广和通半年报点评：Q2利润短期承压 车载业务迅速增长

Q2利润短期承压车载业务迅速增长 ——广和通半年报点评通信/通信设备 事件描述： 公司发布2022年半年度业绩报告：2022年H1，公司实现营业收入24.18亿元，同比增长32.7%；归母净利润为2.04亿元，同比增长0.6%；归母扣非净利润为1.96亿元，同比增长10.5%；基本每股收益为0.328元。 事件点评： 公司中报业绩符合我们之前的预期，营收保持快速增长，净利润小幅承压。 毛利率：2022年H1公司毛利率为21.39%，同比下降4.13个百分点。单季度来看，2022Q2公司毛利率为20.81%，同比下降5.07个百分点。毛利率下滑主要是因为部分原材料有所上涨以及产品出货结构的改变。 公司加强研发投入和布局，成本控制良好。公司发布多款新产品，部分产品取得海外地区的重要法规认证，研发费用率为9.69%，研发人员占比超过60%。公司成本控制良好，三费费用率下降0.72个百分点。 净利率：2022年H1，公司净利率为8.43%，同比下降2.7个百分点。 车载模组业务迅速增长，锐凌无线有望年内实现并表。公司高瞻远瞩布局海内外车载业务，推出多款车规级产品，成为未来公司业绩的增长点。 公司子公司广通远驰，专注于国内车载模组市场，目前已成为吉利、长安、长城、比亚迪等车厂的供应商，2021年实现营收3.98亿元。 公司通过子公司锐凌无线收购Sierra的车载前装模块业务，Sierra在车载模组领域已经积累了十余年的行业经验，市场占有率保持在较高的水平。2021年营业收入为22.5亿元，净利润为0.69亿元。公司通过并购可以快速切入海外市场，同时海内外模组业务在客户资源、技术优势和原材料采购上高度互补，双方融合将创造出显著的协同效应。 投资建议： 我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为57.2亿元、78.6亿元、105.8亿元，归母净利润为4.7亿元、5.59亿元、6.98亿元，对应PE为37.95、31.95、25.59。维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧公司利润受损；下游行业渗透率不及预期影响公司业务的增速；疫情反复导致业务增长不及预期。 指标2020A2021A2022E2023E2024E 财务指标预测 评级买入（维持） 2022年08月11日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张建宇研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC执业证书编号：S1660121110002 交易数据时间2022.08.10 总市值/流通市值（亿元）179/117 总股本（万股）62167 资产负债率（%）56.84% 每股净资产（元）3.36 收盘价（元）29.62 一年内最低价/最高价（元）16.55/39.88 公司股价表现走势图 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 广和通 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《广和通（300638.SZ）：深耕物联网成长赛道模组连接极智未来》2022-05 公司研 究 半年报点评报 告 申港证券股份有限公司证券研究报 告 营业收入（百万元）2,743.584,109.315,720.207,860.6110,579.16 增长率（%）43.26%49.78%39.20%37.42%34.58% 归母净利润(百万元)283.62401.35470.45558.80697.66 增长率（%）66.76%41.51%17.22%18.78%24.85% 净资产收益率（%）18.16%20.55%18.37%18.67%19.78% 每股收益(元)1.170.970.760.901.12 PE24.5529.6137.9531.9525.59 PB4.456.096.975.965.06 资料来源：公司财报、申港证券研究所 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2744 4109 5720 786110579流动资产合计22783288440359457898 营业成本 1967 3119 4414 61408262货币资金50548286310541507 营业税金及附加 8 11 16 22 29 应收账款 651 1122 1406 1888 2484 营业费用 101 132 177 236 307 其他应收款 144 315 438 602 810 管理费用 82 86 109 145 185 预付款项 14 7 21 22 34 研发费用 288 429 572 786 1111 存货 514 807 1147 1562 2057 财务费用 33 13 11 12 31 其他流动资产 182 361 440 647 843 资产减值损失(7)(9)(5)(7)(7)非流动资产合计642 921 945 956 965 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期股权投资 269 295 295 295 295 投资净收益 19 31 35 28 32 固定资产 59 95 100 98 95 营业利润307 414 498 590 736 无形资产 169 187 181 176 171 营业外收入 0 0 0 0 0 商誉 8 8 8 8 8 营业外支出 1 1 1 1 1 其他非流动资产 14 18 27 36 49 利润总额306413497589735资产总计2920 4209 5348 6901 8863 所得税2312263137流动负债合计1353 2212 2743 3864 5293 净利润284 401 470 559 698 短期借款 75 497 227 631 1219 少数股东损益0 0 0 0 0 应付账款 975 1005 1780 2392 3105 归属母公司净利润284 401 470 559 698 预收款项 0 0 0 0 0 EBITDA365 467 555 657 825 一年内到期的非流动 0 14 14 14 14 EPS（元）1.17 0.97 0.76 0.90 1.12 非流动负债合计 5 44 44 44 44 主要财务比率 长期借款 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 0 成长能力负债合计1358 2255 2787 3908 5337 营业收入增长 43.3% 49.8% 39.2% 37.4% 34.6% 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业利润增长 67.3% 34.9% 20.1% 18.6% 24.7% 实收资本（或股本） 242 414 622 622 622 归属于母公司净利润增长 66.8% 41.5% 17.2% 18.8% 24.9% 资本公积 762 656 656 656 656 获利能力未分配利润502 797 1118 1495 1958 毛利率(%) 28.3% 24.1% 22.8% 21.9% 21.9%归属母公司股东权益 1562 1953 2561 2993 3526 净利率(%) 10.3% 9.8% 8.2% 7.1% 6.6%负债和所有者权益 2920 4209 5348 6901 8863 总资产净利润(%) 9.7% 9.5% 8.8% 8.1% 7.9% 现金流量表 单位:百万 ROE(%) 18.2% 20.5% 18.4% 18.7% 19.8% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力经营活动现金流337 (422) 564 (32) 102 资产负债率(%) 46.5% 53.6% 52.1% 56.6% 60.2% 净利润 284 401 470 559 698 流动比率 1.68 1.49 1.61 1.54 1.49 折旧摊销 24 39 46 54 58 速动比率 1.30 1.12 1.19 1.13 1.10 财务费用 33 13 11 12 31 营运能力 应付帐款减少 (104) (471) (284) (483) (595) 总资产周转率1.10 1.15 1.20 1.28 1.34 预收帐款增加 (1) 0 0 0 0 应收账款周转率4.584.644.534.774.84投资活动现金流(133) 27 (39) (41) (41) 应付账款周转率3.80 4.15 4.11 3.77 3.85 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 每股指标（元） 长期股权投资减少 (268) (26) 0 0 0 每股收益(最新摊薄)1.17 0.97 0.76 0.90 1.12 投资收益 19 31 35 28 32 每股净现金流(最新摊薄) 0.44 -0.11 0.61 0.310.73筹资活动现金流(97)348(144)265392 每股净资产(最新摊薄) 6.46 4.72 4.12 4.82 5.67 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 0 0 0 0 P/E 24.55 29.61 37.95 31.95 25.59 普通股增加 108 172 207 0 0 P/B 4.45 6.09 6.97 5.96 5.06 资本公积增加 (86) (106) 0 0 0 EV/EBITDA17.8825.5331.0726.5721.31现金净增加额106 (47) 380 191 453 资料来源：公司财报，申港证券研究所 研究助理简介 张建宇，北京科技大学工学硕士，曾先后就职于华为和中国移动，多年ICT行业工作经验，2021年11月加入申港证券，担任通信行业研究员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版