圣农发展7月销售简报点评【天风农业】事件：公司发布销售简报，7

圣农发展7月销售简报点评【天风农业】 □事件：公司发布销售简报，7月实现销售收入16.61亿元，同比+31.85%，环比+12.86%。 其中，养殖板块销售收入（内部抵消前）12.04亿元，同比+22.41%，环比+18.04%；食品板块销售收入为6.58亿元，同比+36.19%，环比+13.22%。 □我们的分析和判断： 1、养殖板块：鸡价转好，估计单羽盈利已超1元/羽 【量上】销量环比明显改善。 从销量角度看，7月鸡肉销量10.52万吨，同比+12.9%，环比+9.9%。估计7月屠宰量0.5亿羽左右，销量环比明显改善。 全年看，目标屠宰量达5.7-5.8亿羽，量增可期。 【单价上】溢价明显。 7月鸡肉售价11440元/吨，同比+8.4%，环比+7.4%，价格明显回暖，相比行业溢价495元/吨（7月博亚价格约10950元/吨）。 展望Q3，一方面，前期疫情影响投苗+季节性旺季+猪肉涨价提振鸡肉需求，多重利好下，鸡肉价格存在较大的向上弹性；另一方面，大客户二季度锁单影响消除+库存多为高价分割品，公司三季度或保持较高的溢价空间。 【成本上】内生效率持续提升+前期大宗原料价格传导存在时滞，成本下降仍有空间。 考虑到大宗原材料价格下跌传导至养殖端存在时滞，7月全成本仍在10000元/吨出头，预计8月成本或进一步下跌。随着公司夯实内部管理、积极调整日粮配方，有望进一步增厚利润。 我们认为，鸡肉产品的行业价格已出现明显回暖。 展望Q3，公司溢价显著+原材料跌价+管理持续优化，Q3业绩弹性有望进一步释放，目前7月已实现单羽盈利1元+。 2、食品板块：品牌优势和渠道建设成效显现；B端开始改善，C端持续高增长 【从价上看】7月均价2.75万元/吨，同比+23.7%，环比+3.3%。 单价提升主要系：1）行业整体价格回暖；2）产品结构调整，大单品比例提升。 【从量上看】7月销量2.39万吨，同比+10.1%，环比+9.6%。 分渠道看，B端渠道逐步恢复，其中出口渠道增速30%-40%；C端同比增速约40%。随着疫情影响减弱+品牌、渠道优势显现，公司食品板块有望持续增长。 我们估计，公司7月食品板块实现利润几千万元。 展望Q3，疫情影响已减弱，B端有望明显改善；C端爆品策略成效明显，品牌知名度快速提升，全年C端营收目标13亿元达成可期。 3、投资建议 1）行业底部摩擦已超两年，产能波动去化。 自今年5月开始，祖代鸡引种断档已经持续3个月，且据调研了解行业鸡病仍较严重，不具备大幅换羽基础，多重因素对白鸡产能缩减提供进一步支撑，利好明年鸡价。 2）圣农作为白羽肉鸡一体化龙头，出栏内生外延稳健增长；受益鸡肉价格改善，单羽盈利显著改善；公司育种sz901突破，父母代鸡苗明年有望实现千万羽级别销售，有望成为公司新盈利增长点；食品板块产品渠道双轮驱动，多款亿级大单品逐步推出验证爆品打造实力，B端快速恢复+C端爆发可期，第二增长曲线已基本成型。 3）估值黄金底，给予“买入”评级：预计到2025年食品业务将占比大幅提升，估值有望重塑，目标市值至少600亿，向上近2倍空间。 ①肉鸡养殖板块：2025年产能预计10亿羽，考虑到公司成本仍有下降空间，预计拉长周期平均单羽盈利至少2元/羽（周期景气可盈利7.5元/羽），给予15x估值，养殖板块目标市值至少300亿。 ②食品板块：2025年实现130亿营收以上，估计届时净利率在8%-10%净利润率，估计总食品净利约10亿+，参考安井食品等估值，至少给予30x，食品板块目标市值至少300亿。