燃料油日报：汽柴油对低硫油溢价有所反弹

期货研究报告|燃料油日报2022-08-12 汽柴油对低硫油溢价有所反弹 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.WTI9月原油期货收涨2.41美元，涨幅2.62%，报94.34美元/桶；布伦特10月原油期货收涨2.2美元，涨幅2.26%，报99.60美元/桶；上期所原油期货2209合约夜盘收涨3.22%，报701.20元人民币/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2301收涨2.81%，报3327元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2209收涨3.91%，报4892元/吨。 2.美联储戴利：通胀数据显示�一些改善，但这不是胜利。加息幅度不取决于某一个数据点。对于9月份是否需要加息75个基点，我持开放态度。 3.波罗的海干散货运价指数周四下跌36点或2.3%，至1556点的六个月新低，因各类型船需求减少。海岬型船运价指数下跌84点，或5.2%，至1538点。海岬型船日均获利减少698美元，至12757美元。巴拿马型船运价指数下跌5点或0.3%，至1927点，为三周多以来新低。巴拿马型船日均获利下降46美元，至17339美元。超灵便型散货船运价指数下跌23点，至1591点，为2月3日以来的最低水平。 4.雪佛龙再有三个墨西哥湾海上石油平台受管道运输中断影响。 5.据道琼斯：欧盟提议为重启核协议向伊朗让步。欧盟外交官为伊朗希望结束的国际原子能机构（IAEA）调查提供了一种方案。 6.市场消息：埃及内阁批准限电计划，旨在节省用于�口的天然气资源。 核心观点 ■市场分析 此前汽柴油裂解价差从高位大幅回落，导致对低硫燃料油的分流效应边际减弱，低硫油供应回升带动市场结构转弱。但目前来看低硫燃料油裂解价差已经接近季节性正常水平，而汽柴油溢价再度�现反弹的迹象，截止目前新加坡10ppm柴油对低硫燃料油价差位于260美元/吨，仍处在高位区间，对低硫燃料油市场的支撑将延续。因此，我们认为低硫油市场结构的回调将逐渐企稳，前期LU-FU空头头寸可以考虑逐步止盈离场。 策略 单边价格以观望为主；LU-FU空头头寸逐步止盈离场 ■风险 炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求超预期；汽柴油市场大幅走强；中东、南亚发电厂燃油需求不及预期；脱硫塔安装进度不及预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/8/122022/8/52022/7/13 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/012021/052021/092022/012022/05 3500 3000 2500 11/202204/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/08/012022/08/082022/07/292022/08/05 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2022/04/212022/05/212022/06/212022/07/21 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 2022/04/212022/05/212022/06/212022/07/21 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/8/122022/8/52022/7/13 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/012021/052021/092022/012022/05 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 09/202211/202201/202303/202305/202307/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 200000 150000 100000 50000 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 4.0 3.0 2.0 1.0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0 2022/082022/08 0.0 0 2022/072022/08 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 30 25 20 15 10 5 0 2022/08/082022/08/092022/08/102022/08/11 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/07/222022/07/292022/08/052022/08/1 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 150 100 50 0 -50 -100 2020/122021/62021/122022/62022/22022/52022/8 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 2022/022022/032022/042022/052022/062022/07 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水新加坡Marine0.5%现货升水 35 100 30 9080 25 70 20 60 15 50 10 4030 5 20 0 10 -25021/08 2021/102021/122022/02 2022/04 2022/06 0 2021/082021/112022/022022/052022/08 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2