百威亚太收益回顾：未来的连续复苏、稳固的预盈利趋势和灵活的营销投资，购买

2022年7月29日|香港时间上午 12:10 百威亚太(1876.HK) 盈利回顾：未来连续复苏，稳健的高端化趋势和敏捷营销投资。买。 876.HK1港币27.00元港币23.70 元 发布BudAPAC的2Q22业绩好于预期，我们保持不变对中国高端化趋势的建设性影响 旺季销量回升，百威市场稳健 印度和韩国的份额增长趋势。虽然Covid情况在中国仍然是零星的，管理仍然灵活并灵活跨地区的营销投资，也预计强劲 来自韩国和印度的势头继续。我们看到继续混合升级，具有Covid限制的顺序需求恢复提升，以及公司有效的成本管理举措和 渠道扩张战略是未来的主要驱动力。 阅读啤酒行业:管理层很乐观 中国7月迄今的增长趋势，贸易复苏和优质化。虽然管理层注意到潜在影响来自华南等地区的零星Covid病例 最近一周夜生活重新开放率从91%降至81% 6月底，但他们注意到啤酒需求在 深圳最近一周，与2Q22相比，其影响较小地方政府调控政策更加精准 目前应对Covid情况。高端化趋势依旧扩张领域继续保持两位数的增长 Covid对1H22和快速的高端及以上细分市场的影响 随着重新开放，6月份全国反弹至两位数。 管理层还预计成本压力将在22年第四季度缓解。我们的 对成本通缩的“假设”分析表明有6%-17%的上涨空间 我们在牛市中对整个行业的2023年净利润预测的基本情况 3.9% 刘叶 852-3966-4169|叶.liu@gs.com 高盛（亚洲）有限责任公司 周雨彤 86(21)2401-8949|yutong.zhou@gsgh.cn 北京高华证券股份有限公司 王黛西 852-2978-1219|daisy.wang@gs.com 高盛（亚洲）有限责任公司 关键数据        GS预测       收入($mn)旧 6,788.0 7,010.1 7,762.4 8,258.6 EBITDA($百万) 2,139.0 2,148.1 2,670.2 2,977.1      每股收益($)旧 0.07 0.07 0.10 0.12 市盈率(X) 41.0 37.5 29.7 25.8 P/B(X) 3.5 3.4 3.2 2.9 股息收益率(%) 1.1 1.1 1.3 1.5 CROCI(%) 9.8 9.8 11.1 11.9 每股收益($)  0.02  0.02  0.03  0.01 GS因素概况 生长 财务回报多 融合的 案例情景1，假设单位原材料减少5%-8% 通过预测铝和大麦价格将回到2H212023年的水平。 百分位数20日第40 届 1876.HK相对亚洲ex.日本覆盖范围 1876.HK相对中国精神、啤酒&调味品 第60 届 第80 届 第100 名 发生了什么变化：对于22年第三季度，我们现在预计销量增长9.0% 为了美联社有机标准化EBITDA增长6.4%。对于猿， 高盛与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此， 投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性 报告。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。对于RegAC 认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问 www.gs.com/research/hedge.html。非美国关联公司聘用的分析师未注册/不具备研究资格美国FINRA的分析师 资料来源：公司数据、高盛研究估计。 详情请参阅披露。 百威亚太(1876.HK) 损益表（百万美元） 托塔r     ○to哦○     比率和估值           吨ro鼠     /E(X) 41.0 37.5 29.7 25.8 BITDA ,9.0 ,8. ,670. ,977. P/B(X) 3.5 3.4 3.2 2.9 r在○a奥尔特在○     FCFy场(%) 3.3 3.3 4.4 4.6 少量 ,7.0 ,6.6 ,9.5 ,.7 企业价值/息税前利润 17.4 17.4 13.5 11.7 t吨rt     AR(X) 17.4 17.4 13.5 11.7 ○○罗a○在     买自2019年10月25日以来的评级     企业价值/息税前利润A(不包括租赁 9.8 9.8 11.1 11.9 税前r吨 ,.0 ,8.0 ,98.7 ,9. )(X) CROCI(%)ROE(%) 8.8 9.4 11.1 11.8 罗○奥尔塔     净债/股本ty(%) (16.5) (23.1) (31.9) (38.9) 或者吨吨r吨     净债/股本ty(不包括租赁)(%) (16.5) (23.1) (31.9) (38.9) rrr     兴趣co呃(X) 31.7 32.9 45.1 52.8 等.重演e吨一个 950.0 ,065.7 ,5. ,5. 是的n出入口销售 24.4 25.5 23.3 22.6 ○吨ta吨○一个     收据能天 29.4 29.7 29.2 31.3 等.前e吨一个 990.0 ,085.7 ,5. ,5. 是的优秀优秀n 315.9 300.6 305.0 321.3 磷一个,重演e吨 0.07 0.08 0.0 0. uPontROE(%) 8.6 9.1 10.6 11.2 磷你,重演e吨 0.07 0.08 0.0 0. 图尔诺呃(X) 0.4 0.4 0.4 0.4 磷一个,前e吨 0.07 0.08 0.0 0. e时代e(X) 1.5 1.5 1.5 1.5 磷你,前e吨 0.07 0.08 0.0 0. 罗斯卡斯n估计(excas)() 17768.0 18456.4 18923.2 19501.6      一个时代埃克卡故事劳埃德() 9449.0 9148.0 8852.7 8541.2 一个○t大鼠     BVP() 0.83 0.88 0.95 1.03 资产负债表（百万美元） 增长和利润率(%)         Csh&c相当于借给 2,007.0 2,885.7 4,228.2 5,522.1 总收入增长 21.5 1.8 12.0 5.7 收款布尔 560.0 565.0 674.9 727.1 EBITDA增长 35.0 0.4 24.3 11.5 存货 473.0 490.7 497.2 514.5 每股收益增长 84.8 12.2 26.2 14.8 其他现行资产 121.0 121.0 121.0 121.0 DPS成长 14.3 (0.3) 26.2 14.8 全部的当前的资产 ,6.0 ,06. 5,5. 6,88.7 息税前利润率 21.0 20.8 25.1 27.3 净PP&E 3,632.0 3,490.2 3,331.8 3,152.9 EBITDA利润率 31.5 31.1 34.5 36.4 净值小东西 8,806.0 8,812.3 8,818.5 8,824.7 净收入利润率 14.0 15.4 17.4 18.9 总l投资 452.0 487.2 522.4 559.4 其他长期资产 574.0 574.0 574.0 574.0 价格表现 全部的资产 6,65.0 7,6. 8,768.0 9,995.6 876.HK(港币) 恒生指数 帐户p是的布尔 2,764.0 2,894.3 3,276.4 3,450.6 短期债务 123.0 124.0 123.8 123.6   短期课程塞利能力 -- -- -- --   其他当前li能力 1,804.0 1,804.0 1,804.0 1,804.0   全部的当前的负债 ,69.0 ,8. 5,0. 5,78. 长期债务 53.0 49.8 46.9 44.1   长线塞利能力 -- -- -- --   其他长期li能力 798.0 798.0 798.0 798.0 全部的长期负债 85.0 87.8 8.9 8.   全部的负债 5,5.0 5,670. 6,09.0 6,0. 首选sh资源 -- -- -- --  总l普通股 11,013.0 11,651.2 12,570.3 13,576.4 3m6m 12m 少数民族兴趣 70.0 0.8 8.7 99.   全部的负债&公平 6,65.0 7,6. 8,768.0 9,995.6   净负债，调整的 (1,831.0) (2,711.9) (4,057.6) (5,354.4) 资料来源：事实集。截至2022年7月28日收盘价。 现金流量（百万美元 ）     净收入 950.0 1,065.7 1,345.4 1,544.2 D&A加回 712.0 711.5 727.7 742.4 少数派兴趣加回 31.0 34.8 43.9 50.4 净(inc)/dec营运资本 175.0 107.7 265.6 104.