二季度业绩略超指引，预计3Q22公司营收环比小幅增长

2022年8月12日 公司研究 二季度业绩略超指引，预计3Q22公司营收环比小幅增长 ——华虹半导体（1347.HK）2022年二季度业绩点评 要点 事件：2Q22公司实现收入6.21亿美金，同比增长79%，环比增长4%，略高于此前收入指引6.15亿美金，主要由于8寸ASP环比提升7.2%超出预期，而12寸出货量环比下滑3.5%略不及预期。公司整体毛利率33.6%，大幅高于指引区间28%-29%上限，主要是由于8寸涨价超预期使得8寸毛利率达到 44%。实现经营利润1.38亿美金，环比增长63%；实现归母净利润0.84亿美金，环比下滑18%，对应归母净利润率13.5%，主要由于本季度产生了较大的外币汇兑损失。 涨价是驱动公司2Q22营收环比增长的主要因素：1Q22公司8寸产线实现收入3.54亿美金，同比增长35%，环比增长6.4%，其中出货量环比相对持平，而ASP则环比提升7%达到624美元，我们认为这主要是由于下游细分赛道功率器件、模拟电源仍然具有高景气度，且公司在MCU、功率器件等领域具备较强的技术优势。涨价驱动公司8寸EBITDA率从1Q22的39%提升至50%。2Q22公司12寸产线实现收入2.67亿美金，同比增长217%，环比增长1.8%，其中ASP进一步环比提升5.5%达到569美元，相比8寸ASP仍有一定距离，未来还有进一步提升空间。12寸出货量环比下滑3.5%，我们认为这主要是由于公司出货节奏配合客户进行调整。而12寸EBITDA率从1Q22的34%下滑至11%主要由于美元升值带来的汇兑损失。 受产能制约影响，公司指引3Q22营收环比小幅提升0.7%：1Q22公司8寸和12寸产能利用率分别为110%/109%，都已经维持在高位。而目前公司新增的12寸的30K月产能预计于22年底才能扩出来，将主要在23年贡献收 入增量；同时公司保守估计下，无锡二期新建产能将在2026年落地。因此我 们认为2H22公司营收的增长将主要由涨价驱动，其中12寸由于价格相对8寸较低，因此具有更大的涨价空间；而23年受行业景气度整体下行影响，进一步涨价或将面临一定压力。考虑到产能制约，公司指引3Q22收入6.25亿美元，对应环比小幅增长0.7%；指引毛利率区间为33%-34%，我们认为这主要是得益于8寸较高的ASP。 盈利预测、估值与评级：维持看好公司基本面强劲增长势头，公司产能利用率维持高位，8寸基本面稳定、12寸积极上量。12寸扩产打开新的成长空间，维持22-24年归母净利润预测3.33/4.38/4.71亿美元，对应同比增长27%/31%/8%。当前股价26.15港币对应22年13倍PE，公司产品持续涨价 带动盈利能力提升，且12寸进一步扩产有望打开新的成长空间，驱动公司估值提升，维持“买入”评级。 风险提示：新建12寸产能上量不及预期；半导体板块估值系统性波动。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万美元） 961 1,631 2,476 2,816 3,047 营业收入增长率（%） 3.1 69.6 51.8 13.7 8.2 归母净利润（百万美元） 99 261 333 438 471 归母净利润增长率（%） (38.7) 162.9 27.5 31.5 7.5 EPS（美元） 0.08 0.20 0.26 0.34 0.36 P/E 43 17 13 10 9 P/B 1.7 1.5 1.4 1.2 1.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价截止2022-08-11；按照1HKD=0.12745USD换算 买入（维持） 当前价：26.15港元 作者分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：张可 021-52523681 kezhang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)13.02 总市值(亿港元)：340.50 一年最低/最高(港元)：21.75-53.75 近3月换手率（%）：81.6 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 11.0 2.7 -22.1 绝对 7.4 6.3 -46.7 资料来源：Wind 相关研报晶圆代工产能紧张持续，8寸涨价超预期20220512 表1：华虹半导体（1347.HK）损益表 （单位：百万美元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 961 1,631 2,476 2,816 3,047 晶圆销售 927 1,562 2,376 2,703 2,925 掩膜制造、测试、其他 35 69 99 113 122 营业成本 (726) (1,179) (1,693) (1,878) (2,078) 毛利 235 452 783 937 969 其它收入 47 47 (13) 8 26 营业开支 (269) (210) (289) (330) (336) 营业利润 12 289 481 615 659 财务成本净额 8 0 (46) (47) (45) 应占利润及亏损 26 7 (1) (1) 8 税前利润 46 296 434 568 622 所得税开支 (13) (65) (95) (125) (137) 税后经营利润 33 231 338 443 485 少数股东权益 66 31 (5) (4) (14) 净利润 99 261 333 438 471 息税折旧前利润 311 662 920 1,055 1,321 息税前利润 (9) 265 531 666 695 每股收益（美元） 0.08 0.20 0.26 0.34 0.36 资料来源：公司财报，光大证券研究所预测 中庚基金 （单位：百万美元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产 4,569 6,202 6,372 6,886 7,440 流动资产 1,406 2,391 2,282 2,562 2,976 现金及短期投资 923 1,612 713 863 1,165 有价证劵及短期投资 0 0 396 396 396 应收账款 101 160 293 334 361 存货 226 433 501 555 614 其它流动资产 156 186 379 414 440 非流动资产 3,162 3,811 4,090 4,324 4,464 长期投资 105 122 122 121 125 固定资产净额 1,674 2,896 3,204 3,424 3,554 其他非流动资产 1,383 793 764 779 785 总负债 1,214 2,518 2,349 2,420 2,489 流动负债 665 1,080 918 989 1,056 应付账款 144 202 237 263 291 短期借贷 48 195 0 0 0 其它流动负债 474 683 681 726 765 长期负债 549 1,437 1,431 1,431 1,433 长期债务 518 1,395 1,395 1,395 1,395 其它 31 42 36 36 38 股东权益合计 3,354 3,685 4,023 4,466 4,951 股东权益 2,528 2,870 3,204 3,642 4,113 少数股东权益 826 814 819 824 838 负债及股东权益总额 4,569 6,202 6,372 6,886 7,440 净现金/(负债) 326 (20) (718) (568) (268) 营运资本 184 391 557 626 685 长期可运用资本 3,904 5,122 5,454 5,897 6,384 股东及少数股东权益 3,354 3,685 4,023 4,466 4,951 资料来源：公司财报，光大证券研究所预测 表2：华虹半导体（1347.HK）资产负债表 （单位：百万美元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 269 518 395 902 1,033 净利润 99 261 333 438 471 折旧与摊销 206 318 328 423 518 营运资本变动 (426) (434) (166) (69) (58) 其它 389 373 (99) 110 102 投资活动现金流 (406) (863) (1,053) (705) (686) 资本性支出净额 1,087 939 (654) (654) (654) 资产处置 0 0 0 0 0 长期投资变化 (32) (17) 1 1 (4) 其它资产变化 (1,461) (1,785) (400) (51) (28) 自由现金流 1,367 1,382 (367) 161 299 融资活动现金流 540 1,015 (241) (47) (45) 股本变动 8 7 0 0 0 净债务变化 540 1,024 (195) 0 0 派发红利 0 0 0 0 0 其它长期负债变化 (8) (17) (46) (47) (45) 净现金流 404 670 (899) 150 302 资料来源：公司财报，光大证券研究所预测 表3：华虹半导体（1347.HK）现金流量表 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资