【生猪周报】存栏环比逐步转正 市场维持供需两淡

【生猪周报】存栏环比逐步转正市场维持供需两淡 银河农产品 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 7 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：7月生猪存栏环比转正，但成猪数量仍然偏少，屠宰企业收购仍有难度，月 初养殖端出栏意愿下滑，供应端相对偏紧； 2.需求端：季节性需求淡季，白条走货较差； 3.期货市场：期现市场继续呈现背离走势，期货价格小幅回落； 1.生猪价格——供需两淡南北地区价差拉大 产区价格分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 25.00 24.00 23.00 22.00 21.00 20.00 19.00 东北华北 河南山东华东 华中西南华南 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 东北华北河南山东华东华中西南华南 生猪：本周全国各地生猪价格走势平稳，除华南、西南等南部地区外，其他各地猪价均以横盘震荡整理为主。其中，东北地区20.55-20.7元/公斤，较上周持稳或小幅下跌0.1元/公斤，华北地区21.2-21.45元/公斤，较上周上涨0.05-0.1元/公斤，河南山东地区21-21.2元/公斤，较上周下跌0.1-0.25元/公斤，华东地区21.1-23.1元/公斤，下跌0.05-0.3元/公斤，西南地区21.6-22.3元/公斤，上涨0.45-0.9元/公斤，华南地区22.6-24.1元/公斤，上涨1.4-1.6元/公斤。本周时值月初，规模企业销售压力不大，出栏量相对偏低，而散养户多有惜售挺价情绪，市场流通货源量不大，整体屠宰数量仍以低位运行。但需求表现仍然偏弱，白条走货欠佳，短期市场仍以供需两淡为主。南方地区受疫情影响，近期开始有囤货表现，广东地区养殖企业出栏意愿相对偏低，且经历前期下跌后，养殖户普遍对低价抵触情绪较强，涨幅居前。 2.母猪&仔猪价格——仔猪母猪价格涨势放缓 母猪价格仔猪价格 元/公斤元/公斤 90140 80 702015 单位：元/公斤 2016 602017 502018 2019 402020 2021 30 120 100 80 60 40 20 20220 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 20 212221112131323213234142431323313232122211121818287172771727 123456789101112 20182019202020212022 母猪：本周二元母猪价格36.36元/公斤，较上周下跌0.27%，近期母猪价格开始逐步趋稳，随着季节性补栏高峰期经过，养殖企业补栏意愿开始逐步下滑，加之近期猪价开始逐步转弱，企业补栏谨慎，大企业多自留母猪使用。相比于二元母猪补栏，近期养殖企业仍以商品猪转母猪居多，7月期间公猪屠宰数量继续下滑2.3%至47.5%，一定程度验证了近期市场三元留种增多的情况；近期淘汰母猪与生猪出栏价比价开始有逐步转弱迹象，可见养殖户惜淘动力开始逐步减弱，结合供需两端来看，进入7月下旬以后，母猪存栏恢复进程逐步中断； 仔猪：本周仔猪价格涨势开始逐步放缓，由一周前50.6元/公斤下跌至50.5元/公斤，仔猪价格仍然维持高位震荡。随着后市看涨情绪转弱，近期养殖端补栏也稍显谨慎，当前补栏仔猪对应春节前一波市场行情，养殖户普遍有增加采购的考虑。但整体来看，当前仔猪养殖成本普遍在16-18元/公斤，这一定程度反应了市场对年前猪价预期大概率达到20元左右。在此背景下，仔猪补栏需求仍将延续，后续商品猪若不出现太多回落，预计仔猪价格将继续维持坚挺。 3.养殖利润——仔猪母猪价格下行养殖利润小幅震荡 自繁自养利润外购仔猪利润 元/头元/头 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 -1000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2022-2000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：当前出栏生猪对应去年10月母猪以及今年2月份仔猪成本，在此期间，仔猪母猪价格仍在下行，成本重心略有下移，当前出栏生猪对应前期母猪自繁自养成本在16.23-16.46元/公斤，较一周前下跌0.1元/公斤，较两周前下跌0.12元/公斤。因而虽然本周猪价略有回落，但养殖利润仍维持震荡，细节测算来看，当前外购仔猪头均养殖利润691.8元，较上周上涨2.27元，自繁自养头均利润484元，较上周上涨4.7元，生猪养殖利润仍然比较丰厚。近期猪价的大幅变化主要在于价格的快速波动，不过去年10月以后以及今年2月期间，母猪、仔猪价格均呈现不同程度的回落，生猪养殖利润开始缓步上涨，并且随着今年4月出栏仔猪的利润开始逐步修缮，预计自繁自养与外购仔猪利润之差将开始逐步收窄 4.能繁母猪、生猪存栏情况——能繁母猪存栏环比继续攀升 能繁母猪存栏量生猪存栏量 元/头元/头 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 能繁母猪能繁环比 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 生猪存栏环比 能繁存栏情况：涌益口径统计7月能繁母猪存栏环比增加1.79%，同比减少11.4%，我的农产品口径7月能繁母猪存栏环比增加1.01%，同比降10.23%。根据涌益公布数据情况来看，东北地区增幅相对较明显，达到3.32%，而华南地区降幅较低，仅0.69%。整体来看，今年4月期间后备母猪销量环比增加12.34%，这一定程度导致了7月末能繁母猪存栏的增加。因5月期间后备母猪数量继续增加，因而预计8月期间后备存栏量仍有一定攀升空间。不过需要关注的是，7月后备母猪销量已经开始转负，加之近期延淘数量减少，进入9-10月后，能繁母猪存栏量预计仍将呈现下滑态势； 商品猪存栏：7月期间商品猪存栏较上月有所增加，比我们之前预估转折点有所加快，一方面因今年进入3月份后母猪产能下滑进度开始放缓，另一方面也因在7月期间生猪出栏数量减少，后者为更主要因素。涌益口径统计出栏环比降2.64%，而如果根据高频屠宰量数据测算来看，实际环比减幅达到20%以上，一定程度反应有屠宰企业或贸易商存在圈存的情况。整体来看，8月初出栏增幅不明显，气温对消费的影响仍然存在，预计生猪存栏可能拐点在逐步出现。 5.生猪出栏&消费需求情况——出栏量持续下滑，需求进入低点 出栏情况：7月生猪出栏环比下降2.64%，同比增7.5%，年初以 来，生猪出栏量同比增加15.53%，上半年国内产能释放情况相对较 样本点生猪出栏量生猪出栏体重 头公斤 2800000 好，最近一周生猪出栏体重小幅小幅下滑0.12公斤至126.32公斤，对比历史同期看处于较高水平。 2300000 1800000 1300000 140 135 130 125 2018 2019 2020 2021 根据市场了解情况看，月初规模 800000 120 115 2022 企业出栏积极性仍然不高，加之 123456789101112 110 2016 2017 2018 2019 100 2020 2021 2022 2022E 小型养殖户普遍对低价抵触情绪 仍然较高，预计月内出栏量可能 会继续放缓； 105 1 47101316192225283134374043464952 需求方面看，时值消费淡季，近期白条走货继续维持偏慢态势，加之生猪出栏体重也开始逐步走高，短期消费端承接力度有限。冻品库存继续小幅去化，反应存 100.00 80.00 60.00 40.00 社零数据冻品库存比例 80.00% 总额70.00% 60.00% 2013 2014 2015 在部分相市场流出补充。6月最 新公布的社零数据显示餐饮收入同比下降4%，较4-5月降幅明显收窄，但基本已在预期内。整体来看，需求端对于猪肉价格的制约仍然存在 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 商品零售 餐饮 除汽车外消 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 费品 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 6.综合分析 近期国内生猪现货市场矛盾并不大，更多以小幅震荡为主，虽然整体来看价格有所上涨，但幅度均相对偏低，市场矛盾点仍然有限。一方面，供应端来看，生猪出栏数量仍然相对偏低，规模企业月初销售动力不强，加之近期猪价有所走弱，养殖户惜售挺价情绪增加，猪价下方支撑也有所显现，但另一方面来看，市场消费端仍然看不到太多亮点，终端对于高价抵触增加，表现为整体屠宰数量的快速下滑。本周最新公布的7月数据没有太多亮点，但我们认为出栏量下降幅度明 显低于屠宰的情况一定程度反应了市场二次育肥以及圈存带来的综合影响，这一方面反应了整个7月期间市场比较看多猪价，另一方面也加剧了未来价格的回落风险。大方向来看，4季度国内生猪市场供应的压力将开始逐步增加。其次，从存栏变化来看，7月期间生猪存栏环比开始提前转正也比较值得关注，我们认为这主要是原因出栏较低导致的，伴随着产能的逐步释放，生猪存栏已经开始逐步出现拐点。 期货方面看，本周生猪期货价格整体呈现弱势下行，期现走势继续背离，市场有一定程度在提前交易现货的下跌。但短期来看，市场仍然找不到太好的交易主题。我们认为，8月期间生猪供应偏紧仍然存在，加之有二次育肥等因素的影响，预计猪价仍有反弹空间，包括进入9月消费的好转，最近一段时间生猪现货价格仍有反弹可能，但空间或相对比较有限，在此背景下，期货预计也将以偏震荡为主。 策略 单边：短期期货端矛盾仍然不突出，建议以波段操作为主； 套利：LH9-3正套 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客