气候债务互换：分析、设计和实施

债务换气候掉期：分析是、设计和执行 MarcosChamon、ErikKlok、VimalThakoor和Jeromin 泽特莱梅耶尔 WP/22/162 基金组织工作文件描述了作者的进展并发表到征求意见并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的那些，不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织管理。 2022 八月 ©2022国际货币基金组织WP/22/162 基金组织工作文件战略、政策和审查部 由MarcosChamon、ErikKlok、VimalThakoor和JerominZettelmeyer编写 气候债务互换：分析、设计和实施 经CeylaPazarbasioglu授权分发 2022年8月 基金组织工作论文描述了作者正在进行的研究，并出版以引出评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是 作者并不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 抽象的：本文比较了债务气候互换—以债务人为条件的部分债务减免行动承诺进行气候相关投资—替代财政支持工具。因为 债务气候互换的一些好处是非参与债权人获得的，但它们通常较少比有条件赠款和/或广泛的债务重组（可能与 后者显着降低信用风险时的气候适应）。这就是说，债务气候互换可能是优于有条件赠款，因为它们的结构可以使气候承诺不 实际优先于偿债；在狭隘的环境下，它们可能优于全面的债务重组，当后者预计会产生巨大的经济混乱，而债务气候互换预计将 大幅降低债务风险（并实现债务可持续性）。此外，债务气候互换可能有用在赠款或更全面的债务减免刚刚结束时扩大气候投资的财政空间 桌子。本文探讨了有利于债务气候互换和其他形式的气候融资，包括发展与气候绩效相关的债务工具市场。 R推荐引用：Chamon、Marcos、ErikKlok、VimalThakoor和JerominZettelmeyer。2022年。 “债务-for-ClimateSwaps：分析、设计和实施.”基金组织工作文件2022/162,国际的货币基金，华盛顿特区。 JEL分类号： F35;Q01、Q28；Q53;Q57 关键词： 债务换气候；减缓气候变化；气候适应； 气候融资；财政空间；债务;国家数据中心。 作者’电子邮件地址： mchamon@imf.orgerik.klok@minbuza.nljthakoor@imf.org jzettelmeyer@imf.org 工作稿 债务换气候掉期：分析是，设计和实施 由MarcosChamon、EricClock、VimalThakor和Jeromin编写ttelmeyer1 1作者感谢ShamshadAkhtar、SimonBlack、MarkBowman、CarterBrandon、LeeBuchheit、EdgarBuckley和NadjaBohme,PeterBreuer,KennedyByron,AndersonCaputoSilva,OyaCelasun,KayChung,ChandadeLong,DennisEssers,马塞罗·斯蒂芬、斯蒂芬妮·丰塔纳、斯拉夫·加切夫、凯文·加拉格尔、玛丽·古德曼、塞巴斯蒂安·格伦德、亚历山大·古森、杰·艾梅 Guajardo、MituGulati、KlausHellwig、SaanyaJain、FlorenceJaumotte、EmiliaJurzyk、KenKashiwase、KarinKemper，巴黎 Khademi，克里斯蒂娜科斯蒂尔，彼得林德纳，米拉梅希，安纳普尔纳米特拉，马哈茂德莫希尔丁，贾斯汀芒迪，肖恩诺兰，娜塔莉亚Novta,AugustusPanton,UgoPanizza,SejalPatel,CeylaPazarbasioglu,ChristianPeter,RominaPicolotti,MarcosPoplawski, 詹姆斯·罗夫、弗朗西斯科·罗奇、阿洛克·夏尔马、保罗·斯蒂尔、菲奥娜·斯图尔特、马里乌斯·萨姆林斯基、斯泰因·维尔赫尔斯特、伊格纳齐奥·维斯科、乌尔里希 Volz、BeatriceWederdiMauro、ElissonWright、JohnWiegand、SimonZadek和2021年7月圆桌会议的参与者基金组织总裁召集气候金融和债务可持续性，对早期草案进行讨论和评论。 卓晨和DilekSevinc提供了一流的研究协助。 内容 介绍4 债务换气候互换：入门6 气候债务互换何时有意义？8 与气候条件赠款相比的债务气候互换10 债务气候掉期与全面债务重组的比较13 为什么债务互换仍然是一种Niche工具？...................................................... …………………………………………………………………………………………………………………………………………14 资金使用：寻找、构建和监控项目的成本14 资金供应：债务量和构成15 债务互换是否应该扩大规模，如果是，如何？16 捆绑项目和政策改革17 支持适应和/或缓解的预算支出17 制定关键绩效指标并创建与关键绩效指标挂钩的债券市场18 使用碳信用来激励债务-气候互换19 为与气候行动相关的债务互换或赠款调动官方资金19 结论20 附件I.与债务互换相关的财政转移...................................................................... ……………………………………………………………………………………………………………………………………23 债务互换何时会扩大债务人的财政空间？24 债务互换与有条件赠款25 债务人保留捐赠者提供的现金而不是回购债务会更好吗？28 捐助者进行的回购与债务人进行的回购30 参考36 盒子 1.塞舌尔（2015年）和伯利兹（2021年）近期的债务互换7 2.比较气候条件赠款和债务气候互换：一个例子11 数字 图1.各国财政风险分类和气候脆弱性4 图2.按财政危机风险概率划分的气候风险高于中值的国家数量4 图3.三方债务互换的说明性结构6 图4.64个低收入国家的主权借贷空间措施10 图5.PRGT和MAC国家样本的加权平均债券投标价格分布16 附件图1.124 附件图1.230 附件图1.3。CreditorComposition对LICs的外部公共债务34 附件图1.4。CreditorComposition对MAC的外部公共债务35 表格 附件1.1按债权人类型划分的低收入国家外债32 附件1.2。按债权人类型划分的市场准入国的外债33 介绍 气候和债务问题密切相关。气候脆弱性和财政风险是相互关联的。 更容易受到气候变化影响的国家面临更高的财政危机风险（图1）；确实，一个大大多数气候风险高于中值的国家也面临财政危机的高风险（图2）。这个 相关性并不总是反映因果关系；在某种程度上，它只是简单地说明了许多发展中国家历史上的债务脆弱性也容易受到气候变化的影响。然而，此外，很可能 两个方向的因果关系。一方面，气候变化会通过不利的方式加剧债务脆弱性影响国家的生产能力及其税基，造成财政成本（包括重建 自然灾害后），并使外部借贷变得更加昂贵。另一方面，债务问题减少气候减缓和适应投资的财政空间，从而加剧气候变化 和/或气候变化的不利影响。 图1。国家财政风险分类和图2.高于中位数的国家数量 气候脆弱性气候风险，按财政危机风险的概率 资料来源：作者.资料来源：作者。 注：基于128个低收入和中等收入国家的总体样本。气候风险是使用IMF气候驱动的INFORM来衡量的 风险综合指数（IMF，2021a）。使用由IMF服务台补充的机器学习模型（见Hellwig2021）评估财政风险经济学家判断。图2重点关注59个低收入和中等收入国家，这些国家的气候威胁达到或高于中位数，并划分为这些国家根据未来两年发生财政危机的风险分为三组。 鉴于这些联系，已提议将债务换气候作为一种可以提供帮助的工具各国同时应对气候和债务问题.Picolotti等人(2020)呼吁扩大债务互换，作为支持各国建立气候复原力和支持其 大流行后的恢复。Steele和Patel(2020)主张债务互换有利于支出计划，而不是而不是项目，即在气候复原力、适应和生物多样性保护方面的支出， 受援国政府在资金使用方面的灵活性。Volz等人(2021)提议将现有债务换成 “恢复债券”将支付条款与实现政策和支出承诺联系起来 债务国政府与民间社会协商制定的绿色和包容性复苏战略， 债权人、国际金融机构(IFI)和联合国机构。为了最大限度地减免债务，债务 双方都支持交换“胡萝卜”（布雷迪-由多边开发银行资助的债券型抵押品—多边开发银行）和“大棒”（监管激励和道德劝说）。 然而，债务和气候问题的巧合并没有产生一个不言而喻的债务案例——气候互换.债务和气候问题原则上可以通过结合 一方面是债务减免和财政调整，另一方面是气候融资（贷款、有条件赠款或赠款/贷款组合）另一方面。使用多种仪器具有提供额外度数的优势 自由。例如，债务减免可用于在缺乏债务的地方恢复债务可持续性，同时获得补贴可以调整融资以解决气候外部性问题（当此类融资支持减排时）或 道德论点（即，历史上产生或目前产生最多 排放应支持遭受这些排放的发展中国家的适应投资）。 本文的目的是确定是否存在债务气候互换的经济案例 与其他文书一起，如果是，是否以及如何推广它们.第一个的答案问题是合格的。但如下所述，得到这个答案并不像可能那么简单 预期，并理解为什么会这样有助于避免一些陷阱。第二个问题的答案是否应该促进债务气候互换（“缩放”）只要这能进一步加强气候融资一般来说。可以采取的许多支持债务气候互换的行动都可以满足这一要求因为(1)支持涉及商业债务的债务互换的政策涉及大部分相同的监控和支持气候条件贷款工具的验证结构，以及(2)与气候的联系 行动可能会激励双边官方和商业债权人提供债务减免。 事实证明，债务气候互换的经济案例对如何定义此类互换很敏感.如果他们被理解为任何以气候为条件的债务减免形式—包括综合债务 债务人承诺采取具体气候行动的重组—那么债务气候互换有一个效率上的优势“未捆绑的”替代方案（即分别提供债务减免和补贴 气候行动）当气候行动对借款人的偿付能力产生重大影响时。然而，债务——气候互换通常被更狭义地理解为一种有条件的债务减免，仅涉及一个 债权人或债权人类别。从历史上看，债务性质互换—债务气候互换的前身—已经瞄准一方面促进具体投资和政策行动，另一方面提供一些债务减免 其他，但不提供全面的债务减免或在不可持续的债务案件中恢复债务可持续性。 如本文所示，债务气候互换的经济案例被定义为有条件的债务减免涉及有限债权人的操作范围很窄.当债务可持续时，债务-气候互换一般来说，支持气候行动的效率低于有条件赠款，因为一些债务 债务互换产生的减免最终将补贴非参与债权人。当债务不可持续时，债务互换通常以全面的债务重组操作（可能包括 气候条件）。然而，当（1）气候适应时，债务气候互换可能具有经济意义 是有效率的；（2）财政风险高，但债务不一定不可持续。在这种情况下，债务人可以债务气候互换比气候条件赠款更好，因为前者，但不是后者， 可以创造超出为气候投资提供资金所需的财政空间。同时，债务互换如果后者涉及声誉成本或经济成本，则可能优于全面的债务重组 债务互换可以避免的错位。 此外，债务气候互换可能有一个务实的案例.即使债务国处于 原则上，通过优惠的气候融资、深度债务减免或两者兼而有之，这些会更好可能没有替代品（或数量不足）。如果债务气候互换可以扩大财政 在这种情况下为所需的气候行动提供支持，它们将是值得追求的。 论文进行如下.在接下来的部分中，我们将描述双边和三方债换自然互换并总结其历史。虽然有超过100笔此类交易 自1980年代后期以来，它们的平均规模和总量一直相对较小。紧随其后的是债务气候互换的经济学分析。最后两个部分解