每日晨讯

每日大市点评政策更新 支持政策频出多地基础设施建设提速 央行：进一步简化境外投资者进入中国市场投资的程序丰富可投资的资产种类 上海消保委：培训机构线下服务将被允许逐步恢复 行业动态 【非银金融】华泰证券(06886HK)累计对附属提供担保总额为237.82亿元 【汽车行业】广汽集团(02238HK)拟与附属注资9亿元成立电驱科技公司 【生物医药】复星医药(02196HK)：“18复药01”将于8月15日付息每手35元 IPO日志 微创脑科学（2172HK）新股报告：（评分：67分；评级：中性） 智云健康（9955HK）新股报告：（评分：66分；评级：中性） 近期研报分享 丘钛科技（1478HK）更新报告：1H22净利润骤降至盈警下限，2H22有望逐步改善2022-08-11 朝云集团（6601.HK）首次覆盖：宠物护理赛道新星崛起（评级：买入；目标价：3.10港元）2022-08-05 港股TMT周观察：板块进入业绩密集发布期，关注重点公司业绩及管理层对3Q22的展望2022-08-09 券商行业分析月报：港股IPO市场7月回暖，中资在港子券商业绩预计多受投资拖累2022-08-04 澳门博彩控股有限公司(880HK)更新报告：连续十个季度录得亏损，短期扭亏无望2022-08-03 信义能源（3868HK）更新报告：2022年中期业绩持平，下半年争取完成更多并购2022-08-02 信义光能(968HK)更新报告：2022年中期盈利下跌，下调评级至“中性”2022-08-02 港股TMT周观察：平台经济专项整改接近尾声，互联网企业降本增效效果或将逐步显现2022-08-01 每日大市点评 8月11日，港股大盘缩量反弹，恒生指数上升472点或2.4%，收报20,082点。恒生科指上升3.7%，收报43,226 点。大市成交金额为827多亿港元，港股通录得9.56亿港元的净流入。盘面上，板块升势全面，但内房股还是有较大沽压。消费电子、互联网、券商、生物医药、汽车、体育用品等是涨幅较大的板块。近期企业在公布业绩后宣布回购计划，例如太古股份有限公司宣布，透过于公开市场回购公司的普通A股和B股，回购股份的金额最多为40亿港元，太古A(19HK)股价急涨10.4%。 当前中国经济大概率在二季度已出现低谷，下半年经济复苏仍是大方向，但约束多、会波折。7.28政治局会议淡化经济目标及稳增长的预期，下半年更着重存量政策的落地成效。PPI与CPI剪刀差收窄降低上游对中下游的成本挤压，有利中游制造业的盈利恢复。第九版防控方案对风险人员的隔离管控时限和方式进行了优化，将给予消费复苏有更大弹性。三季度港股面对经济基本面及企业盈利的验证，部分下游行业在一次性的盈利下修后预计在四季度可出现盈利拐点。 四季度美国中期选举前，中美博弈升温及美联储为降低通胀采取的紧缩政策仍是对港股风险偏好及流动性的最大约束，但预计9月美联储的政策退坡将有利港股及成长股的反弹。经历7月以来的调整，我们认为港股在绝对及相对估值已开始具承接力，把握三季度的黄金坑。目前港股恒生指数及MSCI中国指数的预测市盈率分别低于十年平均的1.7及0.25个标准偏差，而MSCI中国指数相对标普500指数的估值亦已低于十年平均的1.04个标准偏差。 美国公布7月CPI同比+8.5%，优于预期的+8.7%；核心CPI同比+5.9%，优于预期的+6.1%，升幅按月持平。原油作为通胀的重要源头，价格自6月起的回落亦开始传导至美国的汽油价格，有利于广义通胀在高位回落。尽管机票及二手车价格环比下降，但房租仍在持续上升，相信由于按揭利率急升导致部分买房需求转换为租房需求。7月非农数据强劲，工资通胀的螺旋压力仍存。尽管核心CPI大概率于今年3月已筑顶，但回落速度非常缓慢，当前的通胀水平仍远超美联储2%的长期目标，美联储无条件放宽加息节奏。 然而，从边际意义上，本轮加息循环及压力大概率在7月已见高峰，9月开始出现转折点，因此影响分母端(利率)的压力可望在三季度纾缓。因此，当下美国的经济就变成了另外一种宏观组合：经济尚可+通胀回落+就业强劲，这种组合有助于修复上市公司的业绩预期，业绩超预期的成长股表现强势，例如纳指自6月17日筑底以来已累涨 21.6%。由于当前美股大盘如标普500指数及纳指的估值已修复至均值以上，接下来市场的重心会在业绩超预期的二三线成长股之上，股价回调充分+估值偏低+业绩尚好是二三线科技股短期的底气所在。结构上，结合财报布局超预期的个股。 政策更新 支持政策频出多地基础设施建设提速 近日，河南、湖北等地相继出台加快基础设施建设进度的政策。其中，河南省提出，2022年9月底前开工建设84 个重大基础设施项目，总投资为1373亿元，为稳住经济大盘、实现高质量发展提供坚实支撑。业内人士表示，下半年基建项目有望在资金支持下集中赶工，三季度或迎赶工高峰，基建行业基本面有望改善。 央行：进一步简化境外投资者进入中国市场投资的程序丰富可投资的资产种类 央行公布2022年第二季度中国货币政策执行报告，下一阶段，人民银行将和各金融管理部门一道，继续坚定不移推动中国金融改革开放，进一步简化境外投资者进入中国市场投资的程序，丰富可投资的资产种类，完善数据披露，持续改善营商环境，延长银行间外汇市场的交易时间，不断提升投资中国市场的便利性，为境外投资者和国际机构投资中国市场创造更便利的环境。 上海消保委：培训机构线下服务将被允许逐步恢复 从上海市消保委获悉，根据近期疫情形势，各类培训机构将被允许逐步恢复线下培训服务。前一天，微信公众号“上海市培训协会”发布《校外培训机构恢复线下培训服务须知》称：目前，上海正有序推进培训机构恢复线下培训服务的相关工作。各类培训机构在恢复线下培训服务前，应当落实主体责任，做好疫情防控、消防安全、资金监管等方面工作。 行业动态 【非银金融】华泰证券(06886HK)累计对附属提供担保总额为237.82亿元 华泰证券(06886HK)公布，该公司境外全资子公司华泰国际金融控股有限公司(“华泰国际”)的附属公司华泰国际财务有限公司(“华泰国际财务”)于2020年10月27日设立本金总额最高为30亿美元(或等值其他货币)的境外中期票据计划(“中票计划”)，此中票计划由华泰国际提供担保(“本次担保”)。 【汽车行业】广汽集团(02238HK)拟与附属注资9亿元成立电驱科技公司 广汽集团(02238HK)公布，该公司董事会会议审议通过了《关于设立电驱科技公司的议案》。同意公司与全资子公司广汽乘用车有限公司及控股子公司广汽埃安新能源汽车有限公司按持股23%、26%、51%的比例设立电驱科技公司(暂定名)，开展自主IDU电驱系统及GMC混动机电耦合系统产业化项目建设，项目总投资人民币21.6亿元，其中项目公司注册资本为人民币9亿元，资金来源由各企业自筹。 【生物医药】复星医药(02196HK)：“18复药01”将于8月15日付息每手35元 复星医药(02196HK)发布公告，该公司2018年公开发行公司债券(第一期)(以下简称“本期债券”)将于2022年8 月15日支付自2021年8月13日至2022年8月12日期间的利息。 3 近期研报摘要分享 【中泰国际】丘钛科技（1478HK）更新报告：1H22净利润骤降至盈警下限，2H22有望逐步改善（评级：增持；目标价：4.90港元） 1H22业绩处盈警下限 公司1H22收入同比下降24.0%至人民币70.9亿元，主要由于摄像头模组及指纹识别模组平均销售单价（“ASP”）均出现大幅下调，且销售数量均有单位数下降；毛利率为5.3%，较去年同期下降6.3个百分点，主要受客户结构阶段性调整等因素导致高端产品占比下降、疫情导致产能利用率下降、关键原材料CMOS图像传感器芯片价格仍然较高等因素影响；净利润同比下降71.0%至人民币1.7亿元，位于此前盈警下限。 手机相关业务短期承压，下半年有望逐步改善 根据Canalys数据，受宏观经济、地缘政治、疫情等因素影响，1H22全球手机智能手机出货量同比下降9.8%至6.0亿部。而根据中国信通院数据，1H22中国手机出货量表现逊于全球，同比下跌21.7%至1.4亿部。公司收入主要来自国内厂商，因而受国内手机厂商表现影响较大。手机市场销售疲软除影响相关零部件出货量外，亦影响手机厂商创新动力及市场竞争，进而对手机产品单价及手机零部件升级进程造成影响。 1H22公司手机摄像头模组销量同比下降5.1%至2.1亿件，但表现优于手机市场出货量表现。22年手机摄像头模组销量增速指引由年初的双位数以上增长下调至同比减少不超过5%，即管理层预期2H22环比将会改善，同比将有小幅改善。公司与新客户的合作稳步推进，有助市占率提升。1H22公司摄像头模组ASP同比下降18.7%至30.5元，主要由于手机光学升级进程放缓、公司与新客户合作尚处初期等原因导致32M及以上高端摄像有模组占比同比下降4.4个百分点至27.6%。我们预期3Q22公司手机摄像头模组ASP仍将出现下滑，但随着OIS下沉、苹果有望引领大光圈潜望镜、苹果有望引领前摄由FF转变为AF等机遇，手机摄像头模组ASP有望在今年末及明年有所提升。 1H22指纹识别模组销量同比下降8.6%至5件。22年指纹识别模组销量增速指引由年初的同比增长不低于20%下调至同比减少不超过5%，即管理层预期指纹识别模组2H22出货量下跌幅度将会减小。1H22指纹识别模组ASP已降至 10.9元的较低水平，预期进一步下探空间有限。公司已在积极拓展在笔记本、超声波等领域的规模应用，并与客户增强联系，有机会受惠于市场整合。 车载、物联网等新领域业务快速推进 1H22包括应用于车载、物联网（IoT）智能终端及其他领域的摄像头模组出货量同比增长53.2%至165.9万件。22年其他领域摄像头模组销量增速指引维持年初的同比增长不低于100%，即管理层预期2H22出货量将会改善。目前其他领域摄像头模组销量收入占比仍处个位数，目标与25年提升至25%水平。根据第三方数据，车载摄像头及IoT模组出货量均将快速提升，21年至25年期间年均复合增长率分别为13.2%及27.0%，期间中国车载摄像头市场规模年均复合增长率则将达17.5%。公司车载方面已获得超20个汽车品牌和Tier1合作伙伴的认证，车载摄像头模组产能已达2KK/年，ADAS、环视、智能座舱产品均已陆续批量出货。考虑到公司于手机摄像头模组领域的积累、较早于车载、IoT领域布局及目前仍处于较早阶段，我们预期公司还将受惠于市占率快速提升。 下调目标价至4.90港元，维持“增持”评级 考虑到疫情、地缘政治等因素仍可能对宏观经济及公司运营造成不利影响，我们预期手机相关产品出货量及ASP在短期仍将承压，但在4Q22可能出现改善，毛利率有望因产能利用率回升出现边际改善。同时结合1H22业绩，下调盈利预测，预期22/23年净利润分别为3.1/6.0亿元，维持8.5倍22EPE估值，相应下调目标价至4.90港元，潜在升幅为18.9%，维持“增持”评级。 风险提示：（一）产品结构改善不及预期；（二）竞争激烈导致毛利率不及预期；（三）人民币汇率波动；（四）车载、IoT等新领域拓展不及预期； 4 【中泰国际】港股TMT周观察：板块进入业绩密集发布期，关注重点公司业绩及管理层对3Q22的展望 表现回顾：恒生科技指数大致呈V型走势 上周恒生科技指数大致呈V型走势，一周上涨1.9%，跑赢恒指1.7个百分点。细分领域中，半导体、苹果产业链公司及线上消费公司普遍表现强势，通信、大部分互联网、软件领域个股走软。本周港股TMT进入业绩密集发布期，料投资者观望情绪将会升温，建议关注重点公司业绩及管理层对3Q22的展望。 上周重要事件： 8月游戏版号如期发布且数量更多：国家新闻出版署于上周一（8月1日）发布了8月份国产网络游戏审批信息，意味 着进一步确定了游戏版号审批已进入常态化阶段。本批共