甲醇投资策略周报：去库预期或难兑现，甲醇底部震荡

去库预期或难兑现，甲醇底部震荡 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：底部震荡。中期走势：底部震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 上周甲醇弱势下行，主要由于受到低利润影响，MTO装置集中停产降负，尽管伊朗装置仍然处于停车状态，进口预计下滑，但 能近期MTO装置集中停车降负，导致去库预期或难兑现，市场转 源 为看空心态。基本面来看，进入8月份以后，国内前期检修装置 陆续重启，开工率有所回升。目前伊朗运力问题仍未解决，装置 工 化仍然处于停车状态，预计8月进口量将显著下滑。但需求端来看，烯烃利润持续处于低位，近期华东MTO装置集中停车降负，导致需求将有所走弱，因此8-9月份去库预期或难兑现。成本 组端，夏季高温持续日耗仍处高位，用煤需求小幅释放，煤价趋稳运行，且近期原油企稳，甲醇成本支撑仍存。整体来看，短期内 预计甲醇反弹偏谨慎，或呈底部震荡走势。 风险提示 1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内外疫情再次恶化。 重点关注 进口量，库存，新产能投产情况，原油和动力煤价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2022年8月15日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：底部震荡。中期走势：底部震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周甲醇弱势下行，主要由于受到低利润影响，MTO装置集中停产降负，尽管伊朗装置仍然处于停车状态，进口预计下滑，但近期MTO装置集中停车降负，导致去库预期或难兑现，市场转为看空心态。基本面来看，进入8月份以后，国内前期检修装置陆续重启，开工率有所回升。目前伊朗运力问题仍未解决，装置仍然处于停车状态，预计8月进口量将显著下滑。但需求端来看，烯烃利润持续处于低位，近期华东MTO装置集中停车降负，导致需求将有所走弱，因此8-9月份去库预期或难兑现。成本端，夏季高温持续日耗仍处高位，用煤需求小幅释放，煤价趋稳运行，且近期原油企稳，甲醇成本支撑仍存。整体来看，短期内预计甲醇反弹偏谨慎，或呈底部震荡走势。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：甲醇期货09-01价差（元/吨）图4：甲醇期货01-05价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 200 0 -200 -400 -600 -800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场僵持为主 动力煤方面，国内动力煤市场整体僵持为主，仅局部地区市场情绪好转，价格出现上行。产地方面，长协煤来看，目前主流大矿以兑现长协保供资源为主，落实中长期合同合理价格。市场煤来看，上周山西、内蒙地区多数煤矿出货情况不温不火，价格趋稳运行为主，整体波动不大；仅榆林地区部分煤矿受化工用户阶段性补库需求释放影响，出货情况好转，到矿拉运车辆增加，高热化工煤资源坑口价格出现上行。此外，上周受强降雨天气影响，产地局部地区露天矿多暂停生产，至10日陆续恢复产销。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-402元/吨。周内甲醇价格下跌，故亏损有所扩大。 MTO利润方面，甲醇和PP价格均有所下跌，MTO利润增加，截止8月12日，MTO期货利润为618元/吨。 图5：动力煤期货价格（元/吨）图6：甲醇期现基差（元/吨） 动力煤期货价内蒙古动力煤 甲醇基差甲醇期货价甲醇:江苏太仓 2000 1600 1200 800 400 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 0 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 图7：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨）图8：MTO期货主力合约利润（元/吨） 4500 4000 3500 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 600 400 200 300 0 0 0 0 2018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/1 0 0 200 PP-3*MA 3000 2500 2000 0 -200 -400 100 1500 1000 -600 -800 -100 500 -1000 -200 0 20/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -1200 -3000 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2022/8/12 2550 2225 2610 325 -60 307.5 352.5 371.2 363 -45 -63.69 -55.5 2022/8/5 2550 2310 2610 240 -60 307.5 352.5 389.6 383 -45 -82.076 -75.5 变化 0.00% -3.68% 0.00% 35.42% 0.00% 0.00% 0.00% -4.72% -5.22% 0.00% -22.40% -26.49% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，周初主产区守稳观望，但签单不理想，之后生产企业为促进出货顺势下调，部分企业签单略有好转。受主产区降价影响，内地甲醇市场均有不同程度调降，临近周末，市场进入清淡整理走势。沿海地区，沿海地区下游买家逢低补货，低价成交放量尚可，沿海地区重要下游周内有计划外检修，需求减少，卖方出货压力增加，周内均价较上周整体下移。江苏甲醇价格和山东甲醇价格不变，内蒙古甲醇价格下跌3.68%。江苏至内蒙价差扩大至325元/吨，江苏至山东价差不变。 外盘甲醇市场，CFR中国和CFR东南亚价格不变，FOB美国下跌至371.2美元/吨，FOB鹿特丹下跌至363欧元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差不变。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 19/1/1 19/3/1 19/5/1 19/7/1 0 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 19/9/1 19/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 图11：CFR中国-FOB美国甲醇价差图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差 CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 550.0 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 20/1/1 0.0 50.0 25.0 0.0 -25.0 -50.0 -75.0 -100.0 -125.0 -150.0 -175.0 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -200.0 600 500 400 300 200 100 0 30 15 0 -15 -30 -45 -60 -75 -90 -105 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -120 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、负荷回升，港口库存下降 负荷方面，截至8月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.10%，较上周上涨1.32个百 分点，较去年同期下降6.06个百分点；西北地区的开工负荷为75.09%，较上周上涨1.15个百 分点，较去年同期下降6.11个百分点。本周期内，受西北、华北、西南、华南地区开工负荷上 涨的影响，导致全国甲醇开工负荷上涨。截至8月11日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为： 60.24%，较上周上涨1.79个百分点。 装置方面，上周暂无新增检修装置，前期检修装置中，世林化工、和宁化学、鄂能化、陕西长青、中新化工、奥维乾元等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计5家，影响产量5.6 万吨。8月份，国内部分甲醇装置有检修和恢复计划共存，预估8月份国内甲醇产量在640万吨。 库存方面，截止8月11日，沿海地区甲醇库存在107.03万吨，环比上周四下降7.37万 吨，跌幅为6.44%，同比上涨16.83%。预估8月12日至8月28日沿海地区进口船货到港量在 52.94-53万吨。传统下游稳定从江苏公共库区提货，进口大船卸货缓慢和改港船货等等仍在因素影响整体华东库存的累积速度。近期改港船货相对频繁，公共仓储和下游工厂之间的改港数量增多。关注8月中下旬的沿海主港的去库速度。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 201820192020202120222019202020212022 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1