汽车行业7月产销量点评：产销增速快于上月，超市场预期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2022年8月11日 领先大市-A(维持) 汽车行业7月产销量点评 产销增速快于上月，超市场预期 汽车 汽车板块近一年市场表现 相关报告： 【山证汽车】【山证汽车】汽车行业 2022年中期策略报告—中长上升周期或 正开启2022.7.18 分析师：林帆 执业登记编码：S0760522030001邮箱：linfan@sxzq.com 投资要点： 购置税减半政策刺激作用持续，7月汽车产销增速快于上月，超市场预期；新能源车产销高增长依旧，乘联会上调全年销量目标至600万辆。据中汽协8月11日发布的数据，2022年7月全国汽车产销分别完成245.5万辆和242.0万辆，环比分别-1.8%和-3.3%，同比分别+31.5%和+29.7%。今年1-7月，汽车产销分别完成1457.1万辆和1447.7万辆，累计同比分别+0.8%和-2.0%，较1-6月增速分别+4.5pct和+4.6pct。7月汽车产销增速达三成以上，较6月增速加快，超市场预期；其中新能源汽车产销再创历史新高，同比增长近1.2倍；乘用车销量同比增长超四成，景气度远好于商用车；商用车因去年同期基数原因同比降幅大幅缩窄，但是景气度恢复尚待时日。 按照前几轮促消费政策出台后的经验，政策刺激效应将于四季度进一步发酵，因此下半年后几个月国内汽车产销量有望进一步超预期，全年增速同比实现正增长的概率较大。8月10日，乘联会上调2022年中国新能源 乘用车销量目标至600万辆（原550万辆），并预计四季度初仍有可能继续调高预测。 新能源汽车：产销同比增长近1.2倍，全年销量目标上调。7月，新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比分别增长+117.3%和 +118.8%。其中，纯电动汽车产销分别完成47.2万辆和45.7万辆，同比分 别增长1.0倍和1.1倍；插电式混合动力汽车产销分别完成14.4万辆和13.5 万辆，同比分别增长1.8倍和1.7倍；燃料电池汽车产销分别完成292辆和 245辆，同比分别增长4.6倍和13.4%。7月新能源汽车市场渗透率达到 24.5%，新能源乘用车市场渗透率达到25.9%。1-7月，新能源汽车产销分别完成327.9万辆和319.4万辆，同比增长均近1.2倍。我们预计全年新能 源汽车销量达到600万辆以上的概率较大。 乘用车：产销增速维持四成以上高增长，自主品牌表现更优。7月，乘用车产销分别完成221.0万辆和217.4万辆，环比分别-1.3%和-2.1%，同比分别+42.6%和+40.0%，表现要好于汽车行业整体。1-7月，乘用车产销分别完成1264.5万辆和1252.9万辆，同比分别+10.9%和+8.3%。 7月，中国品牌乘用车销售107.8万辆，同比+50.3%，占乘用车销售总量的49.6%，比去年同期+3.4pct，好于乘用车整体增速。1-7月中国品牌乘用车累计销售596.9万辆，同比+21.5%，占乘用车销售总量的47.6%，比去年同期+5.2pct，显示出自主品牌乘用车竞争力正逐步增强。 商用车：去年同期基数低，下滑幅度大幅收窄。7月，商用车产销分别完成24.4万辆和24.6万辆，环比分别-6.2%和-12.5%，同比分别-22.9%和-21.5%，增速分别较上月+10.3pct和+15.9pct。1-7月，商用车产销分别完成192.7万辆和194.8万辆，同比分别-36.9%和-39.3%。 据第一商用车网统计，7月重卡销售约4.9万辆，环比下降约11%，同比去年的7.6万辆下降约36%，净减少2.7万辆。7月重卡销量降幅虽大幅 收窄，但主要因去年同期低基数所致，4.9万辆是自2016年以来7月份销量 最低值，比2016年7月销量（5.0万辆）还要略低，促进重卡市场增长的积极因素还未显现，未来市场发展仍需各方面共同努力。1-7月重卡累计销售约42.9万辆，比去年同期的112.1万辆下降约62%，减少69万辆之多。主 要车企中中国重汽7月重卡销量约1万辆，同比-52.0%，继续稳坐冠军宝座；其1-7月累计销量约9.9万辆，市场占有率为23.0%，同比+4.0pct。 投资建议：7月行业产销增长快于上月，超市场预期，主要因消费刺激政策助力及去年同期基数略低等因素导致。考虑到消费刺激政策持续发酵，及去年8月份因芯片短缺加剧导致产销量偏低，今年8月产销增速有望仍维持较高水平，全年行业产销量实现正增长是大概率事件，景气度持续提升，故我们维持对行业“领先大市-A”的投资评级。我们重点推荐复苏弹性较大的重卡和乘用车龙头企业中国重汽、长城汽车，与电动智能化相关的细分零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿。 风险提示：疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅上涨。 目录 1.汽车行业总体：刺激政策持续发力，产销增速快于上月5 2.新能源汽车：产销同比增长近1.2倍，全年销量目标上调6 3.乘用车：产销增速维持四成以上高增长，自主品牌表现更优8 4.商用车：去年同期低基数致下滑幅度大幅收窄9 5.投资建议：10 6.风险提示：11 图表目录 图1：汽车产量及增速（年度）5 图2：汽车销量及增速（年度）5 图3：近一年汽车产量及增速（月度）6 图4：近一年汽车销量及增速（月度）6 图5：近一年经销商库存系数（月度）6 图6：新能源汽车产量及增速（年度）7 图7：新能源汽车销量及增速（年度）7 图8：近一年新能源汽车产量及增速（月度）7 图9：近一年新能源汽车销量及增速（月度）7 图10：新能源汽车渗透率（年度）7 图11：近一年新能源乘用车渗透率（月度）7 图12：乘用车产量及增速（年度）8 图13：乘用车销量及增速（年度）8 图14：近一年乘用车产量及增速（月度）8 图15：近一年乘用车销量及增速（月度）8 图16：近一年自主品牌乘用车销量及增速（月度）9 图17：自主品牌在乘用车中销量占比（年度）9 图18：商用车产量及增速（年度）9 图19：商用车销量及增速（年度）9 图20：近一年商用车产量及增速（月度）10 图21：近一年商用车销量及增速（月度）10 图22：重卡销量及增速（月度）10 表1：重点覆盖公司盈利预测及估值10 1.汽车行业总体：刺激政策持续发力，产销增速快于上月 据中汽协8月11日发布的数据，2022年7月全国汽车产销分别完成245.5万辆和242.0万辆，环比分 别-1.8%和-3.3%，同比分别+31.5%和+29.7%。今年1-7月，汽车产销分别完成1457.1万辆和1447.7万辆，累计同比分别+0.8%和-2.0%，较1-6月增速分别+4.5pct和+4.6pct。7月汽车产销增速达三成以上，较6月增速加快，超市场预期；其中新能源汽车产销再创历史新高，同比增长近1.2倍；乘用车销量同比增长超四成，景气度远好于商用车；商用车因去年同期基数原因同比降幅大幅缩窄，但是景气度恢复尚待时日。 按照前几轮促消费政策出台后的经验，政策刺激效应将于四季度进一步发酵，因此下半年后几个月国内汽车产销量有望进一步超预期，全年增速同比实现正增长的概率较大。8月10日，乘联会上调2022年 中国新能源乘用车销量目标至600万辆（原550万辆），并预计四季度初仍有可能继续调高预测。 据中国汽车流通协会8月10日发布的2022年7月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为1.45，环比+6.6%，同比持平，库存水平位于警戒线以下，进入合理范围内。其中，高端豪华&进口品牌库存系数为1.14，环比微降；合资品牌库存系数为1.52，环比+8.6%；自主品牌库存系数为1.56，环比+9.9%。6月开始实施的乘用车购置税减半政策惠及大部分合资及少部分豪华品牌汽车，销量整体向好，库存水平大幅下降。去年8月份因为芯片短缺加剧，库存系数显著下降，今年供给制约已基本消除，虽然 消费刺激政策持续发力推动销量回升，汽车消费得以进一步释放，但今年8月市场库存小幅回升的概率较 大。 图1：汽车产量及增速（年度）图2：汽车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图3：近一年汽车产量及增速（月度）图4：近一年汽车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所图5：近一年经销商库存系数（月度） 资料来源：中国汽车流通协会，山西证券研究所 2.新能源汽车：产销同比增长近1.2倍，全年销量目标上调 7月，新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比分别增长+117.3%和+118.8%。其中，纯电 动汽车产销分别完成47.2万辆和45.7万辆，同比分别增长1.0倍和1.1倍；插电式混合动力汽车产销分别 完成14.4万辆和13.5万辆，同比分别增长1.8倍和1.7倍；燃料电池汽车产销分别完成292辆和245辆，同比分别增长4.6倍和13.4%。7月新能源汽车市场渗透率达到24.5%，新能源乘用车市场渗透率达到25.9%。1-7月，新能源汽车产销分别完成327.9万辆和319.4万辆，同比增长均近1.2倍。我们预计全年新 能源汽车销量达到600万辆以上的概率较大。 图6：新能源汽车产量及增速（年度）图7：新能源汽车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图8：近一年新能源汽车产量及增速（月度）图9：近一年新能源汽车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图10：新能源汽车渗透率（年度）图11：近一年新能源乘用车渗透率（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 3.乘用车：产销增速维持四成以上高增长，自主品牌表现更优 7月，乘用车产销分别完成221.0万辆和217.4万辆，环比分别-1.3%和-2.1%，同比分别+42.6%和 +40.0%，表现要好于汽车行业整体，购置税减半政策对消费的刺激作用依旧维持，传统淡季的产销量并不低。1-7月，乘用车产销分别完成1264.5万辆和1252.9万辆，同比+10.9%和+8.3%，较1-6月增速均+4.9pct。 7月，中国品牌乘用车销售107.8万辆，同比+50.3%，占乘用车销售总量的49.6%，比去年同期+3.4pct，好于乘用车整体增速。1-7月中国品牌乘用车累计销售596.9万辆，同比+21.5%，占乘用车销售总量的47.6%，比去年同期+5.2pct，显示出自主品牌乘用车竞争力正逐步增强。未来随着造车新势力日益壮大 及汽车出口的快速增长，中国品牌乘用车占比提升并超过合资品牌市场份额的概率较大。 图12：乘用车产量及增速（年度）图13：乘用车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图14：近一年乘用车产量及增速（月度）图15：近一年乘用车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图16：近一年自主品牌乘用车销量及增速（月度） 图17：自主品牌在乘用车中销量占比（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 4.商用车：去年同期低基数致下滑幅度大幅收窄 7月，商用车产销分别完成24.4万辆和24.6万辆，环比分别-6.2%和-12.5%，同比分别-22.9%和-21.5%，增速分别较上月+10.3pct和+15.9pct。1-7月，商用车产销分别完成192.7万辆和194.8万辆，同比分别-36.9%和-39.3%。 据第一商用车网统计，7月重卡销售约4.9万辆，环比下降约11%，同比去年的7.6万辆下降约36%，净减少2.7万辆。7月重卡销量降幅虽大幅收窄，但主要因去年同期低基数所致，4.9万辆是自2016年以来7月份销量最低值，比2016年7月销量（5.0万辆）还要略低，促进重卡市场增长的积极因素还未显现， 未来市场发展仍需