聚烯烃日报：聚烯烃基差回归，区间震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2022-08-12 聚烯烃基差回归，区间震荡 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 下游对远期货采购积极性增加，8月聚烯烃有去库预期，需注意上方进口窗口约束反弹空间；原油在短时间�现的快速回落带动化工系走低；聚烯烃从技术形态上看，上有压力下有支撑，区间震荡建议日内短线或者观望。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存66.5万吨，相较前一个工作日变动-1.5万吨，库存持续降低，处于近三年同期的低点，且据了解中游贸易商也在快速去库。 基差方面，LL华北基差在-10元/吨，PP华东基差在+50元/吨，基差持续走强。标品8月排产有限的背景下，交割品供应增加。 PP（PDH制）能保持少量生产利润，国内开工持续降低，其中PP降至全年最低，同时也是近三年最低。LL和PP油头制法仍处于深度亏损。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差仍偏高，处于高位震荡阶段，LL排产持续回落。而PP低融共聚-PP拉丝价差正在回调走低，PP拉丝排产微升。 进�口方面。本轮聚烯烃反弹的上方压制线为进口窗口，内外盘价格不同步，�现国内涨、国外跌的情况，低价美金货持续涌入。关注后续美金货跟涨情况。 ■策略 （1）单边：8月聚烯烃有去库预期，需注意上方进口窗口约束反弹空间；原油在短时间�现的快速回落带动化工系走低，聚烯烃从技术形态上看，上有压力下有支撑，区间震荡建议日内短线或者观望。 风险 原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃日度表格3 聚烯烃基差结构5 聚烯烃生产利润及开工率6 聚烯烃非标价差7 聚烯烃进�口利润8 聚烯烃下游开工及下游利润9 聚烯烃库存10 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨错误！未定义书签。 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨4 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图4:PE开工率|单位：%6 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨6 图7:PP开工率|单位：%6 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨7 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨7 图10:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨7 图11:LL进口利润|单位：元/吨8 图12:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨8 图13:PP进口利润|单位：元/吨8 图14:PP�口利润|单位：美元/吨8 图15:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨8 图16:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:PE下游农膜开工率|单位：%9 图18:PE下游包装膜开工率|单位：%9 图19:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨9 图20:PP下游BOPP开工率|单位：%9 图21:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨9 图22:PP下游塑编开工率|单位：%9 图23:石化库存|单位：万吨10 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月11日 8月10日 石化库存（万吨） -1.5 66.5 68 LL01 83 7,789 7,706 LL05 32 7,740 7,708 LL09 91 7,861 7,770 LL1-LL5 51 49 -2 LL5-LL9 -59 -121 -62 LL9-LL1 8 72 64 LL华北-主力合约基差 -40 -10 30 LL华东-主力合约基差 -121 -11 110 LL华南-主力合约基差 -141 89 230 brent主力（美元/桶） 1.64 97.23 95.59 LLDPE生产利润（原油制） -46 -933 -887 LLDPE华北 51 7,851 7,800 LLDPE华东 -30 7,850 7,880 LLDPE华南 -50 7,950 8,000 HDPE注塑华东 -50 8,100 8,150 HDPE低压膜华东 0 8,400 8,400 HDPE中空华东 -50 8,200 8,250 LDPE华东 0 9,800 9,800 LL华东-华北 -81 -1 80 LL华南-华东 -20 100 120 HD注塑-LL（华东） -20 250 270 HD薄膜-LL（华东） 30 550 520 HD中空-LL（华东） -20 350 370 LD-LL（华东） 30 1,950 1,920 LL美金成本（元/吨） -23 7,862 7,885 LL华东进口盈亏（元/吨） -7 -12 -5 LL中国CFR（美元/吨） 0 961 961 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -51 349 400 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） 47 636 589 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月11日 8月10日 石化库存（万吨） -1.5 66.5 68 PP01 79 7,760 7,681 PP05 64 7,690 7,626 PP09 74 7,920 7,846 PP1-PP5 15 70 55 PP5-PP9 -10 -230 -220 PP9-PP1 -5 160 165 PP华东-主力合约基差 0 50 50 PP华北-主力合约基差 -94 180 274 PP华南-主力合约基差 -114 160 274 brent主力（美元/桶） 1.64 97.23 95.59 PP生产利润（原油制） -26 -1,054 -1,028 丙烷CFR华东（美元/吨） -4 668 672 PP生产利润（PDH制） 125 524 399 PP华东拉丝 74 7,970 7,896 PP华北拉丝 -20 7,950 7,970 PP华南拉丝 -40 8,080 8,120 PP华东低融共聚 50 8,050 8,000 PP华东均聚注塑 0 8,100 8,100 PP拉丝华南-华东 -114 110 224 PP拉丝华东-华北 94 20 -74 PP均聚注塑-拉丝（华东） -74 130 204 PP低融共聚-拉丝（华东） -24 80 104 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） -10 940 950 PP拉丝进口成本（元/吨） -101 7,692 7,792 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 175 278 104 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -22 -117 -95 山东粉料（元/吨） -20 7,580 7,600 山东丙烯（元/吨） 50 7,250 7,200 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 0 370 370 山东粉料生产利润（元/吨） -70 -370 -300 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,800 9,800 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -74 680 754 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,550 6,550 PP拉丝-回料（不带票） 68 796 727 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图11:LL进口利润|单位：元/吨图12:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:PP进口利润|单位：元/吨图14:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图16:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图17:PE下游农膜开工率|单位：%图18:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图20:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图21:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图22:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图23:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com