早间评论

早间评论2022年8月12日星期五 西南期货研究所 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 地址： 铁矿石：2 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 尿素：5 乙二醇：5 PTA：6 电话： 021-61101856 短纤：7 铜：7 铝：8 023-67070250 锌：8 铅：9 邮箱： 锡：9 镍：10 xnqhyf@swfutures.com 豆粕：10 油脂：11 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 棉花&棉纱：12 白糖：12 苹果：13 请务必阅读正文后的免责声 明部分 生猪：13 鸡蛋：14 玉米：15 免责声明17 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为390，涨幅-0.41%；沪银主力合约收盘价为4501，涨幅0.29%。美元指数大幅回落，10年期美债收益率走阔，10年期与2年期国债利率期现利差一 度扩大到接近60个基点。美国7月份的通胀数据如期回落，7月CPI同比上涨8.5%，较上个月的9.1%小幅回落，低于市场预期的8.7%。此外，不包括食品和能源的核心CPI环比增长0.3%，同比增长5.9%，均低于预期。 由于能源价格下降，美国7月消费者价格指数(CPI)减速超过预期，这可能减轻美联储继续大幅加息的压力。长期来看，基于通胀回落和美国经济衰退大概率发生等因素考量，美联储加速加息后将会逐步放慢加息步伐，而大幅缩表将会持续。随着加息的推进，市场对于经济衰退的预期也在不断增加，长短美债收益率倒挂的情况持续，叠加地缘政治的不确定性因素，贵金属长期仍具有多配价值。建议长期维持逢回调买入思路。 策略方面：长线逢低配置。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货横盘整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3730元吨，上海螺纹钢现货价格 1 在4100-4120元吨，上海热卷报价3990-4010元吨。7月份钢厂大力减产而需求相对平稳，螺纹钢市场库存总量持续下降至历年同期相对低位，成为推动螺纹钢期货价格反弹的关键因素。不过，进入8月份后，部分钢厂陆续复产，这将导致供应环比增加，对盘面有所压制。中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂仍需维持一定的减产力度，而积极的宏观 政策或能为钢价提供上涨动力，螺纹钢期货价格中期内则有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡走高。PB粉港口现货报价在790元吨，超特粉现货价格650元吨。从基本面来看，铁矿石基本面依然偏弱。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年下半年粗钢日产量不得超过275万吨，而6月份粗钢 日产量在302万吨以上。这意味着，后期钢厂减产力度需要进一步提升，而钢厂的减产意味着铁矿石需求将受到抑制，这对铁矿石价格构成利空。从估值角度而言，90美元附近是非主流矿成本集中区间，铁矿石价格在此价格区域存在支撑。故而，我们建议投资者关注反弹做空机会。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约涨跌互现，JM09合约上涨0.33%收于2135元/吨，J09合约下跌0.1%收于2897元/吨。 2 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率上升，洗煤厂原煤库存增加、精煤库存也增加，下游采购积极性不足，均按需采购。进口方面，蒙煤进口恢复，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场有一定压力。炼焦煤综合库存自低位反 弹，炼焦企业投机采购积极性增加。分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存下降，港口库存激增。需求端，独立焦企亏损严重，下游钢厂检修结束后复产预期较强。 焦炭：产地焦企焦炭价格开始提价，焦炭主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存再探新低，仍在去库中。分主体，独立焦企库存大降，钢厂库存微降，港口库存微增。吨焦利润处于大幅亏损状态，焦化企业开工率不足，焦企炼焦积极性受挫。需求端，下游钢厂检修结束后，复产预期强烈，对市场有所支撑。 综合来看，下游需求有积极因素对市场形成支撑，不过中期经济担忧仍未退去，不利于双焦终端需求，产业链仍处去库状态，炼焦亏损严重，产能利用率下降。双焦期货价格技术上仍是下行趋势。总体判断，双焦期货价格或许仍以弱势为主。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约企稳回升，夜盘涨逾1%。最新7月重卡销量4.9万辆维持低位，轮胎成品库存仍然较高，出 口端预计7月小幅下滑，整体需求预期较低，供应端进口逐步增多，产区产量基本明牌，供需格局预计延续偏弱，盘面短期或底部震荡为主，建议单边区间操作，套利继续持有，风险点关注海南公共卫生事件。 2022年7月中国汽车经销商库存预警指数为54.4%，同比 上升2.1个百分点，环比上升4.9百分点，库存预警指数位于 3 荣枯线之上。轮胎开工数据方面，截止7月28日，中国半钢胎 样本企业开工率为64.2%，环比-0.57%，同比+3.08%，中国全钢胎样本企业开工率为58.67%，环比+3.11%，同比-2.45%。 上海21年SCRWF主流价格在11950-12100元/吨；上海地区SVR3L参考价格在12000-12100元/吨；云南市场国产10#胶参考价格11650—11800元/吨。 策略方面：单边区间操作，RU-NR价差套利持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约近期延续跌势。从成本利润端来看外购亏损仍然亏损严重，自备一体化微利，整体估值不高，但PVC最新社会库存去化不佳，表现为终端订单仍然较差，出口数据6月环比减少，结合海外宏观，预计后市出口市场仍然持续走弱预期，国内后市供需我们认为仍然将偏弱，建议单边剩余空单持有。 供应方面，上游开工环比走低约1.5个百分点，处于同期中位水平。成本利润方面来看，大部分外购装置处于亏损状态，西北一体化装置向上修复至600元/吨附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 SG-5电石法成交价格维持在6620-6700区间，成交多集中低端价格；乙烯法价格维持走低，华东区域维持6800-7000主流区间。 4 截至8月7日，国内PVC社会库存在36.36万吨，环比减少0.19%，同比增加198.03%；其中华东地区在29.36万吨，环 比增加0.44%，同比增加219.13%；华南地区在7万吨，环比减少2.78%，同比增加133.33%。 策略方面：建议空单底仓持有。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约延续涨势。近期尿素盘面走强，部分地区尿素基差回落至100以内，09合约走的仍然是交割逻辑，主力合约转至01合约后，价差开始收窄。基本面来看，尿 素日产持续下滑至13.8万吨，对于盘面形成支撑，但可以看到上期厂家库存仍然处于累库态势，且后市日产有望在装置重启后回升，待01合约平水09后盘面或走弱，谨慎追涨。成本端来看上周固定床利润小幅回升，其余工艺小幅回落，整体估值偏中性。对于09合约我们认为在基差回归下，短期或维持震荡格局，01合约关注逢高沽空机会。 策略方面：建议关注远月沽空机会。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2209价格小幅反弹，涨幅 0.85%，华东市场现货价为4070元/吨，基差走弱，期货升水 118元/吨。 5 供应方面，国内乙二醇装置低负荷运行。需求方面，本周一套聚酯装置检修开启，另外部分工厂提升负荷，综合聚酯负荷提升，初步核算在82.5%左右。库存方面，8月10日张家港某主流库区MEG发货量5700吨附近，环比增加21.28%，太仓两主流库区MEG发货量在4300吨附近，环比减少34.85%；截至8月11日，华东主港地区MEG港口库存总量114.27万吨， 较上周环比下降4.68万吨，库存小幅去化，本周到港量偏低。成本利润方面，原油价格小幅反弹，成本端支撑增强。 总体来看，MEG供需结构边际修复，估值偏低，但由于港口高库存压力，上方仍承压，原油价格反弹，下方存在一定支撑，短期低位震荡，建议维持逢低做多操作。 策略方面：建议逢低做多操作。 PTA： 上一交易日，PTA2301主力合约震荡收涨，以5532点收盘，涨幅0.29%，华东地区PTA现货价格报价6000元/吨，基差走弱，期货贴水468元/吨。 供应方面，福海创450万吨产能的PTA装置预计周末附近重启，嘉兴石化150万吨8月初停车，预计时长3周，本周英 力士125万吨重启，百宏250万吨负荷提升，中泰120万吨小幅降负，国内PTA装置总负荷为68.18%。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均估算在3-4成。成本利润方面，PX开工率降低，对PX价格形成较强支撑；PTA加工费持续修复，内盘加工价差为551.57元/吨，较上期增长9.09%；美国EIA汽油库存降低，且美国CPI增速低于预期，国际原油价格小幅反弹上涨，成本端企稳。 6 综上，PTA绝对价格跟随成本端变动，预计短期震荡偏强。策略方面：建议多单短线操作为主。 短纤： 上一交易日，短纤2210主力合约小幅上涨，涨幅0.28%，华东市场现货主流价为7800元/吨，与上期持平，基差走弱。 供应方面，新凤鸣江苏新拓新材30万吨新装置预计8月中下旬产出，装置重启，现货供应有所增加，直纺涤短开工率为86%，同比小幅下降。需求方面，高温季节，且在库存和利润压力下，直纺涤短产销清淡，平均33%；短纤库存小幅累库，仍处于较高水平；涤纱厂原料库存9.4（-1.7）天，原料库存维持低位；纯涤纱成品库存26.7天（+0.9天），处于历史高位，整体需求偏弱。成本端偏弱震荡，PTA检修增加，供需面有所改善，但整体偏弱；乙二醇减产增加，港口小幅去库，需求偏弱，价格跟随成本震荡。 综上，短纤供需偏弱，但绝对价格跟随成本端PTA和乙二醇的价格变动，成本支撑较强，预计短期震荡偏强。 策略方面：建议短期做多操作。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2208合约报升水40-60元/ 吨；广东市场电解铜对沪铜2208合约报升水400-450元/吨； 华北市场电解铜对沪铜2208合约报贴水150元/吨到升水30元 7 /吨。宏观方面再添扰动，警惕市场情绪的变化。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，预计8月国内电解铜产量逼近90万吨，叠加进口铜补充，供应量激增；消费方面，当前时值传统消费淡季，随着刚需逢低采购完成，整体消费逐步恢复平淡。上周，国内电解铜社会库存下 降500吨，保税区库存下降1.68万吨。美国CPI数据不及预期，市场对美联储加息幅度下调，美元指数断崖式下跌，有色金属顺势而上，但铜基本面有转弱预期，料反弹空间有限，建议谨慎追多。 策略方面：建议谨慎追多。 铝： 昨日，上海市场电解铝对沪铝2208合约报贴水180-140元 /吨；华中市场电解铝对沪铝2208合约报贴水360-320元/吨； 广东市场电解铝对沪铝2208合约报贴水340-300元/吨。供应 方面，氧化铝冶炼利润下滑，减停产与新投产能并存，预计8月氧化铝产量增幅放缓；近期电解铝利润不佳，尤其北方内陆地区的高成本企业压力较大，但考虑到关停成本高昂，冶炼企业多坚持生产，同时，复产和新增产能仍在推进，限电和检修影响尚存，预计8月电解铝产量约352万吨，且进口铝提供少量补充。消费方面，淡季效应明显，且出口需求面临回落压力。上周，国内电解铝社会库存增加7000吨，保税区库存增加 1000吨。美元指数对有色金属的压制转弱，但电解铝供应存增量预期，消费驱动力不足，短期内或延续震荡行情，建议