半年末，全国中小银行共处置不良资产6700亿元，同比多处置1640亿元。监管通过指导中小行合并重组、分配专项债额度为其补充资本、加快推进中小行不良贷款处置试点工作等多方面举措，全面提升中小行经营能力、化解和抵御风险能力，银行业经营面持续夯实，安全垫不断增厚。 金融化风险力度上行，银行估值待拔升。2021年以来地产风险持续压制银行股估值，近期地产风险传导至按揭端，叠加村镇银行、中小银行风险事件扰动，银行估值持续走低，当前银行（中信）板块PB为0.56倍，处于板块绝对低位。预期伴随疫后复苏、地产风险缓释、中小行风险有序化解，市场预期得以改善，叠加中报行情催化，银行估值拔升在即。 投资建议：伴随“保交楼”金融支持力度加码，地产风险逐渐缓释；叠加金融化险力度上行，村镇银行风险可控，中小行风险化解有序推进，市场预期有望修复，银行股估值拔升在即。当前银行板块PB为0.56倍，绝对估值底部，投资性价比凸显。建议关注：1）主线一，区位优势明显、基建放量可期的优质区域银行，如江苏、成都、宁波、杭州、常熟；2）主线二，疫后复苏信贷加码+房地产风险缓释+非息业务优势领先，看好优质股份行，如招行、平安、兴业。 风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；地产政策不及预期等。 前次评级超配 评级变动维持 近一年行业走势 银行沪深300 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2021-082021-122022-04 相对表现1个月3个月12个月银行-5.30-7.87-14.76 沪深300-3.025.08-15.26 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：总量弱、结构欠佳，需求侧仍待发力 —2022年7月金融数据详解2022-08-13 银行：慢破快立，稳总量和优结构并举—2022Q2货币政策执行报告点评2022-08-11银行：银行业周度高频数据跟踪（08.01-08.05）2022-08-06 行业点评|银行 西部证券 2022年08月13日 西部证券—行业投资评级说明 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。